二季度经济数据本周将密集公布

　 申银万国：

　　在纷繁的经济数据中，当前需要重点关注的是GDP、CPI、贸易顺差、新增贷款这四个因素。

　　GDP：我们预计，二季度GDP增长速度可能会接近一季度的高水平。这将产生以下两个影响：一方面，上市公司二季度业绩将在高速增长的宏观经济环境中表现亮丽，从而使二级市场的估值压力有所减轻；另一方面，下半年宏观政策导向将会适度偏紧。

　　CPI：目前市场一致预期6月份的CPI会超出4%的水平。通货膨胀率超过存款利率的结果，不仅将引发部分储蓄资金分流，而且储蓄存款实际价值的缩水也会对广大中低入家庭产生不利影响，直接关系社会民生。因此，我们预计，存款的名义益率水平将会有适当的提高，可能采取的方式包括利息税的逐步降低。

　　贸易顺差：6月贸易顺差的新高是多种因素综合的结果，包括出口商抢在出口退税下调之前突击出口，因而这种局面未必是可以持续的。然而贸易顺差的增加毕竟将带来外汇占款式基础货币投放的增加，央行需要通过适当方式这部分新增的基础货币，譬如继续提高存款准备金率。

　　新增信贷规模：上半年新增贷款规模的快速增长已经明显超出了央行年初制定的计划，因此，下半年货币政策将适度从紧。我们预计，央行将通过窗口指导和行业导向政策对信贷投放规模进行控制。毕竟在利润率偏高的时期，信贷的可得性控制要比资金成控制更为有效。

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