加息的可能性有多大？

　　７月１８日、１９日是国家统计局公布上半年各项经济数据的日子，尽管并无太大悬念，但是人们都在静静地等待观望，包括那些批评别人总是盯着数据过日子的人们。无非是因为这些数据，将会为下一步的调控政策走向提供依据。

很多人担心它们是否会带来一些紧缩性调整，比如加息，比如减免征收利息税，比如再次提高人民币存款准备金率。在笔者看来，它们中的任何一项出台，都不令人意外，同时或先后出台的可能性也很大。

　　那么，加息的可能性有多大？

　　就宏观经济形势而言，从第二季度的表现看，无论是出口、消费还是投资，估计没有哪一单项会比第一季度差，从前５个月的一些数据如工业产值、利润看已是如此，在并无减速因素影响的６月，这种趋势没有理由不会延续，一些已经公布的上半年数据如出口及６月份创纪录的贸易顺差就证明了这一点。不少人认为，贸易顺差成为第二季度经济增长的一个主推手。这使得不少此前预测上半年ＧＤＰ增速在１１％以下的机构和个人纷纷做出调整，他们认为，中国第二季度经济增长速度将再超预期，极有可能接近或者超过第一季度１１．１％的增速。央行二季度企业家问卷调查显示，企业家对经济偏热的担忧已达到历史的高点。他们认为宏观经济偏热的比例由上季度的７．９％，迅速攀升至二季度的１４．０％。值得注意的是，该比例仅低于１９９３年下半年和１９９４年１季度经济过热时期。而企业家们对下季度宏观经济的预期依然偏热，经济热度预期指数达到历史最高值８．６％。正是在这样的背景下，加息的预期大升——人们都认为，政府不会坐视经济有偏快走向过热。

　　就加息的一个主要参考指标ＣＰＩ（居民消费价格指数）来看，受农产品价格主要是猪肉价格上涨以及石油价格上涨、政府资源价格改革以及居民消费增长等因素的影响，物价上涨面临较大压力，不少机构和个人的预期大致为：上半年ＣＰＩ增幅在４％左右。清华大学世界经济与中国经济研究中心７月１５日公布的今年全年ＣＰＩ增幅的最新预测更是达到５．３５％的高点，其中对第四季度ＣＰＩ增幅的预测高达８％，而一季度时，该机构给出的２００７年全年ＣＰＩ增幅预测仅为２．４６％。笔者接受ＣＰＩ不是加息与否的惟一参考指标的说法，但是，也赞同这样一种观点：ＣＰＩ超过４％将是政府不太能忍受的一条线。

　　流动性充裕的局面没有改变也是加息预期升级的一个理由。央行７月１１日对外发布的金融统计数据显示，至６月末，Ｍ２余额为３７．７８万亿元，同比增长１７．０６％，Ｍ１余额为１３．５８万亿元，同比增长２０．９２％。人民币各项贷款余额２５．０８万亿元，同比增长１６．４８％，６月份人民币各项贷款增加４５１５亿元，同比多增５６６亿元。Ｍ２增速仍然高于央行１６％的全年目标。鉴于金融领域流动性充裕的现实，加上信贷反弹风险和经济领域贸易失衡、固定资产投资反弹和通胀压力上升等因素以及央行“稳中趋紧”的货币政策取向，不少机构预测，央行在下半年仍会加息１－２次，最早有可能在本周出台。

　　如果说６月２０日中国进出口银行发行的短期债券突破央票的定价指导，说明市场对加息的预期已经白热化，那么，现在的一种说法又说明什么呢？笔者在与几位专家探讨这次加息的具体时间时，几个人提到了一个有趣的现象：自２００６年５月以来，加息总是会跟随定向央票而出台，今年的两次加息都发生在定向央票发行后一到两周内。考虑到中国人民银行７月１３日宣布，向部分公开市场业务一级交易商发行１０１０亿元３年期中央银行票据，我们是不是再来一次猜测，本周或者下周就会听到加息消息？