华夏中信基金整合无悬念 结果尚难料

　　　中信证券有条不紊地操办着收购华夏基金的步骤。

　　从2006年7月份开始，中信证券数度出手，已经成功购得华夏基金60.725％的股权，此外还先后公告收购剩余的39.275%股权（其中包括中国科技证券有限责任公司持有的3.55%以及西南证券持有的35.725％）。

若上述收购获批，中信证券将成为华夏基金唯一股东。与此同时，中信证券已经完成对中信基金全资控股的收购工作。

　　虽说技术层面仍旧有一些障碍需要解决，但中信证券整合华夏、中信两基金公司似乎不再存有什么悬念。知情人士透露，两家公司的整合将在下半年展开，整合将采取华夏基金接管中信基金，即团队整合以华夏为主、中信基金为辅的方式进行；至于品牌，已然得到市场认可的“华夏”品牌将被保留，然而不出意外的是“华夏”之前将冠上“中信”。

　　现在不能肯定的是：整合带来的震动到底有多大。

　　中信的棋盘

　　几年前，中信证券董事长王东明就表达过经营“小混业”的梦想。作为股权分置改革配套措施推出的券商综合治理，给中信圆梦“混业”提供了契机。监管机构对优质券商进行行业整合的支持，让中信证券得以大举扩张：从收购万通证券到收购金通证券，再到重组华夏证券，从收购华夏期货到设立中信麦格里资产管理公司，再到本次全取华夏基金股权，中信战车直指金融控股帝国，他希望自己从卖方到买方的每一块业务都强大。

　　收购华夏基金只是中信棋盘上的一隅，中信对华夏基金的获得似乎浑然天成。

　　在“救券商”的思路下，中信证券重组了历史包袱沉重的华夏证券，在解决了北京市政府的大难题的同时，中信证券得以用较低价格受让北京国资委所属的40.725%（其中5%为北京证券代持）华夏基金的股权。

　　在中信证券的战略布局图上，他正需要一个规模更大、实力更强的基金公司从事资产管理业务，因其旗下的中信基金在品牌和规模都还难以承担这样的责任。

　　华夏基金的出现对中信证券而言可遇不可求，也为其“做强买方业务”的战略提供了坚实可靠的基础和平台。在取得了第一大股东位置后，为避免节外生枝，中信证券对华夏基金采取了全资收购的策略。

　　华夏默默向上游

　　在中信证券收购华夏基金的过程中，华夏的管理团队保持着一贯的低调。

　　与一些面临股权变动时，投资业绩和管理规模大幅下降的基金公司不同的是，从华夏基金近两年的发展状况中，你几乎看不出这是一个处于股权变动中的公司。

　　2006年，华夏基金相继推出了中小板ETF、华夏回报二号和华夏优势增长基金，并顺利实施了兴业基金“封转开”，管理规模增长350亿元。2006年以来，华夏基金投资业绩再度处于行业领先，旗下多只基金业绩在同类型产品中名列前茅。此外，华夏基金的管理团队和投资团队也保持了难得的稳定，在业内基金经理“跳槽”成风的时候，该公司员工的流动率低于行业平均水平。

　　记者曾私下请教华夏基金高管，“收购是否会对华夏基金产生影响？”沉默了片刻后，这位高管称,华夏只能尽最大的力量保持团队的稳定，保持各项业务的正常开展，“幸运的是，效果还不错”。

　　至于未来究竟会如何发展？上述人士表示，“我们无法预测股东的行为，作为经营人员，我们希望将自己的日常工作做好，我们不想也不能伤害了持有人的利益，客户才是我们立足的根本”。

　　1+1=？

　　作为中国基金行业首个合并案例，华夏、中信两个公司的整合牵动着整个行业的神经。

　　当被问到将如何处理双方将来的关系时，中信基金总经理吕涛坦然地答道：“当然是向做得好的学习”。

　　目前看来，华夏基金无疑做得更好。在过去的九年中，华夏管理团队证明了自己的几近无可挑剔。最新公布的数据显示，截至6月30日，华夏基金以管理16只基金、超过1301亿元的基金规模排名全行业第一，资产净值市场占比达到7.23％。此外，从ETF到“封转开”，华夏基金业务创新也始终走在行业的前面。

　　成立于2003年的中信基金也表现出良好的发展势头，旗下管理4只基金、管理规模超过151亿元。如果只是简单的相加，两家公司的总体管理规模将接近1500亿元，已经达到中国基金行业单个公司前所未有的管理规模。

　　然而企业的整合绝非算术相加如此简单。众多并购案例显示，并购后最困难的不是各种技术规范与调整，而是企业文化的整合，尤其是被并购企业骨干员工对收购企业价值观的认同程度。

　　华夏是最早成立的基金公司之一，在原大股东北京国资委“不干预公司经营”的思路下，管理团队很大程度上保持了独立性，这也是其在争取各项创新产品时，反复向客户及监管机构强调的治理优势。

　　而中信证券则是以“战略决策内部贯彻执行力强”著称。

　　目前两种模式在各自的发展中都已经取得巨大的成功，但两种截然不同的文化相遇，当强势的“股东”遇到以独立性取胜的“管理层”，事情会如何进行？这还需要时间去回答。

　　有专家表示，整合的一般原则是适度容受与逐步趋同。“在整合中，要寻找共同目标，使并购双方站在新的平台上，求同存异，并在逐步吸收双方的文化优势的基础上形成更先进的企业文化”。资产管理公司的核心竞争力是人才而不是股本金，承认人才对资产管理公司发展所起到的重要作用，并配以与此相适应的法人治理结构是该行业持续发展的动力所在。

　　我们期待“中信华夏”实现1+1>2的整合。

　　虽说技术层面仍旧有一些障碍需要解决，但中信证券整合华夏、中信两基金公司似乎不再存有什么悬念，现在的问题是整合后的新公司能否实现1+1大于2的效果