中色股份：成就铅锌冶炼龙头

　　中色股份（000758）日前宣布，将与内蒙古赤峰市人民政府合资组建赤峰中色铅锌矿业有限责任公司，总投资达23亿元。中色股份以现金9.98亿元入股，持股比例约52.3%；赤峰市政府以所持有的白音诺尔铅锌矿全部资产和矿权作价9.1亿元入股，占股比例约47.7%。

　　我们认为，赤峰中色公司铅锌冶炼产能将达到40万吨，达产后将使公司成为铅锌冶炼龙头企业。

　　白音诺尔铅锌矿是内蒙古最大的铅锌矿，目前保有铅锌矿石资源量1,421万吨。白音诺尔铅锌矿2006年生产锌精矿含锌金属2.7万吨，铅精矿含铅0.9万吨。2006年实现主营业务收入63,229万元，利润总额23,362万元，如果以33%的所得税计算，铅锌矿的毛利率高达24.8%。

　　白音诺尔铅锌矿的注入将提高中色股份拥有的矿产资源储量。目前公司拥有的敖包锌矿探明金属储量为120万吨，年处理30万吨矿石。白音诺尔铅锌矿的注入将增加公司的金属储量将近一倍。

　　白音诺尔铅锌矿还有一些冶炼项目也将一起并入赤峰中色公司。白音诺尔铅锌矿正在巴林左旗凤凰岭工业园区建设年产10万吨精铅的铅冶炼厂，采用的是国际先进的氧气底吹熔炼—鼓风炉还原炼铅技术。白音诺尔铅锌矿还参股了赤峰库博红烨锌业有限公司和赤峰中色库博红烨锌业有限公司两家中外合资锌冶炼厂，采用的是国内首创、国际领先的热酸浸出—低污染沉矾除铁湿法炼锌的工艺。

　　赤峰中色公司建成后，将主要投资建设三大项目，包括中色库博红烨四期10万吨电锌及其扩建工程、白音诺尔铅锌矿采选扩建工程和白音诺尔铅锌矿10万吨电铅建设项目。

　　目前主要的铅锌上市公司如驰宏锌锗、中金岭南和宏达股份2006年的铅锌产量都在20万吨左右。赤峰中色公司铅锌冶炼产能将达到40万吨，达产后将使公司成为铅锌冶炼龙头企业。

　　但是值得注意的是，如果资金到位以后，冶炼项目的建设期一般都在2.5到3年，这些项目投产至少在2009年以后。金属价格的周期性以及建设周期较长将增加项目未来收益的不确定性。

　　公司总投资的9.98亿元中，前期投资的3-4亿元将动用公司的自有资金。后期投资拟由公募资金解决。目前公司的总股本为5.8亿，经测算，公募成功将对业绩摊薄8%左右，影响并不大。而赤峰中色公司成立以后，考虑股本扩张的情况下，仅白音诺尔铅锌矿就将使公司业绩增厚至少0.10元。如果2007年就实现公募，对2007年业绩将有所摊薄，但是对未来业绩将有所提升。

　　根据公司股改承诺，集团公司拥有很多的矿业资源和业务，包括赞比亚谦比西铜矿、缅甸达贡山镍矿和抚顺红透山铜矿等和一些加工业务将逐步注入上市公司。6月，集团提议向公司转让老挝铝土矿资源开发项目和中国有色集团沈阳冶金机械有限公司51.9%股权的举措已经拉开了集团资产注入的序幕。本次合资成立赤峰中色公司，可以看出管理层做大做强上市公司的战略和发展思路。考虑未来公司的扩张战略和集团注入资产的预期，给予公司“增持”的投资评级。

　　作者：陆勤 中国证券报 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。