货币扩张速度加快 牛市或成货币“井喷”诱因

　　面向公众持有债券的增长和与股市相关的存款增加，导致了体现货币供应量的M3增长率扩大

　　从近期中国人民银行公布的金融数据中可以发现，体现货币供应量的Ｍ２和Ｍ３的增长率有所扩大，这预示着货币的扩张速度加快，而与资本市场相关的金融资产快速增长是导致这一现象的主要原因。

　　中国人民银行公布的金融数据显示，今年６月末，广义货币供应量Ｍ２余额为３７．７８万亿元，同比增长１７．０６％，增长幅度比一季度末低０．２１个百分点，比5月末高０．３２个百分点。

　　与此同时，包括Ｍ２在内，并加上非银行金融机构存款（非客户保证金部分）以及金融机构发行的证券在内的整个Ｍ３却出现了较大幅度的上升。

　　高盛统计显示，今年４月，Ｍ３和Ｍ２之间的增长率差异扩大到２．１个百分点，Ｍ２年同比增长率小幅下降至１７．１％，但Ｍ３年同比增长率却上升到了１９．２％。

　　高盛高华的相关人士指出，与资本市场相关的金融资产快速增长是Ｍ２和Ｍ３增长率出现差异的原因所在。具体来说，面向公众持有债券的增长和与股市相关的存款增加导致了Ｍ３的增长。

　　今年以来，伴随着股市行情的走牛，银行储蓄出现了“搬家”的现象。中国人民银行公布的数据显示，今年上半年，居民户存款增加８２７１亿元，同比少增５９３８亿元。

　　央行近日发布今年第二季度城镇储户问卷调查报告显示，证券投资首次超过储蓄存款成居民首选，这意味着储蓄分流的趋势难以得到根本的改变。

　　虽然６月公布的金融数据表明“储蓄搬家”的情况有所缓解，但随着新基金发行步伐的加快和上市公司中报行情带来的股市利好，未来储蓄是否能够继续回流尚不确定。

　　无可否认的是，居民储蓄的分流将加剧银行的资金紧张，但中国人民大学金融与证券研究所教授李永森认为，“储蓄搬家”虽然短期使银行的存款量有所减少，但居民配置基金等其他金融资产往往是通过银行，这为银行表外业务和中间业务的发展提供了机会。

　　Ｍ２与Ｍ３增长率的差异还可以归因于中国与股市相关的金融机构迅速崛起。国泰君安发布的２００７年证券行业中期策略报告预计，全年证券行业收入和净利润将分别超过２０００亿元和１０００亿元。上海财汇公司最新统计显示，上半年开放式基金平均累计净值增长率６５．１２％。

　　鉴于货币扩张的速度仍然较快，“流动性过剩”的问题没有根本解决，结合国务院常务会议上的定调，下半年货币政策仍将“稳健中适度从紧”。