安信证券：中色股份 拟收购赤峰市白音诺尔铅锌矿

　　中色股份今天发布公告，称已经与内蒙古赤峰市人民政府签署合资合作协议，共同发起组建赤峰中色铅锌矿业有限责任公司(暂定名)(以下称“赤峰中色公司”)，新公司的总股本为19.08亿元。其中，赤峰市政府以其下属单位所持有的白音诺尔铅锌矿全部资产和矿权作价9.1亿元入股，中色股份以现金9.98亿元入股，赤峰市政府持股约47.7％，中色股份持股约52.3％。

　　赤峰市政府承诺，支持中色股份及赤峰中色公司在赤峰地区进行风险探矿工作，优先保证其取得探矿权和采矿权，支持赤峰中色公司对具备条件的有色金属矿山企业进行整合。赤峰市政府按照市场经济规则，对赤峰铅锌矿山企业产品流向进行调控，严格控制铅锌精矿原料外流，保障赤峰中色公司的原料供应。

　　同时，中色股份承诺，其控股的赤峰中色公司及其子公司或分公司将建设以下项目：（1）中色库博红烨四期10万吨电锌及其扩建工程，总投资约15亿元。项目建成后，使赤峰地区电锌总产能达到30万吨；（2）在资源条件许可和技术经济合理的前提下，建设白音诺尔铅锌矿采选扩建工程，投资约3亿元。项目建成后，日采选能力达到4,000吨。（3）白音诺尔铅锌矿10万吨电铅建设项目，投资约5亿元。项目投产后，铅产能达到10万吨。

　　白音诺尔铅锌矿位于内蒙古赤峰市巴林左旗北部，目前保有铅锌矿石资源量1,421万吨。根据在国土资源部门备案的矿产数据和矿产资源评估机构的核实，铅锌金属量106.58万吨，铅平均品位1.97%，锌平均品位5.53%,银金属量464吨，镉金属量4,122吨。该矿是中国北方大型铅锌多金属矿床之一，以铅、锌、银、镉为主，伴生有锡、铜、钨、金等多种金属。

　　白音诺尔铅锌矿矿区面积4平方公里，矿区地表占地16.8平方公里。按目前的生产能力，该矿山的保有资源量可以开采20年以上。

　　白音诺尔铅锌矿设计采选规模为1,600吨/日，日前实际采选处理量为2,000吨/日。2006年生产锌精矿含锌金属2.7万吨，铅精矿含铅0.9万吨，是内蒙古最大的铅锌金属矿山企业。根据公告，截至2006年底，白音诺尔铅锌矿净资产为4.89亿元，2006年主营业务收入63,229万元，利润总额23,362万元。

　　中色股份是一家以有色金属行业工程承包为主营业务的公司。2003年以来，公司的经营战略开始转向加大对海内外资源的开发。公司承包建设了蒙古图木尔廷-敖包锌矿项目，并拥有该矿51％的股权，该矿山2006年的锌精矿金属产量为4.85万吨，并全部运回国内加工。另外，中色股份还在赤峰市建设了6万吨产能的锌冶炼厂，该项目已经在今年上半年投产。

　　我们认为，此次收购是中色股份在加大资源开发战略上迈出的重要一步；公司未来盈利将会进一步向有色金属矿山和冶炼行业倾斜，并可望成长为国内铅锌行业的龙头企业之一。我们同时认为：

　　1)本次收购，白音诺尔铅锌矿的采矿权作价约4.8亿元。按照该矿的储量以及盈利能力来看，这一定价并没有高估。

　　2)公司未来将需要进行在融资来筹集项目资金。公司承诺在当地建设一座10万吨锌冶炼厂、10万吨铅冶炼厂和扩建白音诺尔铅锌矿采选生产能力（在资源条件许可和技术经济合理的前提下），以上项目预计总投资达23亿元，大大超出了公司自身资产的承受能力。

　　公司也表示，承诺的前期投资约3～4亿元由公司自有资金支出，后期投资拟由公募资金解决。

　　3)根据我们的预测，中色股份2007年和2008年的每股盈利分别为0.57元和0.52元。同时，我们预测白音诺尔铅锌矿2007年和2008年将分别实现净利润4亿元和3.6亿元，即可以为中色股份2008年带来0.32元的EPS贡献（按现有5.8亿股本计算）。这样，中色股份2008年的每股盈利可达0.84元。

　　考虑到公司未来将投入大量资金兴建铅锌冶炼产能，加上还需要进行再融资，这均将摊薄公司的盈利能力；并会增加盈利增长的不确定性。我们认为，公司目前股价与有色金属铅锌行业中的优势上市公司，如中金岭南（000060，评级“买入-B”）相比，并不具有更好的吸引力。我们将密切关注公司的资产注入过程。对该公司我们未评级。

　　作者：衡昆 安信证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。