驰宏锌锗：资源税上调不会“伤筋动骨”

　　财政部、国家税务总局决定自2007年8月1日起，对铅锌、铜及钨三种矿产资源税适用税额标准进行重新调整。铅锌、铜调整后的资源税平均上涨300%至400%，钨资源税同比上调1300%至1500%。资源税上调对相关行业的上市公司有何影响呢？会否改变有色金属股的投资价值呢？

　　资源税步入调整周期

　　1993年12月底，《中华人民共和国资源税暂行条例实施细则》出台，自1994年1月起，对原先暂缓征收的有色金属矿产品开始征收资源税；2006年1月1日起，将取消对有色金属矿资源税减征30%的优惠政策，恢复按全额征收。从今年6月1日起，开始对天然石墨、稀土金属、精炼铅、氧化镝、氧化铽及部分有色金属废碎料等产品开征10%的出口关税；对偏钨酸铵、氧化钼、钼酸铵、钼酸钠、菱镁矿、烧镁等产品开征5%~15%的出口关税；将镍、铬、钨、锰、钼和稀土金属等金属原矿的出口关税由目前的10%提高至15%，以遏制国内乱采滥挖畸形出口，保护这些战略性资源不被过度快速消耗。而这次加征资源税不仅仅针对出口了，应该说是一次全面加征。

　　随着国家“节能降耗”战略的深入实施，特别是资源日趋稀缺的背景下，加大资源税的征收将会更为频繁，力度也将会更大。

　　成本增加有限

　　对上市公司而言，自产矿产量越多的公司，生产成本增加的绝对数越大。由于有色金属矿产品的资源税根据矿石产量来征收，因此，在一定的矿石品位下，企业年度产出的金属量越大，则需要上缴的资源税绝对数额也就越大。上市公司资源税的历史数据静态分析：加征虽有负面影响，但并未伤筋动骨。表面看来，数据挺吓人的，尤其是钨资源税同比上调1300%至1500%。但细细分析，其实吨成本增长幅度有限。

　　驰宏锌锗今日公告，资源税上调，将减少利润约504万元，每股收益约减少0.01元。但是，驰宏锌锗2006年每股收益5.3元、净利润10.36亿元。可见，资源税上调对上市公司影响不大。以铜为例，目前国内一吨精铜综合成本约1.5万元，以品位1.2%计算，生产一吨铜需要83.3吨矿石；按照调整后的单位税额每吨6.5元，调整前的每吨1.5元计算，每吨矿石增加成本5元，每吨精铜增加综合成本416.5元，提高成本2.78%。而目前外盘铜期货价格日波幅就达到1%左右，所以，这对于铜生产企业来说，成本的增长相对有限。在其他条件不变的前提下，资源税调整后，仅仅减少云南铜业每股0.027元的收益，并不会改变其盈利趋势。

　　投资价值不改

　　正因为如此，券商研究报告中并没有因此改变对铜、铅锌、钨等相关上市公司的2007年盈利预期，这从一个侧面说明了资源税的调整在行业分析师眼里，并不会影响到他们对相关个股的估值。

　　那么，有色金属股的价值究竟在哪里呢？一是矿产资源的自给率，而且最好是富矿而不是贫矿。二是产业链的相对完整，毕竟有色金属虽然是战略资源，但也有着较强的周期性，一旦经济增长放缓，产业链的相对完整可以达到熨平业绩增长的波动曲线，从而提升其内在投资价值。

　　例如说稀土高科，近年来正是国家提升行业进入门槛，对稀土矿的保护性开采，使得行业供求关系发生突变，产品价格也是水涨船高，所以，有分析人士认为，随着资源税的进一步落实，未来钨、稀土、磷矿等我国具有一定价格影响力的矿产资源价格将进一步上涨。

　　又如云南铜业从铜矿到铜冶炼等的生产线均具备，从而使得公司的盈利能力与估值水平有望提升。再比如说磷化工一体化的产业链完整的公司，也可以通过较为完整的产业链而获得较高的毛利率和较高的开工率，有利于提升此类个股的估值溢价水平。

　　此次调整资源税为今后更深层次的资源品价格改革拉开了序幕，未来政策调整所覆盖的产品范围还将逐步扩大，计税方式也将更加灵活，从而对有色金属产业链盈利预期产生影响。

　　作者：秦洪 余凯 证券日报 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。