北大荒(600598) 承包费收入增长较快

    北大荒占有大面积优质耕地,其资源具有独特性,承包费收入是其业绩的“定海神针”,其他业务向好可能性更大,业绩波动风险很小,属于稳健品种。国泰君安秦军预计,公司2007-2009年EPS将分别为0.37、0.42、0.46 元,目标价12元,给予“增持”评级。

    北大荒中报显示,实现营收25.1亿元,利润总额2.77亿元。净利润2.75亿元,每股收益0.168元,同比增长5.9%。按可比口径计算,承包费收入增长8.7%,

    在过去几年当中属于较高的增速水平。承包费收入里包含了对粮价、农资价格的综合预期。国泰君安判断,粮价将继续温和上涨,承包费存在提升空间。但在国家支持农民增收的大背景下,北大荒只是从粮价上涨中部分受益；另一方面,北大荒业绩增长对承包费存在1.5-2倍的杠杆效应,今年业绩超预期的概率较大。

    除承包费之外的其他业务盈利低于预期,未来向好可能性较大。其中,甲醇业务亏损源于价格暴跌,国泰君安化工研究员认为继续下跌空间不大。公司计划缩小产能,亏损有望减少。尿素价格基本平稳,产量略有回落,盈利稳定。麦芽、纸类业务盈利情况好转,但总体盈利规模较小。

    公司7月12日公告将发行15亿可转债,秦军表示,公司募投项目主要投向农产品深加工项目、扩大尿素产能,提升目前业务的盈利能力。根据公告,募投项目完全发挥效应后,净利润将在目前基础上增加30%以上,净利润率高于目前主业水平。