中国鞋类股竞相走高

    中国的制鞋企业最近受到了投资者的追捧。

    在5月中旬至6月中旬的一个月间，在香港上市的中国制鞋企业李宁有限公司(Li Ning)的股价飙升了30%。

5月份上市的百丽国际控股有限公司(Belle International Holdings, 简称：百丽国际)股价较首次公开募股(IPO)股价上涨了近50%。中国国内运动鞋品牌安踏体育用品有限公司(Anta Sports Products, 简称：安踏体育)在7月10日上市首日，股价大幅上涨了42%。看好该股的还有美国NBA休斯敦火箭队(Houston Rockets)老板莱斯利?亚历山大(Leslie Alexander)，他在IPO中认购了该公司约7.5%的股份。

    制鞋类股为何大幅上涨呢？原因是投资者希望能从中国8,000亿美元的零售市场中获益。据麦肯锡公司(McKinsey & Co.)称，在2003年至2008年的全球净零售额增长中，中国可能将贡献其中的30%。在一个非常零散的股票市场中，鞋类公司是为数不多的能让投资者抓住购物消费增长机会的上市企业。

    鞋类公司的规模较大。李宁公司的市值为26亿美元。百丽国际的市值为100亿美元，是最大的中国消费类股之一。

    中国有不少大型鞋类上市公司专门从事产品代工业务，但投资者现在想投资的却是那些产品主要满足中国零售市场的制鞋企业。为耐克(Nike)和阿迪达斯(Adidas)等知名品牌生产鞋类产品的裕元工业(集团)有限公司(Yue Yuen Industrial (Holdings), 简称：裕元集团)的股价在过去3个月间下跌了约8%。

    分析师和投资者似乎都看好李宁等公司，尽管这些年来该公司的市场份额不断被耐克和阿迪达斯所抢占。安踏体育也在步李宁公司的后尘，加大了对自主品牌的投资力度，但主要面向较低端的市场。

    随着中国的城市化和年轻人大量进入服务行业，鞋类产品将成为他们非必需品购物中的重要项目，品牌也将变得至关重要。UBS Securities预计，2010年中国人均购鞋数量将达到2.2双，高于2005年的1.6双。

    但投资者对这些公司却出手大方：李宁公司是消费行业中最贵的股票之一，目前基于明年预期收益的市盈率约为34倍。

    而在更加多元化的非运动鞋领域，投资者更关心有多少商店在出售某家公司的鞋产品，尤其是女鞋，对其品牌的关注度则要稍差一些。

    5月份上市的百丽国际筹集了11亿美元的资金，并吸引了LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton董事长伯纳德?阿尔诺(Bernard Arnault) 3,000万美元的投资。此次IPO令市场高度关注，因为该公司在购物中心和百货店经营的高端品牌零售业务相当成功。

    里昂证券亚太区市场(CLSA Emerging Markets)的分析师保罗?麦肯齐(Paul McKenzie)认为，只有在零售市场的高端领域才能真正具有定价力。

    百丽国际的IPO价格为6.20港元（合79美分）。5月23日该股首日上市交易，里昂证券设定的目标价为8.20港元。该股在三周内突破了这个价位，7月5日一度冲至9.84港元的高位。周四该股下跌0.07港元，收于9.03港元。

    部分分析师认为，该股还有再创新高的能力。本月初，摩根士丹利(Morgan Stanley)将百丽国际的12个月目标价定为10.50港元，基于2008年预期收益的市盈率为38倍。雷曼兄弟(Lehman Brothers)设定的12个月目标价更高，为11.20港元。

    雷曼兄弟分析师Christine Peng拜访百丽国际管理人士后在周二的研究报告中写道，该公司计划在下半年推出新品牌，并在中国多元化的时尚市场上实现管理结构的本地化，这些都给她留下了深刻印象。这一本地化还会涉及鞋的设计、布局和款式。

    里昂证券的麦肯齐说，百丽国际可以有一个较高的溢价，但显然目前的估值仍然过高，令许多投资者望而生畏。

    百丽国际的竞争对手永恩国际集团有限公司(Prime Success International Group, 简称：永恩国际)既让投资者看到了在较高价位买进中国消费类股的风险，也让部分分析师看到了股价上涨的潜力。永恩国际曾经也是市场的宠儿，4月份时该股曾达到9.30港元左右。但公司4月末公布全年业绩低于预期后，股价在几日内下跌了45%，至5.18港元。周四，该股上涨0.16港元，收于6.76港元。

    部分分析师认为，市场对永恩国际的惩罚过重了。近几个月来，永恩国际曾表示其主要品牌达芙妮(Daphne)在低端女鞋市场表现不错。JP摩根(J.P. Morgan)分析师Karen Li表示，尽管一些投资者认为该公司的管理层在对外解释方面一直做得不够好，在同店销售额的增长和其他基本面情况令人鼓舞。

    Karen Li说，从本质上而言，这仍是一家好公司。她将该股的12个月目标价定为8港元。

    而且，她说永恩国际在中国零售业中的同行，包括李宁公司、百丽国际、宝姿时装有限公司(Ports Design, 简称：宝姿)和宜进利(集团)有限公司(Peace Mark (Holdings), 简称：宜进利)的平均溢价幅度达到了55%。

    并不是所有人都认为永恩国际能够回升。Citi Investment Research的中小型股业务主管Eddie Lau自4月份以来对该股的评级一直为卖出，当时Citi设定的目标价为5.10港元。

    他说，不管他们如何解释2006年销售增速放缓的原因，我们想看到的是今年的表现如何。

    Geoffrey A. Fowler

（来源：华尔街日报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。