方正证券：投资策略周刊

　　方证视点

　　经济增长强劲 政策预期兑现

　　上周上半年宏观经济数据公布之后，周五沪深两市出现强劲上涨，股指一举突破4000点大关，创出7月以来的新高。股市的上涨，主要由于上半年宏观数据传递的乐观信息以及政策面不确定性的消除。

　　中国经济虽然上半年经历了加息、上调存款准备金率、人民币升值、出口退税下调等调控政策的影响，依然保持了强劲的增长态势，GDP增速达到11.5%，2 季度 GDP 增速更 是达到 11.9%，为十二年来的新高，中国的出口增速从去年全年的27.2%上升到今年上半年的27.6%，上半年贸易顺差达 1125 亿美元，占 GDP的比重达到9%。经济增长的同时，投资增速开始出现放缓的迹象，上半年我国固定资产投资增幅较上年同期回落3.9个百分点。虽然面临通胀的压力，但瑕不掩瑜，中国经济目前处于历史最好的时期，这是上半年宏观数据传递出的最重要的信息。

　　最为可喜的是，07 年上半年居民收入提升，中国内需增长明显，城镇居民人均可支配收入实际增长 14.2%，增幅高于上年同期4个百分点。农民人均现金收入实际增长 13.3%，增速高于上年同期 1.4 个百分点。07 年上半年名义社会消费品零售总额，由06全年的 13.7%提高到 1-6月的15.4%，说明在股市、房地产市场繁荣代来的财富效应、居民收入增长、消费结构升级共同推动了内需的增长。

　　政策不确定性消除，是触发股市上涨最直接的因素。随着上半年宏观数据的公布，随着而来的调控政策预期也在周末兑现：央行宣布，将从21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。与此同时，国务院决定自8月15日起将储蓄存款利息所得个人所得税税率调减为5%。此前公布的CPI数据虽然大大超过3%的水平，但基本在市场预期之中，并且主要由食品价格上涨推动，而非食品价格基本稳定。

　　综合来看，宏观数据显示中国经济增长强劲，虽然存在通胀的压力，但CPI增速基本落在预期之内，前期市场出现的持续调整，已经对潜在的调控政策进行的消化，制约市场的因素主要在与政策面的不确定性而非政策本身，随着周末调控政策的明确，市场影响因素基本消化，上周五的走势说明市场已经对此做出了提前的反映，预计本周市场仍将是周五上涨趋势的延续，股指短期目标位在前期4300的历史高点。

　　焦点透视

　　国务院：存款负利率基本纠正 储蓄搬家或延缓

　　行业及公司

　　煤炭市场迎峰度夏沿海运价继续上升

　　房地产开发投资热度不减

　　本周投资策略

　　政策利好板块

　　21日起上调存贷款基准利率0.27个百分点，8月15日起利息税税率由现行20%调为5%，最新出台的调控政策，对于金融板块中的保险与银行，形成直接的利好。

　　由于保险公司的资产结构特征，加息将会为保险公司的定期存款带来更多利息收益和其他固定投资收益,从目前物价上涨的因素来看，目前食品价格的上涨，必然会带来整个社会人力成本的提升，进一步加大未来通胀的压力，目前我国开始进入加息周期，这是保险公司长期走牛的内在因素。其次，宏观经济稳定高增长，进一步助推银行业高速增长，同时利息税的取消，也将缓解目前存款压力。

　　此外，证券板块上半年业绩大幅增长，50家券商最新公布的半年度报告显示，上半年总计实现净利润约417.68亿元，按可比口径计算，同比增长约411％，而近期股市的回升，也将会改变市场对于证券板块的估值水平。

　　综合分析，金融板块成为经济高速增长以及近期调整政策的最大受益者。此外，房地产、有色、煤炭等也将成为通胀周期下不错的投资选择。

　　风向标：中国平安 宁波银行

　　关注板块：保险 银行 房地产 证券

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