中投证券：限售股份解禁对市场预期的影响考察

　　股权分置改革后，限售流通股正在逐批的获得流通权，限售股份解禁的高峰阶段离我们越来越近，目前有必要考察市场中可能存在的对解禁事件的反映机制。

　　根据2006年以来的数据显示，在“小非”解禁这一数量级上，限售股份解禁对市场的短期冲击并不很大，市场体现出一定的提前消化能力；当限售股份解禁对短期股价的影响程度呈现下降趋势的时候，我们可以认为此前的价格中越来越多的体现了市场对解禁因素的预期。

　　我们选取了封闭式基金群体作为一类重要的研究样本。虽然我们设法捕捉影响封闭式基金价格的各种要素，但分析封闭式基金并非我们的目的，我们的重点在于通过系统的统计之后，从中分离出我们所需要的，能够体现市场对限售股份解禁因素的反映机制。

　　市场给了我们肯定的答案，市场当前价格与限售股份解禁因素呈现出相当高的相关性，我们分离出了能够较好解释市场预期的变量x。在目前的市场状况下，我们的研究为考察“限售解禁”对市场的影响提供了一个新的视角，并尝试为捕捉这一未来仍将不断发生的事件对市场的影响探索一个量化的工具。

　　日前出台的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》也许确实能够令国有股的转让行为更加规范与透明，但是所谓“维护证券市场稳定”的提法有可能误导市场，干扰市场已经逐步形成的预期，可能构成新的不稳定因素，这是我们最为担心的。我们希望未来一段时间，管理层在实施上述“管理办法”的时候，能够不再强调“维护证券市场稳定”的提法，令市场恢复国资委仅仅是市场参与主体之一的看法，重新稳定国有股在限售期结束后可以随时流通的预期，这样虽然有可能限制了近期的上涨空间，但从长期来看，更有利于“维护证券市场稳定”。

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