东方证券：钢铁股大涨点评

　　晨会点评

　　1. 商务部、海关总署联合发布新一批加工贸易限制类目录

　　经国务院批准，7 月23 日，商务部、海关总署联合发布2007年第44号公告，公布新一批加工贸易限制类目录，主要涉及塑料原料及制品、纺织纱线、布匹、家具等劳动密集型产业，共计1853个十位商品税号，占全部海关商品编码的15%。对列入限制类的商品将实行银行保证金台账实转管理。同时，为配合国家实施区域发展战略，引导加工贸易向中西部梯度转移，加快形成布局合理、比较优势明显、区域特点鲜明的加工贸易区域发展格局，此次加工贸易限制类商品政策调整，对东部和中西部地区实行差别政策：一是东部地区新设立的外贸企业，不予批准限制类商品加工贸易业务；二是中西部地区A类和B类实行银行保证金台账空转管理。

　　我们认为：新一批加工贸易限制类目录的发布，将有利于推进加工贸易转型升级和优化我国出口商品结构。同时，它对未来出口增长的影响也比较小，一方面政策主要是限制增量，对现有存量企业的影响比较小；另一方面，目前中国已处于工业化成熟阶段的后半期，塑料原料及制品、纺织纱线、布匹、家具等劳动密集型产业已经不是外资以及内资加工贸易类企业投资的重点。事实上，从近年的历史看，历次加工贸易限制类目录的发布，对出口的增长也没有造成什么影响。

　　2. A50 期货大幅升水转仓

　　昨日新加坡A50 期货7 月合约成交147 手，成交价升水0.03%到2.49%，未平仓量增加1 手；8月合约成交151手，成交价升水2.25%到3.07%，未平仓量增加137 手。

　　我们认为：A50 期货7 月、8 月合约昨日通过报价系统分别成交11 手和15手，其余136手是通过协议转仓完成，由于8月合约升水较多，意味着多方在积极转仓，表明A50 期货继续做多。

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　　5. 钢铁股大涨点评

　　（1）近期钢铁行业基本面没有发生实质变化，虽然钢价趋于稳定并有小幅反弹，但下半年国钢铁供需基本面并不乐观，3季度钢铁行业仍处于数据观察期，我们认为钢铁股的集体表现更多来自于市场层面：超跌反弹；估值洼地效应和中报业绩预增。

　　（2）从供给层面分析，6月国内粗钢产量4212万吨，同比增长14.6%，增幅继续呈现逐月下降趋势，这一方面反映国内粗钢产能增长的趋缓，另一方面是受部分企业的主动减产的影响。从环比分析，6月产量较5月继续增加，根据6 月单日粗钢产量，预计2007 年粗钢将超过4.9 亿吨，同比增长16%以上。

　　（3）6月国内钢材出口仍维持高位，但由于下述因素，我们认为未来出口将呈下降趋势：加征出口关税存在滞后效应；国际钢价呈回落趋势；钢铁贸易摩擦的加大、节能减排压力使政府对控制钢铁出口更趋趋强硬。

　　（4）单纯分析6月份产量和出口数据，市场的供需矛盾并不突出，而且库存也处于较低的水平，国内钢价大幅回落主要受对未来出口下降忧虑的预期和国际进入消费淡季后钢价回落的影响。

　　（5）整体而言，3季度钢铁行业基本面仍偏负面：出口的下降趋势；国际钢价下跌；板材新建项目产能释放；国际钢铁贸易摩擦的加剧；虽然部分因素已经在钢价中反映，但3季度仍是对行业趋势分析的“观察期”。

　　（6）近期国内钢价企稳并有所反弹，但我们仍维持前期判断：3季度国内钢价仍维持弱势运行，因为成本高企和库存低位，钢价进一步下跌空间有限；建筑长材价格好于板材价格；4季度国内钢价或有反弹，但有待观察。

　　投资建议：维持钢铁行业“中性”评级，建议增持的公司：龙头钢铁公司的估值与防守性；二线钢铁公司的超跌，如马钢股份和邯郸钢铁；对钢铁周期敏感度低的公司，如大冶特钢。

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