星新材料：有机硅龙头+注资预期

　　海通证券刘金

　　作为新材料行业的龙头，星新材料一直受到市场瞩目。公司主要业务为生产和销售有机硅、双酚A、特种环氧树脂。

　　今年有机硅毛利率在去年的基础上可能有所上升。这主要得益于有机硅主要生产原料价格的稳定。其中，甲醇价格今年一路走低，盐酸价格同样一路向下，金属硅价格的涨幅也在可接受的范围内。而与此同时，今年以来有机硅的价格却有所上涨。长三角地区的甲基环硅氧烷（DMC）单价维持在26000元/吨-30000元/吨之间，均价高于去年。由此我们判断今年公司的有机硅产品毛利率将略有提升。

　　有机硅的应用领域广泛，建筑、电子、医疗、家庭用品等领域对机硅都有很大需求。同时，我国有极为丰富的金属硅资源和较低的能源成本，因而发展有机硅具有市场和成本的双重优势。但未来不能在单套有机硅单体的生产规模上有所突破尤其是未来不能在有机硅深加工产品上有所斩获的企业将面临极大的生存压力。

　　双酚A业务有望盈利。由于2006年双酚A价格倒挂，公司两套装置只有一套开工，导致当年其双酚A业务出现亏损。今年由于国内打算对双酚A进行反倾销，该产品价格2007年以来大幅攀升。上海中山化工市场聚碳级双酚A价格已经由年初的不足15000元/吨上升到目前的超过18000元/吨。由于价格上涨，公司两套双酚A装置均已开工，开工率在90％以上，预计该业务今年将转向盈利。

　　蓝星集团还有优良资产有注入可能。2006年9月，公司公告进行非公开发行，大股东蓝星集团以其拥有的中蓝哈尔滨石化有限公司等优质资产认购6500万股，目前还有7块资产等待过户到股份公司账下才能宣告完成。此次定向增发增强了市场对蓝星集团整体上市的预期。可以预期，蓝星集团未来可置入上市公司的都将是优质资产，包括天津的聚碳酸酯（PC）项目；年产4万吨/年的聚甲醛（POM）项目；年产20万吨/年的阿迪苏蛋氨酸项目；年产22万吨/年的罗地亚有机硅项目；在国内有机硅研究领域处于领先地位的中蓝晨光化工研究院。我们判断，由于这些资产规模大、盈利能力强，预计会通过多次增发才能完成蓝星集团的整体上市。

　　初步预计2007年-2009年星新材料EPS分别可达1.15元、1.80元和2.40元。根据目前的股价我们判断此次定向增发股本增加额应在1亿股以内，如果按照1亿股计算，则增发摊薄后2007年-2009年公司EPS分别为0.90元，1.41元和1.88元。考虑到公司在有机硅行业中的地位、未来资产注入的强烈预期和高成长性，我们给予公司2008年40倍的PE和2009年30倍的PE，公司合理价格为56.40元。（中证网） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。