东北证券借壳S锦六陆获批准 亚泰集团成大赢家

　　7月25日,亚泰集团(600881.SH)停牌,称有重大事项将要公布。

　　"就是东北证券的事情。"正在北京出差的亚泰集团董事、常务副总裁孙晓峰明确告诉记者,停牌公告所称重大事项即东北证券借壳S锦六陆(000686.SZ)当天已获得正式批文。"我也是今天上午刚获得的消息,目前公司相关人员正忙着开会商议发布有关公告的程序,并与上证所交涉相关事宜。"

　　东北证券第一大股东——亚泰集团——将是最大的赢家。

　　东北证券一内部人士也向记者证实,"前一阶段只是过会,这次是正式拿到证监会的批文"。

　　上市路漫

　　2006年10月,S锦六陆发布公告,称接第一大股东中国石油锦州石油化工公司通知,锦州石化已于10月26日与东北证券达成关于资产重组及股改初步意向。同时确定了东北证券四步完成股改和上市的计划,其中涉及公积金转增股本、回购注销、吸收合并、股改送股作为对价等关键环节。

　　12月,东北证券的第一大股东亚泰集团同意锦州六陆新增股份吸收东北证券。

　　2007年4月20日,S锦六陆发布公告,东北证券借壳获得证监会"有条件"批准,公司正与中介机构落实重组委反馈意见,但尚未获得相关核准文件。

　　公告显示:S锦六陆将吸收合并东北证券,公司以新增股份方式向东北证券全体股东支付合并对价,合并后东北证券注销。吸收合并时东北证券的整体对价为23亿元,第一步完成后,公司再以资本公积金向全体股东转增股份。方案实施后,原东北证券的全部资产及负债将注入新东北证券,S锦六陆也将正式更名东北证券,公司总股本达到3.23亿股。

　　7月25日,东北证券借壳获得最终批文。

　　估值翻番

　　"东北证券借壳方案比较复杂,因此其股本将在借壳过程中发生数次变化。"中金公司研究部分析师范艳瑾在分析报告中称,若按东北证券最终6.2亿股的股本规模,2007年每股收益和每股净资产分别为1.20元和2.39元。据其预计,2007年东北证券营业收入和净利润将分别增长253%和514%,达到18.15亿元和7.43亿元。

　　"按此规模,在自营业务1.3-1.7倍市净率、非自营业务30-35倍市盈率的区间,东北证券每股价值在33.02-38.72元之间。"范艳瑾给予其"推荐"投资评级,并认为从S锦六陆停牌前股价看,东北证券具有102.08%-137.03%的升值空间。

　　光大证券研究所分析师董晓峰较为赞同范艳瑾的看法。他告诉记者,虽然涉及到大盘走势和市场整体的影响,但东北证券复牌后,股价翻倍不是问题。

　　"1月24日停牌时,S锦六陆16.34元,复牌后估计在30-33元。"董晓峰认为,东北证券在2007年和2008年,每股收益应能稳定在1.10元左右。

　　由于长期停牌,东北证券股价严重滞后于同行业公司的表现,甚至低于同期上证指数的涨幅。中金公司报告认为,其上升空间较大。

　　"虽然上涨空间大,但还应持理性的态度。"广发证券研究员张山称,上半年成交激增,券商盈利也一路高升,其股价一路狂飙也属正常,但下半年则不要奢望再次飞涨。"目前券商估值偏高,随着下半年交易量萎缩,股价将有所回落。"

　　此外,中金公司在研究报告中就东北证券借壳对其第一大股东亚泰集团的影响进行了分析。

　　目前,亚泰集团持有东北证券42.62%的股权,借壳完成后,亚泰集团持股比例将降为30.71%。

　　中金公司预计亚泰集团2007年每股收益将从2006年的0.1元提升到0.5元,东北证券对于亚泰集团每股收益贡献将从2006年的0.02元提高到2007年的0.25元,净利润占比从20%提至50%。因其所持东北证券股份将在股改3年后流通,范艳瑾将其视为长期股权投资对待,并根据对东北证券估值做出相应测算(见附表)。