张海滨:从新手到高手 DIY投资者如何选股(实录)

    主持人：各位网友大家好，欢迎光临搜狐嘉宾聊天室。

    在震荡牛市背景下，老股民与新股民面对震荡，如何保持良好的心态？如何根据不同的投资者选择适合自己的投资方式？个人投资者如何做自己的研究？今天搜狐财经邀请到的嘉宾是“投资百科网”创始人、总裁张海滨，张老师是国内最早普及基本面分析方法人士之一，目前仍在为华尔街日报中文网等权威媒体撰稿。

　　张海滨：今天很荣幸到搜狐财经做客，希望在接下来的一个小时的时间里能尽可能与大家分享一些关于股票市场，关于投资的一些知识，谢谢大家！

　张海滨 “投资百科网”创始人、总裁

　　下半年股市趋势继续向好

　　主持人：张老师，大盘本周延续了持续上涨的趋势，今天盘中最高冲到4371.51点的新高，究竟是反弹还是反转？您如何看？您是否关心大盘？您对下半年大盘的走势是怎么看的？

　　张海滨：对指数的预测其实是很科学的，并不是像咱们在电视屏幕上经常看到有些访谈节目或者对话节目可以脱口而出，指数可以到几千点，这背后有专门的专业人员根据模型去做一些预测和定位，必须要有专业的背景才能做出理性的真实的逻辑和事实支撑的点位预测。

　　主持人：指数预测有意义吗？

搜狐财经访谈现场

　　张海滨：有意义，市场需要这样一个产品，这样的话可以代表整个市场的方向，现在马上要出股指期货，对于点位具体的预测肯定是有市场价值的，但是并不是所有人有这个本事可以负责任地去说未来的点位达到多少。对于我们而言，确实要关心一些整个大盘的方向，但是具体的点位我们没有专业的能力去做预测，那个投入研究是非常高的，但是方向肯定是有自己的判断。

　　今年整个市场估值的问题，确实是影响未来整个市场上升空间一个很重要的因素，但是它并不是想象的已经到很高的估值水平，按08年预期的市盈率走的话。我们之前做过一个研究，认为整个A股市场未来12个月预期市盈率合理的空间应该在18倍—22倍之间，这是整个市场的平均市盈率，按沪深300指数来算的。在未来一年到三年之内，这个估值是比较合理的，但是上限可以到25倍左右的幅度，再超过的话有泡沫经济。我们按08年未来12个月预期业绩来算整个市场的A股市盈率，目前并不是高得离谱，而且整个市场的贵和便宜很大的因素是它会随着时间的推移整个市场会降下来，因为整个公司业绩在增长，价格如果比公司业绩增长得慢一些，那么整个市场会下落。对于整个市场的上升空间还是有信心的，并不是说现在已经整个A股市场非常高估了，非常大的泡沫，可能有很大的下跌风险。

　　总体来看，下半年整个市场的表现还是比较有信心的。尤其是过了暑期之后，因为暑期无论在投资百科榜还是《从新手到高手》里面给大家介绍的游戏规则，暑期整个全球来看都是交易很平淡的季节，而且尤其是今年的暑期还有一些宏观调控具体的措施已经出来了。大家要看这些措施出来的效果怎么样，可能到八月份看看中期数据整个是不是有所回暖还是有所改善，政策面还有一些不确定性，主力的操作意愿并不是很强，整个暑期传统上尤其是今年并不是特别活跃的市场。等不确定性都消除之后，可能等九十月份，可能“十七大”以后，整个市场会有一些长期趋势的确定，这是我们目前对大盘整个市场走势的基本判断。

　　紧缩政策调控对股市长期利好

　　主持人：您如何看待近期政府紧缩政策调控对股市的影响？

　　张海滨：调控非常好，整个政府高层的手法越来越娴熟，而且都是防患于未然。如果回顾93年那会儿大家印象最深刻也是最早的一次经济过热的情况，那会儿所谓实现经济的软着陆，但是实际并不收效特别好，当时国外评论中国经济调控最后的结果是“硬的软着陆”，并不成功。当时政策的决策部门不成熟，到了04年的宏观调控大家印象很深刻，也可能是近几年来大家对宏观调控对股市直接产生的印象相对深刻的一次，比93年、94年好一些，但是有点晚，固定资产增速已经很快的时候才开始踩刹车。

　　这次我们感觉都是防患于未然，情况还没有发生很严重的变化之前，有一点点迹象就开始降，降的结果可以维系整个经济也就是广大投资者非常关心的A股市场的良性的根基长期存在下去。如果这个时候不及时或者提前防患于未然做一些调控做一些行动，可能会失控，这样的话对整个经济整个股票市场都没有好处。可能短期之内整个固定资产投资很快，增长很快，GDP增长很快，公司盈利增长很快，但是可能很难持续，涨得很快两三个季度以后原有的问题会出现。

　　增长很快的时候稍微拉一下缰绳，踩踩刹车，使增长持续的时间更长一些，其实对每个人都是有利的。政策的调控是要补涨，对于想做交易的投资者而言，要频繁做一些交易就是我们所说的短线，这种宏观调控会创造好的投资交易机会，当然要经验比较丰富。出现宏观调控市场走好，但是短期往往，这次很意外市场没有跌，十次有七八次有一个市场反映，出现这种情况基本都是非常好的进入时机。

　　主持人：也有观点说此次调控对于股市没有影响，大涨就是证明，您如何看？

　　张海滨：这个问题解释起来可能会非常复杂，是整个市场预期心理，可能是市场的预期就像刚才咱们所说的，正面的预期政府调控得不错，整个市场经济都会比较稳定发展，增强信心，这可能是比较正面的。也有所谓古老的说法，“利空出尽就是利多”影响一部分人的交易心理。短期之内的表现很难有一个说得通或者完全正确的理由或者逻辑在后面。

　　主持人：关于新股民在春节后的那段主升浪行情中，只要敢于买进持有就能赚大钱，但是5月30号印花税新政之后的调整以来，操作难度越来越大，特别是新入市的股民，您对他们有什么建议？他们应该采取什么样的操作策略防范风险？

　　张海滨：今年上半年的牛市其实是非常确定的，虽然有5.30所谓的调整。如果去年股改行情整个市场制度改革的行情很多人错过没有缓过神来，错过这个牛市的话，今年上半年的牛市大多数人都应该参与进去，都应该有很好的回报。但是我们看到的数据上半年整个对个人投资者回报的调查，竟然有三成的人亏损，85%的人表现没有打败大盘，没有达到大盘的表现，不如去年安安心心买指数型基金的回报。

　　每个想在股票市场上有所表现获取长期回报的人都会认真考虑为什么会是这样的，个人投资者的策略我们现在开始更多接触个人投资者，他们确实缺乏一些基本的投资知识作为操作的理论依据，可能只是一些短期的信息对他们的决策造成影响，但是他们没有方法，没有工具去投资股票，这个确实是比较危险的，跟旅行没有目的地一样。现在更多的是个人投资者在市场上并不是特别激动的时候，抽一些时间来学习一些投资知识、投资的方法，掌握一些工具，磨刀不误砍柴工，长期的回报就有一个方向性，把握一些投资机会，而不是跟着所谓的信息消息导致你去做出投资交易的判断。

　　对于个人投资者，最需要补充的地方就是静下心来扎扎实实真正知道投资是怎么回事，然后把投资的整个历程看得长一些，而不是短期的一两年甚至几个月。

　　主持人：现在已经遭受了损失，通过这次调整已经遭受损失后怎么操作？

　　张海滨：过去失误导致的损失是要承受的，否则也不称之为错误，要有一个印象在自己的脑子里面。如果确认这只股票是一个错误的决定，那不要犹豫，赶紧处理是一个明智的做法。接下来怎么选择在我们看来无论是短期的交易机会还是长期有投资的机会的股票作为自己新的配置，一定要清楚自己整个投资组合里面这些股票到底是不是有所谓的投资机会或者交易机会，如果两者都没有的话就要考虑重新进行调整，根基还是你对整个股票的判断。已经吃了这么多的亏，确实要重新审视一下自己，问题出在哪儿，用什么方法解决这些问题。

　　个人投资者应该分阶段样选择正确的投资方式

　　主持人：个人投资者应该怎么样选择正确的投资方式？

　　张海滨：《从新手到高手》第一章告诉大家在不同阶段的投资者应该有自己不同的策略，不同阶段初期划为80后投资者，现在争得非常迅猛，我们身边接触到很多招募的员工包括周围的朋友，他们的风险承受能力很强，而且跟国外年轻投资者不同的地方，他们的父母会给他们钱去做投资，我们碰到大量还在上大学或者工作毕业没几年的年轻投资者。他们风险承受能力很强，有充足的时间和精力，可以选择承担很多风险的投资机会，比如所谓的做交易、做短线。做交易做短线必须是高手才能这么做，对于年轻的投资者而言他们有时间有精力有承受能力去锻炼一年之中操作十几二十只股票甚至三四十只股票没有关系，他们有很强的风险承受能力做支撑，即便失败了但是掌握了股票市场的一些规律，掌握了一些知识还是值当的，当然这个时间越少越好，不是长久之计。

　　第一个阶段我们在书里面叫“投资者的春季”，刚刚开始接触股票市场，风险承受能力比较强，这个时候我们对他们的建议更多的是首先要大胆去试，因为你不怕损失。尝试并不是盲目去尝试，学到东西之后印证它是否正确，学到的投资知识、分析工具是否有效，总结适合自己的一套盈利模式，这个非常关键。

　　第二阶段我们在书里面叫“夏季”，这个时候你的资金可能已经非常多了，在中国的情况除了当初父母给的启动资金之外，自己可能工作也有积累或者其它方面生意上的一些积累，更重要的这个时候投资的技能炉火纯青，知道市场上有什么机会，牛市深选择什么样的股票，熊市里面选择什么样的股票，平衡市选择什么样的股票保证你的股票表现比市场的表现要好，这些技能掌握娴熟了。又有很多的资金，投资的技能又很娴熟，下一个季节就是积极进取的季节。这个时候可以放手去做，整个一生最高的回报业绩的积累可能在这个时候来产生。

　　第三个阶段是“秋季”，对于当前中国的一些人群情况40岁—50岁之前的投资回报已经积累到一定的数量，对于很早开始进股票市场的人来说已经有十几年的炒股投资经历，这个时候的风险承受能力开始下降。这个阶段的投资者不能选择风险很高的股票，他投资股票的比例适当降低一些，因为你输不起，虽然你已经掌握了这些技能，但是要考虑到这个时候的风险承受能力是比较弱的，要供子女上大学，自己要买第二套房子，有一些其它大额的开支。如果把很多的钱放到股票市场上去做投资买进股票，可能会让自己的生活陷得比较被动，其实没必要做高风险的投资。只要在春季、夏季表现很好的话，在秋季已经可以开始得利享受回报，最后就是所谓我们的冬季。

　　虽然冬季感觉要结束，其实那时候是生活最滋润的时候，如果在春夏秋整个策略做得比较好，冬季可能会来得很早，也就是所谓的提早退休。每个人都有这样的梦想，沐浴在财务自由的阳光之下。这就是比较理想的，但是不能每个人都这样，但是至少可以作为一个标杆放在那儿，不是每个人都能经历完美四季，有可能直接从夏季开始。当然，成长的轨迹因人而异。

　　主持人：炒股的目的就是为了提前退休过上体面的生活吗？

　　张海滨：在我个人看来远远不是，如果你掌握了财富，掌握了投资的技能的话，像我们这样经过十年以上在市场上的培训，在股市上的回报也许不是很难的事情，但是为什么还有这么大的乐趣能支撑我们无论给别人打工还是做研究员做基金经理还是自己去创业，很大的乐趣是因为研究股票、投资股票可以让你变得博学多才，可以让你的生活变得很有乐趣。

　　研究一个行业得了解它的来龙去脉，得要关注很多财经新闻、时政新闻大的新闻事件，业余生活变得比较充实。首先要确定自己在哪个阶段，每个阶段的策略完全不同，风险承受能力最强的时候可以激进，不强的时候适当保守一些。

　　中国证券市场将迎来DIY时代

　　主持人：全球个人投资者的演变与A股个人投资者群体的变化这个观点是您提出来的？

　　张海滨：对。因为证券行业的人大部分都知道，尤其在整个全球市场上经历的人都知道几个阶段性的事件。比如在上世纪70年代初，美国开始佣金制度改革，导致整个交易成本的大幅下降，产生很多产业的影响，其中有一条非常不利于个人投资者的生存，因为机构券商发现服务个人投资者并不是特别划算，导致那个时候开始整个个人投资者群体的数量开始大幅萎缩。当然另外还有一个原因，相应对照的现象就是机构投资者力量的崛起，风投基金的数量，包括80年代、90年代以后开始的私募基金、对冲基金的数量开始扩张。

　　个人投资者数量减少的情况在90年代末开始在2000年初有一个改变，整个全球个人投资者的数量开始反弹，原因是什么？感谢互联网。互联网解决了两件事情，一个很根本的问题是交易成本大幅下降，网上交易、在线折扣经济商的出现，比如I创理财、加信理财这些公司的出现，让交易成本大幅度降低，还带来一个好处就是获得资讯的便捷，机构投资者跟个人投资者在资讯上面的不对等性开始缩小。2000年互联网革命开始以后，整个全球尤其是欧美国家个人投资者数量开始增加，在我们的印象里面感觉可能那些市场机构投资者的力量很强大，大多数老百姓已经不去自己做股票，但是这几年的情况有所反弹，就是因为我刚才说的这两个因素决定的情况出现。

　　新类型的个人投资者他们在国外被称为DIY投资者，自己做决策，自己做分析，整个买卖最后的决策都是自己去制订的，是这种类型的投资者。他们自己在网上找信息，跟周边的人去做交流，当然他们也会听一些咨询意见，但是最后的决策是自己去下的。跟DIY投资者对应的就是购买基金，或者完全听从周围朋友的意见买股票。现在我们觉得中国的个人投资者群体未来的方向也会有这么一个趋势，因为大多数人从时间、精力上面确实不适合直接购买股票，很多人长期来看财富积累最好是通过专业的人帮他们去打理。无论你去买共同基金还是参与私募基金的计划，还是交给银行，还是交给券商去做，这个可能会相对轻松一些，适合大多数老百姓。虽然比例上很高，但是在绝对数量上来说，在中国DIY的个人投资者包括网站论坛上面经常出现的个人投资者绝对数量还是会非常高的，而且会越来越多。整个投资者的数量在增长，但是非DIY投资者占比的数量，他们数量增长的幅度可能要落后于DIY投资者。可能有很多以前不懂怎么去投资，一种选择是自己DIY投资购买，个人投资者有很强的DIY投资者的力量，他们有自己对市场的看法，掌握投资知识，有独立的判断，包括现在互联网提供各种方便的资源给他们做依托，他们在整个市场上的影响面可能以后并不亚于所谓的机构投资者，绝对数量确实非常多。

　　DIY投资者另外的特征，他们的资金量相对要比别人要高或者未来要高。

　　张海滨：DIY投资者资金的特征必须有足够的资金量才可能作为DIY的全职投资者，在回报上面才划算，不用去工作，大多数时间可以用来投资股票。在我们看来只要你的资金量达到一百万，可以现在开始做，关键的一点必须得知道怎么去投资去做股票，你可以做一个全职的投资者，这种职业在我们看来是最完美最神仙的一种工作和生活。

　　中小散户选股的两种思维模式

　　主持人：个人投资者如何做自己的研究呢？在选股思路上又有哪些捷径？

　　张海滨：捷径肯定是没有，但是路是有的。对以前的市场状况而言，当时没有路，现在有所进步已经有路了，要做自己的研究确实要下工夫。比如整个股票如果选股从基本面角度去研究的话，选股基本是两种思路，由上至下或者由下至上。由上至下就是从宏观经济开始研究，逐渐下到行业到挑选个股，比如前一阵子加息，整个宏观经济变动。这个时候要判断加息对什么行业有好处，对什么行业有坏处，对于负债规模很高的行业比如房地产行业、金属冶炼行业，他们利息支出会高出很多，进入连续的加息周期，持续的利息支出比较大。接下来相应受加息影响不大的股票，在这种情况下会有一些好的行业选择。从宏观经济开始慢慢联系到行业里面，行业里面再精选比较好的个股。这种方式其实是机构投资者的研究思路，因为他们要做大量股票的布局，各个行业的布局，要有充足的人力资源支持。

　　还有由下至上法，不管宏观经济怎么样，我只要相信这个公司有恰当的产品马上要投产或者扩大产能，或者他们的整个管理团队非常棒，我对他们有信心，这些人带领公司会做得很好。这些投资者不会去管整个宏观经济整个行业怎么样，只要确立这个公司是好公司，相应的股票价格也比较合理，这样的公司就是他们投资的选择。

　　很多情况下真正的黑马是来自于更容易由下至上来挑选出来，而这种方法其实更多适合于个人投资者。因为我们选择一些个股，相对而言比把握宏观经济比把握整个行业难度要低一些。你看好一家家电零售商，可以很容易做它的一些调研和信息，对于个人投资者而言，在研究上面没有太多的劣势，相反有一定的优势。

　　如何认清上市公司基本面

　　主持人：有没有通行的投资分析和估值方法？

　　张海滨：现在估值的概念尤其有一些投资经验的投资者已经比较深入人心了，大家已经知道不能拿工行的股价跟猪肉的价格对比，有两种估值方法。一种是相对估值法，这是市场上运用最广泛的估值方法，其中的指标最常用的指标就是市盈率、市净率，无论再大的一些投资机构再大的投资银行再大的基金经理，他们对于大多数机会的把握无非也就是通过市盈率和市净率，市盈率本身并不是一个很难的因素。以市盈率为例，市盈率就是给一个倍数，如果这个公司现在又到了一个景气高峰期，可以拿前一个景气高峰期的倍数来估价。整个行业公司平均的市盈率的水平比如是30倍，但是它现在这个公司只有20倍，那就很便宜，这个倍数是很容易确定的。但是很关键的一点，因为倍数的背后市盈率的公式里面有一个预期未来12个月至三年的每股收益，这个背后就是公司的业绩成长型成长，还要量化到每股收益变动会是多少。这个是整个投资判断的难点，而并不是一个估值的倍数。

　　对于个人投资者而言，对公司的分析大多数还是具备定性的分析，好与坏，这个公司什么东西要投产，有什么新产品要上市，或者有什么兼并收购。但是这个最终对未来每股收益的影响是多少，个人投资者很难去计算，因为不像专业机构投资者有自己的业绩预测模型。个人投资者很难计算，大多数是定性的分析，有什么办法？有一个可以使用的办法，因为现在市场上有专业的研究机构，主要以券商为垄断，他们会做出大量的基础研究，比如A股上市公司有券商研究机构关注的股票在三百到四百家，这三百到四百家会给出一些业绩的预测，这样可以选择他们的预测结果，只要你相信他们的假设他们的判断是合理的，就可以把他们的预测结果作为一个参照，仅仅是参照。不能只选一家，还得多选几家，做一个平均值，作为未来公司EPS每股收益具体量化的参照，再结合你的市盈率估值倍数可以得出目标价值是多少，难点还是对公司未来的认识，并不是估值。

　　主持人：你认为基本面的分析，最本质是在分析什么？

　　张海滨：每个行业的基本面不同，说到基本面的本质是什么，如果往根源来说，基本面的本质是追求真理，追求正确的东西，公司究竟是好是坏是黑是白，这是基本面。

　　主持人：从哪里可以分析到？

　　张海滨：每个行业有不同的分析方法，但是绝大多数归根到底离不开一个供需的状况，如果这个公司的产品很受市场欢迎，而且整个公司后续产品开发能力很强，需求很旺盛，当然这个公司就是好的公司，或者整个行业是好的行业。

　　主持人：很多上市公司的公开信息是滞后于市场甚至是含水分的。

　　张海滨：所以说做研究是高成本的，必须确认一些信息。比如汽车公司的一款车说卖得怎么样，看统计数据不错，但是实际情况可能要自己去调研，自己去确认这款车，可以到汽车论坛上看大家对这款车的评价是怎么样的，销售只是经销商暂时的一个让利措施导致还是因为市场上大家比较喜欢这款车的性价比，所以你要去做研究，很需要花费时间但是很必要。

　　我们《从新手到高手》里面有一章，“如何做基本面”我们比喻跟买车的过程一样，技术性分析的人不管这辆车是好是坏就看这个展台前的人是否多。

　　主持人：基本面信息有可能是假的，但是技术分析是不会假的。

　　张海滨：所谓技术分析我们并不排斥，我们有专门的课程还有专门的内容去做，技术分析会指导交易行为，确实有一些比较容易理解的模式，让人们了解什么时候会发生什么样的情况，但是很难作为一个长久的盈利模式。这么多年看下来，在机构里面有做数量型的基金做得非常成功非常大非常持久，这其实可以说明一个问题。

　　技术分析对于个人投资者而言，对于交易性投资者，每个星期要做频繁交易，他们去了解技术的知识是非常重要的，了解市场的变化，了解市场资金的变化、人气的变化，但是是否可以作为一个长期持续的盈利模式，有效的盈利模式可以让你的财富有实质性的增长，目前确实没有。但是基本面分析虽然很难，花一些时间，但是可以让你确定你买的东西是真实的。可能很多人觉得比较难去了解基本面的信息，只要有人说把这张纸捅破大家就会明白，并没有复杂高深的内容。

　　股票市场是需要讲故事

　　主持人：当前包括未来一段时间内有哪些热点投资主题？

　　张海滨：这些投资主题，整个股票市场是需要有故事的，故事一点贬义的意思都没有，相反这个形象要给它正名。故事是资本市场离不开的一个非常好的词，为什么叫故事？首先能够讲出来，而且讲得很好听，意味着它可以很快地去在市场里面传播，比如金砖四国的故事很漂亮。“故事”这个词在资本市场是非常重要的，所谓故事也就是所谓的主题，所谓的投资主题，你要确定投资主题要把握住大的方向。A股市场未来三年五年甚至十年之内确实会存在不错的投资主题，短线来看的投资主题比如资产注入的主题。

　　资产注入之前我们写过一篇文章谈论资产注入的问题，我们把它定义在股权分置改革之后中国整个A股市场最后的自助盛宴。股权分置改革很多人没有赶上，但是下一步资产注入让很多公司的基本面情况发生很大的改变。优良资产的注入，整个公司整体的上市会让这些公司的质地发生翻天覆地的变化，它首先会改变公司的资产规模，业绩会提升，减少内部的关连交易，竞争力会增强，产业链也会去延伸，整个公司竞争力会比以前要跨上一个台阶，这是好的一面，但是并不是所有的资产注入主题的公司都是值得投资或者交易的机会。

　　有些公司注入的资产并不是特别好，要去辨别注入的资产是否是优质的资产还是集团公司以前并不是特别优质的资产，另外要清楚交易的价格是多少，是否是上市公司拿这些钱买这些资产对外部股东中小股东是划算的，如果资本市场能以注入资产净资产的价值来购买的话，基本上对中小股东是最划算的。市场会有一些溢价，如果有溢价的话，溢价越少越好，等于上市公司的中小股东付出的成本越来越少，买回来的资产价值越来越多，相对而言会提高。这一点必须得确定，购买价格是否是划算的，购买的资产是不是好的资产，确定这两点才能知道这个资产注入到底是否会提升股价还是暂时性的还是长期性的。

　　资产注入肯定是今年包括明年频繁出现，很多公司都会面临的投资机会，尤其是国企，尤其第一轮的国企、央企的整合，慢慢民营企业也会有一些民营企业公司资产的注入。

　　另外，消费升级的概念，中国整个市场是非常庞大的，东部、西部、中部是一个阶梯式的消费结构。整个城市里面，城市收入也存在收入层次的不同，所谓落后地区收入的增长包括城市里面收入不断提升群体的消费增长都会推动整个全社会的消费升级。也许城里的人喝广州药业的王老吉，也许过两三年农村的农民也会喝王老吉，这个就是消费升级的概念。消费升级背后的原因城市化是非常重要的一点，有很多的农村人口转移到城市，他们的收入从原来从农村的收入水平到接近城市的平均收入水平，这是一个提升，导致消费能力的增强。更重要的一点是因为中国在这五点十年之内还将经历人口增长的阶段，整个经济还在创造额外的财富出来，经济的发展是增值性的经济发展，赚钱的人远远超出不赚钱花钱的人，所以整个社会财富的积累是正向的积累，导致消费的提升。前景最明确的就是一个消费类的行业，很多消费类的股票市场给的估值非常高，就是因为投资者可以确信这个公司以后的市场份额会越来越高，产品定价不断上调，不像周期性的行业。很多周期性的行业前景不是把握特别好，现在涨得很好，比如有色金属行业增长很好，但是可能08年以后会产能过剩的情况出现，很多行业陷入衰退。对于周期性行业投资者是很难去做把握的，他们给的估值水平会时起时落，不太稳定。

　　以钢铁为例，钢铁最低谷的时候市盈率只能给到五倍左右的市盈率，但是在钢铁行业整个最好的时候可能预期市盈率给到20倍以上。但是消费类股票增长前景比较明朗，投资者放心持有，所以可以给它溢价。很多消费类股票的市场给予合理的预期市盈率都在30倍—40倍之间，非常高，但是确实值这个价钱。

　　另外还有进口替代、产业转移大的投资主题，中国现在确实有一大批公司已经掌握了核心的技术，通过这些核心技术产生的产品首先在国内市场份额已经占领，这两年通过客户的积累慢慢继续赶超或者开拓国外的市场。比如我们熟悉的东方电机这样的公司，他们在出口国外的电力设备、发电设备，还有中兴通讯、华为这样的公司大规模在海外扩张，他们的制造成本很低，但是本身产品的技术含量不低，所以在市场上的竞争优势非常明显，全球市场份额的占领非常快速，比如东方电机经常拿国外的大单。

　　东方电机第一阶段是进口阶段，打败ABB，打败其它大的发电设备制造商，在中国的三峡电站、拿到火电发电机的定单，以前这些定单都是国外占领的，这样的央企还是有一个整体上市的故事在后面。下一步就要去海外市场扩展，首先先把市场占领了，在国内市场占领了，在国内市场练兵练产品练服务，下一步到国外去，产品好价格又便宜。

　　奥运会肯定是很重要的一个短期之内的投资主题，但是涉及的公司并不是特别多，很多情况下还是心理上的一个预期。有些公司比如像之前我们在网站上面给大家介绍的造纸行业，我们有研究员说造纸行业会受奥运会的刺激，有人回复这个好像没有太大关系，其实确实是有关系的。因为在整个奥运会期间，报纸平时20页，奥运会期间可能要印50页、100页，确实通过奥运会有一个直接需求的刺激。很多情况下，奥运会的影响更多的还是限于北京当地的公司，投资者把握这样的机会必须要确定一点，是否拿到奥运项目相关的定单或者间接的收益还是只是一个概念性质的。

　　国航在我们看来是最地道的奥运直接收益者，它的业绩会有明显的改善。今年上半年增长了2000%，这只是一个开始，不是因为奥运会，而是因为燃油附加费的因素、原油的因素，导致今年上半年的业绩增长非常快，还没有真正的收益。奥运对于它来讲是真正实质的概念，会带来明显的上座率的提升，这段时间原油市场配合得非常好，那么这个业绩非常值得期待。一开始业绩比较差，因为奥运会的发生，如果能够再顺风顺水油价比较平稳，它的业绩改善会非常非常明显。这种公司也是投资者们最喜欢的，从不好一下子变得非常好，它就是直接受益于奥运会。奥运会对于整个A股市场而言，心理的预期非常大，对于具体的公司而言，大多数只能是局限于北京本地或者是拿到北京奥运会定单的A股上市公司。

　　巧炒利用券商研究报告

　　主持人：券商的研究报告如何合理利用？

　　张海滨：这个话题非常重要，因为很少有人谈到怎么去看待券商的研究成果。有的时候看不懂，有的时候又不敢相信，但是现在不得不面对一个现实，它是市场上唯一垄断的基础研究提供方，基本面研究的提供方，包括给公司定价的提供方，除此之外中国还没有真正所谓独立研究的出现。现在不得不只能去看他们的东西，当然可以看一些财经报道财经报刊，但是它们不像券商研究这么细致这么量化这么有操作性。券商报告有一个很大的问题就是券商的利益性，看之前要自己具备辨别能力。

　　券商研究不要关注结论，不要关注投资建议，不要过多关注目标价，满它给你提供一些行业的分析、公司的财务数据计算、公司估值的方法和背后道理逻辑的推演，光有这些东西是不是听上去合理，而不要强烈买入是持有还是卖出还是给多少目标价。如果完全按照它的目标价去走的话，说明你还不是DIY投资者，还没有掌握投资的方法。但是对你做决策非常有帮助，他们投入很多。比如汽车行业，你不可能像他们买一个一年几十万的汽车行业的数据库，通过他们的报告，哪个型号的车，哪个公司的车卖得最好，可以减轻你很大自己去做研究的成本和时间。券商研究用得好的话确实非常有帮助，用得不好只看投资建议，只看目标价的话，会非常危险。

　　主持人：您认为近期应该关注哪些行业和板块？

　　张海滨：理论上而言，传统上而言，包括从去年开始我们跟大家去谈，大多数投资者我们认为所谓被动性投资者在中国最近这段时间的牛市里面，金融和房地产包括消费类是第一风险可以让你去享受市场上涨的投资品种，在市场上面它确实是贵，但是根据物有所值。除此之外，根据一些投资标准去确定一些行业，比如最近我们在看造纸行业，整个造纸行业的基本面我们不能说它非常好，虽然它有所谓的人民币升值概念进口纸浆越来越少，整个造纸厂成本降得很多，但是需求方面并不会有爆发性的增长。但是价格很便宜，好公司和好股票是两回事。所谓好股票，公司不错，更重要的是买的价格非常合理诱人。整个造纸板块，我们在做07年、08年业绩全部行业预期市盈率排行，经常看到造纸行业排到最后，整个08年的预期市盈率只有15倍，这么低的市场估值水平。

　　我们刚才只是在举例子，并不是推荐什么样的行业或者股票，只是想跟大家说一个方法，怎么自己去发掘一些有机会的行业，有机会的股票，自己掌握这些知识更重要，并不是今天要给大家说我们看好国航，我们看好造纸，这个结论跟券商最后的结果是一样的，其实是没有意义的，甚至是无聊有害的，必须知道这些话的背后是什么。这是今天我们在线很重要的一点，谈很多市场的热点，聊个股的情况，最终是让大家知道我该怎么去想到这一点，如果能实现这个就是最有价值的，不枉大家花一个小时时间参与访谈。

　　主持人：股指期货推出已经不存在法律的障碍，股指期货推出的前后中小投资者需要注意哪些问题？

　　张海滨：股指期货已经有权证市场，包括陆续还有一些衍生产品市场，衍生工具大多数都是零和游戏市场，说的通俗一点就是赌场市场，有人输必然有人赢，股票市场只要不中途退场，只要公司业绩在增长，每个人都会去受益。但是股指期货对于个人投资者而言，你感兴趣，你喜欢游戏，你喜欢交易的游戏，你学好这方面的知识可以去参与，你也可以盈利很多。股指期货包括以后陆续推出的衍生产品风险意识绝对是第一位的，不像股票，买了好公司的股票可能会跌下来，但是迟早会涨起来的，而且没有时间限制。衍生工具一夜之间财富化为乌有，不会让你一直去参与交易的。

　　股指期货的交易者，更得要专业，智商比普通其他人要强的。平常智商的人做股票就可以了。

　　主持人：会不会因为股指期货的推出对个股造成影响，比如大盘股、蓝筹股？

　　张海滨：之前有这样一些情况出现，一些机构为了配合股指期货的推出，之前建仓，手里面要拿沪深300指数型公司的股票。但是他们去拿这些公司的股票，主要的目的是为了做对冲，并不是要去炒作或者做相对个股的交易，当然也有，但是大多数人从投资条款的限制、投资政策的约束，包括证监会的法规都会要求他们不能过多去参与这方面的投机。

　　这个事情机构导致指数公司价格的上涨，沪深300里面的公司确实有很好的公司，一边做对冲，一边公司本身的股票价格也会有不俗的表现。对于A股市场的影响，我相信通过制度上面的一些设计比香港、台湾市场会好一些，不太那么容易被操纵，这只是目前根据一些研究得出这样的结论，因为这个事情还没有发生，实际情况可能有所不同。至少理论来看比比港台那边要先进，风险控制能力要强，但是做这个生意的人确实都是天才，或许他们发现什么方面的漏洞也难说，因为事情还没有开始。

　　主持人：近来股市扩容在加速进行，本周就有7家新股集中发行，创历史以来周发行的记录，日后还有超级大盘蓝筹类公司如中移动、中海油回归A股，这些股票的发行一回归对市场会产生什么影响，请联系资金面谈谈看法？

　　张海滨：扩容我们非常欢迎出现这样的局限，越来越多好的一些可以真正代表中国经济的公司开始在A股市场上市，让更多的老百姓分享他们经济的成长。尤其兢兢业业的民营公司大量在A股上市，这是非常让人觉得市场有希望的现象，不光是一些央企、国企靠垄断竞争能力生活得非常好业绩非常好的行业和公司。还有更多真正有市场竞争力市场上摸爬滚打出来有很大的市场份额，业绩非常不错，成长性很好的公司，他们成为市场上很关键的一股力量，整个市场变得很均衡。

　　主持人：对于资金面有什么影响？

　　张海滨：整个A股上市的过程并不会很快，但是这个事情对于市场有一些影响。现在一个是市场扩容，一个是本地IPO，还包括红筹股回归，中旅已经回来了，还有人寿也回来了，但是还有十多家大的红筹股没有回来，投资者确实要做好心理准备，可能也成为政策制订者调节市场的砝码。这十大巨头，中国移动、电信、网通如果都不回来，他们对资金市场的吸纳能力确实比较强，股票的供给面肯定会越来越大，长远来看是好事情，有很多好公司回来。但是短期而言确实对市场资金面有一些影响，但是影响有多大？A股市场资金量不要小瞧它，潜力非常非常大。

　　业绩只代表过去 不代表预期

　　搜狐网友：一些业绩亏损的股票为什么会疯涨？判断是否是垃圾股的标准是什么？往往大盘跌得很多的时候，ST股票却涨停，为什么？

　　张海滨：公布的业绩包括以前的历史业绩基本上对投资而言没有太大的意义，它是已经发生的，人人皆知的事情，它不会影响股票的表现。股票价格的表现是基于未来的，有很多公司亏损，比如国航我印象中有些年度是亏损的，但是投资人是在做未来预期。如果明年整个油价下跌或者整个明年上座率上升其它的因素大家判断，包括机构做出这些判断，个人专业投资者也这样判断，他们觉得会赢，那我就会买，我买它的预期。如果那时候路人皆知，那这个事情又没有什么太大的意义。很多亏损股票辨别它的帐户的原因是什么，是不是市场预期它会咸鱼翻生，如果咸鱼翻生的话，涨是有道理的。如果机构炒作的话，要成为一个技术分析高手才能把握这样的机会。

　　垃圾股的标准跟第一个问题比较相似，这些东西没有一成不变的，确实市场上有咸鱼翻身的股票，完全不能用过去是怎么样怎么样包括现在怎么样，公布了07年中期业绩，现在是大涨还是大跌还是亏损。

　　主持人：先入为主，比如它是一个造假的公司或者持续亏损的公司，就算将来有一个好的预期可能还是会受之前不好因素的影响。

　　张海滨：这个时候就要看它的股价，如果股价跌得很厉害，基本面有很好的好转，市场上可能青睐它可能给它加码，看一个季度一个季度披露出来的业绩是否改善。过去的东西尤其亏损很多的时候，挣了钱不能分红，得先弥补以前的亏损，但是大家要判断它的业绩扭亏为盈之后，亏损股变成盈利股是一次性的，靠变卖资产是靠兼并重组实现的还是因为公司确实有了好的产品好业务或者整个行业转暖进入景气周期。如果这样的话可以持续，如果不是这样的话，必须成为一个技术分析高手才能得到这样的机会。

　　大盘跌的时候ST股涨，说实话我们很少关注ST股票。个别的确实会像我们说的有一些公司或者行业转暖，这个个别的会关注，大多数并不去研究ST股票。这种股票研究的成本太高，如果真正咸鱼翻生的话机会太少。

　　主持人：时间关系，我们今天的访谈到此结束，感谢各位网友的参与，感谢张老师。