北京国投吴庆斌：企业投融资的创新平台-搜狐财经

　　清华大学继续教育学院金融培训中心把握金融市场的强劲脉搏，依靠金融领域的雄厚根基，联合国内外金融界学术与实战专家，于2007年7月份启动“清华金融大讲堂”全国巡讲活动，在众多经济强省重点金融城市（北京、昆明、杭州、山西、深圳、上海六城市）举办系列金融峰会，引领新一轮金融学习热潮，以帮助企业家掌握金融新知识，了解投融资新理念，熟悉理财新产品，跟上金融投资理财大形势。首站于7月28日、29日在北京清华大学举行，搜狐财经作为独家门户媒体支持对首站北京峰会进行现场报道。

　　下面是北京国际信托投资有限公司吴庆斌先生的精彩发言

　　吴庆斌：非常感谢清华大学继续教育学院，能回到自己的母校跟各位探讨企业投融资的问题。大家都在讲流动性过剩，货币过剩、资金过剩，实际上我们的企业可能最深处的感受就是谁来帮我们做股权，谁来帮我们做投资。包括大家都在说控制信贷规模增长，但从来没有想过要把老百姓的钱、社会资金转化为股本。吴晓灵也说到房地产的问题，房地产投资也不是过热过快，而是房地产的资金进入比较快，房地产70％－90％的资金全部都是银行的资金。

如果一半都是股本投资、信贷投资房地产市场就没有风险。在当前国内金融形势之下，我想唯一能够做股本投资的金融平台就是信托，今天围绕这一问题，各个企业家想了解的问题对大家进行探讨，介绍信托制度，以及信托为企业提供什么样的金融服务。

　　信托就是受人之托，代人理财。北京国投把资金给我，我帮你理财，这里就有三层法律关系，一层是委托人出资方，另外是受托人，就是信拖公司，第三是受益人。从法律上来讲这是一个代理关系，代理是隐名代理，比如说秦宝波主任把10亿资金委托过北国投，由北国投代理理财，我们设立信托计划，信托计划的资产叫做信托财产，他和我的北京国投的财产是分离的。那么如何保证安全？北京国投破产了，北京国投有30亿自己的资产，从30亿正资产亏到30亿负资产，秦宝波主任委托我的10亿资产不出任何问题。因此他保证了整个信托财产的独立性。

　　不同信托财产之间的隔离，秦宝波主任给我10个亿，胡俞越所长也给我10个亿，这两个10亿之间也是相互隔离的，秦宝波主任10亿亏损了不影响胡俞越所长10亿的盈利。打个比方，给我一笔信托财产委托之后，相当于社会的虚拟公司。我们设立一个项目公司，这个项目公司完全独立的，他的投资方就是委托人，受益人是双方指定的，这完全保证了整个财政的合理性，这是整个信托制度的最基本的运用，或者最基本的原理。

　　目前的体系中银行就是为了贷款，他的两个业务主体，一个是经济业务。另外一个他还有证券上自己的业务。但信托公司最大的优势，尤其跟银行相比，他是能做投资的，北京国际信托委托我10亿的财产我可以运用股权投资方式投资出去，投资到一家企业，作为一个企业的股东。我可以10％的股权用贷款的方式贷出去。另外信托投资领域又和银行有很大的区别，银行想投资于实业市场，进入股市。信托公司恰恰相反，这种信托资金可以投资于货币市场，可以投资资本市场，可以拿这个钱炒股票，可以设立炒股票的信托计划，可以拿出去做房地产、做煤矿、做能源、做公路。这样的整个领域跨越了资本市场，这是目前所有金融机构当中信托都是唯一的，为什么现在讲混业经营，很多在研究的时候是如何以信托的手段的平台去整合。把信托公司比喻成金融百货，这里边的投资手段是多元化了地投资领域也是多元化的。

　　另外国家现在比较鼓励直接融资工具，刚才讲的SPI，比如说胡主任委托我的10个亿投资到了房地产项目上，项目的收益和亏损直接针对胡主任的10个亿投资。他组织了几千亿的存款再放贷款，可能放1000亿的贷款，这是针对5000亿的存款共同承担风险，而信托差差相反，胡主任的10个亿并没有拿到其他的信托公司上去。因此可以根据客户的项目需求，可以根据秦宝波主任委托我投资他所能承担的风险和收益的水平，是双方协议好之后，或者双方认同之后，以我们的产品设计方的形式进行推出。

　　另外他是一个结构融资的平台，这一概念比较深，可能后边的很多案例。第一他是一个SPI平台，我这笔钱投资一个项目的时候，风险区别于其他的项目。第二他可以进行内股增进，尤其采用最典型的分层原理。打个比方，炒股票的什么计划，这里边可以设计出5股的，优势各自在50％的领域。比如说赚到钱的时候，因为他亏钱。他50％的资金做一些锁定，做一个结构化的思索。

　　信托分类可以按照投资人数来分，分单一信托和集合信托计划。信托公司是目前市场上一个唯一的合法集资的平台。信托公司根据一个项目向社会凑集资金，可能是其他的资金公司，别的公司不能这么做，恰恰信托公司是可以的，是国家运行的。一个人来委托我，我投资到一个指定的项目。集合信托我可以采用私募的方式，或者半私募的方式把老板剩下的钱结合在一起，然后投到一个指定的项目上。在座有企业家合适的项目推荐给我，采用贷款的方式，年利率回报是10％，提供房屋抵押担保，我会把这个产品包装起来向社会推广。房地产项目的10％回报的收益率指标受不受老百姓认可，如果认可的话老百姓就会把钱委托给我，把钱投入到项目中去。他是采用直接融资的合法的向社会进行融资的平体。

　　信托分类按照交付的财产进行分类，比如说他看有三个财产，第一个财产有10个亿的现金委托给我，叫做资金信托委托让我投资到房地产项目中。比如说秦宝波主任还有10个亿的使臣，清华大学的主楼是秦宝波主任的，这种是一个财产权的交易，他是不在于资金的，也不在于财产。我们去运营这个楼，所产生的收益委托给他的受益人秦宝波的儿子，这叫财产信托，财产信托主要是不动产。另一类是权益性的信托，打个比方，保险的收益权，秦宝波主任身价比较高有1个亿的资产，怕被人绑架，自己买了一个1个亿保险，收益人是他的儿子，但是他的儿子只有3岁，管理不了这份钱。因此他可以把保险的受益权委托给我，一旦有什么不适之后把受益权委托给信托公司，在18岁前给一定的学费生活费，20岁以后给一定的创业费，25岁以后在把这些钱全部交给他大理。信托的方式整个方式是非常灵活的，将来的财产有资金信托，有财产信托。设立信托之后就形成了一个脱产管理的主体。

　　刚才我讲了这么多，投资方式、投资领域和采用的制度安排，他富有的信托非常丰富。所以我们的PPT上说信托可以与人类的想象力相媲美，由于在座的都是企业家，所以我把敢把这句话摆在第一线。信托制度这种向下的应用财产，结构化的融资产品占到了整个市场的70％左右，在中国目前的发展速度很快。

　　信托公司是非银行及给，委托给银监会管理。监控目前全国经营信托公司是4家，到06年底整个行业的管理资产规模是在4000亿人民币。到今年年终6月份会有5000－6000亿左右。整个现在的信托公司，在全国最多的时候是两千家。各个省、各个市都有一个平台。原来的信托公司最大的问题是什么？他是从事银行业务，包括刚才讲了信托，原来他上市场上不管什么项目，去融资，囊了一百万、几百万，然后投了十个房地产项目，买了好多地，他只是一个项目资金也不单项的。投资项目也是混合在一起的，因此整个风险不合理，导致了整个信托行业的混乱。最基本的信托合理制度就要建立起来了，他建立的信托之间的防火墙，建立了和信托公司的防火墙。现在来说信托行业进入了快速发展期，金属一个良性的理性的回归过程。

　　在座的企业家比较多，我讲一些案例来了解信托能干什么。现在的信托公司基本围绕投资运营领域有三大方面：基础设计和能源领域、第二是房地产信托，第三是证券信托。这三个领域基本跨国了整个产能市场。基础设施能源应用一般最高的是高速公路，是我们公司做的重庆高速公路项目，整合重庆发展高速公路去，我们跟他们合作的规模已经超过了50亿元人民币，他拿他的公路收费权质押给我。他的信誉非常好，没有拿到审批收费权的，有国家担保资金渠担保。这种项目是银行抢的，他的信誉度足够好，我直接向欧美进行融资。融资成本都比较低，重庆高速路的项目，其中拿的钱都是全国社保基金理事会的钱。社保基金理事会他的资金也容易多元化利用，很容易想社保基金的钱就是不合理的了。拿他的钱想投出去，他也要有一个固定的投资，要求风险是非常可控的安全。从重庆这个项目来看，降低了重庆高速公路的融资成本，银行贷款效益是10％，我把比10％还要低。我这些钱存到老百姓，给我的钱要比放在银行的存款高。

　　股权融资方式，现在津沪高速路段的一期、二期我们都已经介入了，在这样的情况下介入的时候是不能贷款的，项目的投资回收周期可能是6－7年。但是企业的发展没有达到银行要求35万的资本金要求，因此太来做一些过桥性的融资。03年资金，资金的进入不是贷款，贷款由银行来做，我是以股权的形式去做的。股权进入之后再约定一个好回报水平，因为这种项目的运营之后能力很大，偿还能力很强。在三四年的时间就可以把40％的股本金和收益权全部拿回来，这样既解决了企业短期的投资压力，也能帮我们找一个很好的渠道。银行进入之后整个融资风险已经侧地降低了。

　　信托能干很多的有能源买卖融资，煤矿融资，标准型融资就是采矿性质质押，质押给银行。当时有一个11亿的项目，这一心目不是做的很特殊，不是说贷款，也不是钱，三年前锁定的价格是270块钱，10多家每宽买我所有的煤全部包产包销。卖出的差价多说，其中是多少。实际上这种进去以后，首先控制了整个项目的运作。其实煤矿出来的最强的第一是控制力很强，第二这个企业安排上市，从他的报表中很难看到，资产负债率很高。再加上这一情况进入，整个控制好了，整个企业的资产负债率对他的报表非常满意。

　　大家都还在讲PE，实际上私募股指期货，可以做股权投资之后是一个天生的私募股权基金。现在主要三个城市，资源领域尤其大家做的煤矿、铁矿，我们希望有小金属企业。另外是房地产储备，一个是已经盖好的酒店，做一些出资业的准备。

　　房地产领域同样采取一种方式也基本类似，比如说万科西山庭院，万象新天项目，运作模式是信托资金以市场价格50％的价格倾向万象新天项目的房产。不良房产处置，北京第一国容金沟进入的法院进行委托拍卖的时候，因为这种项目最大的问题肯定值钱，这个市场值得410亿的话应该不超出。这种项目的特点是一把掏钱，比如说拍卖是7个艺，一般的和一个兴趣之内全部交清。但一般的企业来讲这把是100亿，但一把抛出100恩亿的现金来非常的难。拍卖后现在经过三个月已经出售了，已经卖掉了，中间的差价格九可以赚到。行业当中可能也只有信托可以做，行业证券投资类，我们跟企业服务比较多的是新股申购项目，因为一些小资金可能形不成35星号，每一个客户组织起来有50个亿，对整体的效率有所提高。

　　信托手段是一个结构化的产品手段，我拿例子来做一个比方，大家就能了解信托的力微。打新股，对市场的平均收益率是12％，他有可能是这个12％的新闻收益率，这个是置换出来的，我把他分成10个亿的大信托基金，分成9个亿的优秀级，也就是说是90％的优秀级。亏欠先亏4级的，如果新股市场5％的亏损，有限级先亏到一半，有限级不亏损。我的产品设计就是这样，给有限级的固定回报就是6％。通过宝本设计，没有10％都有，必须6％来拿到。

　　老百姓银行的客户，只要保证我高高兴兴的就可以。我们的机构投资人能够看明白市场，整个新股市场出现了6％的水平，这个概念可能不到1％，可能超过了6％，我跟他约定整个新股水平超过6％的时候，你的90％只能受到总输入的20％，50％全部给自己，30％作为一个信托公司的管理费用。这可以利用一比九的杠杆进行放大。总的收益水平在6％的时候，优秀级能拿到5.3％的固定回报，档次是亏损的，亏损到四级比例的6.2恩％，但到8％的时候，自己拿到8％，优秀级只拿到了6恩％。市场平均收益水平是在12％和4％之间，四级顾客就拿到了2％，有顾客还拿到了20多。我大部分都是在银行的故户，非常保守的客户，如果你要亏欠就不拿。还有一些产品是经营股权的投资，现在很热闹的是经营股权的拍卖，包括交通银行，现在最热的是光大从2期前炒到了6块钱。

　　介绍的产品就这么多，以后有业务上的合作都可以跟我这边联系。北京国投管理资产规模是400亿左右，是各方面技术指标的一个前景，希望能给各位企业家提供信托方面的服务。谢谢大家！

[我来说两句]