中国诚信董事长毛振华演讲

　　毛振华(毛振华新闻,毛振华说吧)（中国人民大学经济研究所联席所长、中国诚信董事长）：

　　尊敬的师母，各位同学，来宾，大家早上好。今天我们来集会，来讨论中国资本市场的来临这样一个题目，我觉得是对于怀念董先生来讲是非常有意义的一件事。

我想我师从董老师这个时间里面，董老师一直把这个资本市场作为研究的主要内容，我的博士论文就叫做《资本化企业制度论》，那都是很多年前的时期了。老师对我们的教导好像就历历在目，想起这些事情很激动。今天这个论坛，我给大家提供一点心得，就是流动性的认识。

　　中国资本市场的来临好像是一个很突然的事情。现在变成一个大家都在关注的问题。大家都再说流动性过剩，这个到底是一个什么问题？，现在我们也有一个理论上的介绍，大多数的情况下，有很多的问题。流动性怎么解决，我们姑且不论，但反正他是流动性过剩。我有一些心得跟大家交流。流动性过剩跟流动性不足是一个历史进步。供给过剩和流动性过剩大概是个相类似的问题。这在发达国家是一个老问题，我们今天面临这个问题的时候。实际上应该说我们是一个好骄傲的问，我们终于可以和别人一样讨论这个经济发展到一定阶段之后的问题，这是一个进步。他讨论这个问题的感觉和心情，应该和我们讨论不足的时候的问题是完全不一样的。这个题目我想就不多说，我想他是有进步意义的。

　　流动性过剩是一个常态，不是能消灭的问题。不是我们国家今天面临的问题，是主要发达国家好多年多老问题，也就是今后经济增长长期持续的问题。那个资本主义时代在商品输出变为资本输出的时代以后，他就开始了向其他国家输出资本的时代，流动性过剩是全球性的流动性过剩，我觉得这个对我们来说，不要把他看作一个中国很特殊的非常大的洪水猛兽，不要把流动性过剩当做一个很大的深不可测的这么一个难题，我觉得这是一个伪命题。

　　第三个我们要认识到流动性在中国是有这种表现，但是相对于世界上来讲，还不是很严重。还是刚刚冒出来的问题。在中国来说，集中的体现在，整体经济并没有感受到流动过剩的冲击。我现在我们讲的流动性过剩，主要是虚拟经济上讲的，在货币市场里面，觉得有很多钱。那么在实际运行里面呢，我们发现真正的在实际中运行的企业，并没有感觉到钱多的不得了，没有地方去。所以虚拟上的和实体上的流动性制约和资本的短缺是并存的。所以我们现在看上市公司，一方面市值猛涨，但是另一方面他还是贷不到款。这是我说的上市公司，还是融资机会比较多的企业。所以这个流动性制约和过剩并存，是一个我们现在主要研究的一个角度。那么，在这种情况下，我们怎么来处理这个流动性过剩的问题？我觉得我有一些初步的研究。我觉得现在是利用流动性过剩的机遇，我们把这个经济看成一个就像我们这个重庆的那样火锅的东西，一方面是辣的，一方面是淡的，实际上味道不一样，有没有办法？像那个大坝一样，想三峡大坝这样的，上面的水位已经很高了，地下还是干旱的，但是我们现在实际上洪水还是威胁到我们这个地方。在这个情况下，我们开点闸放点水，把这个流动性短缺，资本短缺的部分也解决一部分，所以我觉得现在很重要的思维怎么打通的问题。

　　上市公司待融资是很重要的问题。有一方面很多大部分钱进入了资本市场，炒股票，炒股票可以看作是股民之间的对打，来推动股市。一方面可以适当的削弱上面的压力，这个股票上涨的压力，同时又为上市公司提高数字，所以现在说没有一点点过热好象不太理智，但是过热到什么程度大家另当别论。我觉得这些终究要水落石出的，股票市场涨4倍，历史上不是没有先例，在日本就出现过。3800点到9000点左右，又回到四分之一里面去了。我们要回避这个情况。我们上市公司的质量是决定我们股市健康与否的重要因素，到我们最后水落石出的时候大家再看，到底上市公司怎么样？质量好不好？但是上市公司怎么把质量搞好？他还是需要投入，中国的上市公司，特别是是一些过去的上市公司，经过这么多年，应该是比较好的。他们应该有能力来接受一些大的资本。相反的，我由于我们的管制，使却得不到控制。所以中国最大的问题还是政府的管制，对于上市公司的管制过严，几乎使上市公司的成为一个期望值。我在人大讲这个问题，讲得很激烈。我觉得这个实际上是在挑战中国证监会。你为什么不用监管来对上市公司进行事后的监管呢？我认为这是一个问题。

　　第二个我觉得流动性过剩，有很多，四个应该开放私募的投资基金，因为需要钱的人，可以相互之间直接的通过直接融资的方法来解决，但是由于上市公司还是有门槛的，还是有大量的企业需要得到资金，开放，规范完善私募的投资基金，是非常重要的。包括了风险基金、产业基金这些基金应该可以交易，让人们可以购买，让他们规模扩大。这样壮大实体经济的部分。这是我们第二个要看到的问题。

　　第三个是投资力。现在我们投资力有所下降，但是中央对这个的看法是觉得过热。中央政治局还觉得投资过快，我不这么看。有那么多的钱不投资，干什么？投资力度的问题，既要考虑需求的发展，中国过去多少年的这个需求不足的情况的发展，也要考虑在国际分工中的这么一个关系，这样到底需不需要投资？这些资金来源不是我们通货膨胀带来的，是真正的国外的流入，或者是积攒的问题。所以我觉得我们要他破这个投资的迷信，我们中国的经济发展已经破除了很多的迷信。过去说百分之十以上肯定有问题，我们把他定在7%左右，但是现在中国已经连续几年10%以上了，没有什么问题啊。所以我们要破除迷信，投资和投资增速的迷信。你给他确定一个理论上的值，确定一个大的时代不相关联的不可比的增长速度，或者我们以前的这个速度，以此来衡量我们现在的这个速度，所以我们要破除这个迷信。

　　第三个我们要破除流动性的恐慌。把这个放在一个真正的客观上的考虑。所以这个就是要开闸放水，当然你不能开发洪水猛兽，要研究他的有序有利。那么，一方面兴流动性过剩之风，又填了流动性短缺之谷。好，谢谢大家。