流动性充裕超过预期 央票利率不升反降(图)

　　1年期央票利率不升反降

本报记者 王栋琳 北京报道

　　昨日是央行宣布再次上调存款准备金率后的第一个交易日，公开市场上招标的1年期央票利率竟然下降2.1个基点，这大大出乎市场预料。分析人士表示，这足以证明市场上的资金仍很充裕，流动性可能超过市场预期。本月央行净回笼资金1321亿元，创出4月以来的新高。

　　央票利率出现趋稳迹象

　　昨日招标的230亿元1年期央票收益率为3.2205%，比上周下降了2.1个基点。6个月正回购450亿元，参考收益率3.02%，比上期（两周前）上升了2个基点。国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为，一二级市场央票利率已大致接轨，上周的市况已经显示出央票利率基本到位。

　　从1年央票利率的变动来看，其对于加息的反应比较明显。今年以来三次加息，1年央票利率上了三个台阶。上周3.2418%的收益率水平，就是受加息影响一次上升了14.9个基点。

　　但1年央票利率与上调存款准备金率之间没有明显相关性。今年6次上调存款准备金率，除了与加息一同出台的1次之外，1年央票利率均没有上升。但像昨天出现1年央票利率不升反降的情况，还是第一次。

　　另外昨日上证国债指数收于109.88点，下跌0.09%。对于债券市场未来的走势，目前市场仍抱谨慎态度。而上海银行间同业拆放利率7天品种为2.6896%，上升58.75个基点。分析师表示，本周有8只新股集中发行，利率出现大幅上升原本就在意料之中。

　　流动性过剩可能再次加剧

　　央行此次上调存款准备金率用意十分明确，即抑制货币信贷过快增长。尤其是上半年信贷较快增长带来投资增长压力。

　　分析人士认为，此举十分及时，因为接下来的几个月顺差增长可能不会放慢，下半年外汇储备很可能超过上半年。为了防止过剩流动性可能继续汇集于银行系统，在存款准备金率已经接近历史最高的水平上，央行仍继续提高准备金率。

　　另外也有市场人士认为，目前的过剩流动性已经在增加，银行超额储备情况可能不像看起来那么紧张。前期曾有机构测算，银行系统超额储备率已经降至0.87%。部分小银行出现资金不足的状况。国信证券金融行业首席分析师朱琰认为，这种静态估算方法可能低估了银行的准备金。因为二季度持续巨额外贸顺差，部分银行超额准备金仍比较充足。再加上政策在半个月后才执行，给银行留出了充足的准备时间。

　　也有分析人士指出，4月以来央行在公开市场上回笼力度减小，此次上调存款准备金率也起到了替代作用。

　　由于市场前期饱受印花税上调、特别国债和利息税等政策预期影响，对市场走势比较谨慎。不少机构有意保持充裕的流动性，以备市场变化。另外央票发行利率前期低于二级市场，这两个因素导致机构对于购买央票的动能下降。央行公开市场操作受到挑战，不得不缩小回笼规模。

　　但目前流动性增长的压力仍比较大，因此央行一方面加大回笼力度，本月净回笼资金1321亿元，扭转连续两个月的净投放；另一方面使出定向央票和上调存款准备金率两大法宝。

　　昨日，1年期央票中标利率下降2BP，表明流动性充裕程度可能超过预期。 图片来源/CFP 制图/苏振（中证网）