评级简报

　　山河智能（002097）工程机械智能化领航者

　　长江证券研究员黄东升、李兴预计，山河智能未来三年的销售收入将分别达到12.75亿元、22.94亿元和38.54亿元，EPS分别为1.43元、2.43元和4.00元。由于公司未来几年处于快速发展阶段，公司合理的价格区间为97-119元，维持“推荐”投资评级。

　　公司作为工程机械行业的新进入者，成功地采取了差异化经营的策略，秉承“先强后大”的经营理念，首先在凿岩机械、桩工机械等拥有传统优势领域获得较大的市场份额，完成了基础积累。目前公司桩工机械和凿岩机械产品的竞争优势明显，加大了出口力度和国内市场的挖掘力度。公司选择国内市场尚未启动的小型工程机械领域作为突破口，并且凭借公司在机、电、液一体化综合控制能力上的领先优势，实现成功突围，奠定了公司在小型工程机械的国内地位。

　　公司经营者的思路迅速适应这种超预期的扩张速度，在巩固机、电、液一体化整机研发和组装能力的基础上，将加大工程机械上下游产业链的整合力度。凭借公司在液压系统的技术积累，上游将着重突破液压元件的国产化问题，争取完成液压泵、马达、液压阀、液压油缸的产业化，同时进一步强化公司电控系统的竞争优势，下游将通过整合公司海内外的代理销售机构，加大公司销售网络的全球布局。

　　中青旅（600138）业绩将显著释放

　　华泰证券研究员耿焜预计，中青旅07-09年的每股收益分别将可达到0.51元、0.77元、0.82元，根据相对估值和DCF绝对估值，公司股价目标定位在27.25-30.6元之间比较合理，给予“推荐”的投资评级。另外，二级市场股价很可能将继续受奥运题材的影响和市场对旅游股普遍良好预期的影响。

　　公司引领我国旅行社行业发展的潮流，出境游、入境游以及会奖旅游收入分别占到公司旅游服务业务收入的18.75%、37.5%、25%。此外，公司在出境游、入境游和国内游业务上的毛利率分别为9.6%、12.8%、7.6%，分别高出国内旅行社平均毛利率水平4.2%、5.8%、5.1%。强大的市场竞争力保证了公司旅游服务主业的持续成长，研究员预计未来公司旅游服务业务平均增速在20%-25%之间。

　　耿焜分析，公司未来三年利润的快速增长主要来源于四个方面：首先是旅游行业的兴旺带动公司旅行社业务的发展；其次是中青旅山水酒店的稳健扩张；再次，公司收购的乌镇景区具有较大成长空间；最后，三个房地产项目的盈利将在年内逐步释放。

　　国药股份（600511）垄断资源体现价值

　　国药股份类似于资源垄断型的公司，这主要体现在麻醉药品经营的龙头地位及多个高端品种代理上。国泰君安研究员易镜明认为，鉴于其内生性成长高、良好透明的财务状况、管理层积极进取，应可给予一线医药股估值水平。上调07-08年EPS预测为1.0元、1.29元，分别同比增长58%、28%，对应08年45倍PE目标价58元。维持“增持”评级。

　　公司07年中期主营收入、主营利润、净利润分别为16.9亿、1.67亿、0.73亿元，分别同比增长23.6%、29.0%、60.9%，EPS0.55元。净利润增长势头迅猛的原因在于收入快速增长、毛利率提高、且期间费用率下降。公司净利的增量主要来自三个公司：本部、青药集团、宜昌人福，分别贡献了增量中的2457万元、191万元、210万元。

　　公司本部业务主要分为两块：一类麻精药品的全国一级代理业务；医药商业（批发业务和北京市纯销业务各占50%）。麻醉药品是资源垄断、医药商业的显著特色也是资源垄断，总共分销2000余个品种，但代理高端品种的净利润06年占商业利润的70%左右。品种优势使得公司批发业务受药品降价和各地招标采购政策的影响较小，未来3-5年仍将保持20%左右的收入增长速度。

　　中科英华（600110）两大产业链助登新台阶

　　海通证券研究员刘金认为，未来中科英华主业将形成铜矿—铜箔和热缩高分子材料—电线电缆两条产业链，并且，两条产业链将打通整合；石油业务将为公司提供稳定的现金流；久游网给公司带来巨大投资收益。研究员预计，考虑增发带来的股本增加，则公司2007-2009年的每股收益分别为0.325元、0.464元和1.107元。综合考虑，给予中科英华“买入”的投资评级。

　　未来公司主业之一是打造热缩高分子材料——电线电缆两条产业链。长春中科英华主要生产热缩产品，其竞争力表现在电力热缩产品方面；湖州中科英华是公司发展高分子材料的核心基地，发展方向辐照交联高分子材料。同时，公司今后在铜矿——铜箔产业链上不仅注重铜箔的生产，还注重上游铜矿资源的获得。今年3月中科英华与西部矿业集团签署战略合作协议，就是要进一步扩大规模，突破产能瓶颈，并向铜箔的上游资源方向进行拓展，完善产业链条，控制原材料的波动风险。

　　石油业务将为公司提供稳定的现金流。2006年公司股东采取合作方式新购进一块油田。该油田核定储量600万吨，另有150万吨的可能储量。目前已经开始开采，预计2007年将产原油2万吨左右。石油业务将给公司带来稳定的现金流。而久游网的快速成长，将给公司带来巨大投资收益。（中证网） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。