上市背后的财富机制

    吴寿康

    近期中小板IPO大大提速,本周新发公司达到8家,其中不少为民营公司,可以预计又一批亿万、千万、百万富翁将新鲜出炉。

    “一夜暴富”的故事几乎每年都在发生,如2007年的杨惠妍,2006年玖龙纸业的张茵、2005年的施正荣、2004年国美电器的……,等等,企业上市神奇地造就了财富神话,这背后到底蕴藏了怎样的财富机制,上市又给企业施展了怎样的魔法呢？

    上市给企业带来的变化是多方面的。首先,上市大大提升了企业的治理和管理水平。企业上市过程我们可以理解为现代企业制度的建立过程,它无论是对民营家族、私人企业,还是国有企业,都是企业制度的重大改进,它为企业进一步健康发展提供了坚实的基础。

    其次,企业上市也是一个从“私有”到公众化的过程,上市企业作为社会公众公司,一方面要接受监管机构、社会公众、投资者的实时监督,另一方面企业自身也必须要做到经营运作规范,经营、决策的信息披露公开、透明,尤其是对同业竞争、关联交易、信息披露、财务审计等的规范,对企业及企业管理者既是约束,也是鞭策,有利于企业长期稳定发展。

    再次,上市发行新股融资为企业发展注入动力。证券市场为上市公司提供的直接融资渠道及本身的资源配置功能,对上市公司的做强做大有着巨大的推动作用。

    以上企业上市前后的三个变化构成了财富蜕变的基础,而真正实现企业家财富神话的还是证券市场的定价及价格发现机制。企业上市前,由于股权流动性差、企业信息不透明等原因,股权交易定价基本上是以净资产为基础,股权的价格实际上是企业静态资产的体现；企业上市成为社会公众公司后,由于大量投资者的参与,上市公司股权定价转变为企业价值为基础的价格机制,其最大的差异是,企业价值反映了企业未来创造财富的能力,它是企业在未来创造利润的贴现值。证券市场的这种定价机制,完全不同于上市前的资产价格机制,再加上上市过程的变化及融资所注入的动力,上市公司往往能获得相对于当前盈利水平较高的溢价(其倍数为市盈率)、相对于当前资产规模较高的增值(其倍数为市净率),这就是企业上市“制造”富翁的秘密。

    不过,对富翁们而言,上市不是进保险箱,而仅仅是一个新的开始,要保持或获得更大的股权财富,还必须要坚守创业精神,在新的平台上强化管理、规范经营。不然,投资者“用脚投票”将很容易把他们拉下富豪榜,这种事例已经在顾雏军、牟其中等很多人身上验证过了。

    (作者系联合证券研究所所长)

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