四川长虹：多元化促进崛起

　　四川长虹，在A股市场上曾是一家“独领风骚”的上市公司，在经历了长达近八年的沉寂之后，四川长虹似睡醒巨龙，睁眼腾飞，重振昔日雄风。目前，资本市场的投资者最关心的便是四川长虹是否已摆脱了困境，并进入到一个新的利润增长周期？

　　也许，下面的三件事情可以清楚地告诉我们，四川长虹已经迎来了多元化利润的新增长周期，并重新获得了投资者的青睐。

　　今年7月5日，四川长虹发布公告称，今年上半年主营业务收入及经营性盈利能力均保持了持续增长态势，而交易性金融资产收益同比增长较快是一个重要特征。预计2007年中期的净利润同比增长将超过50%。这是长虹自1998年开始进入调整及自2004年出现巨亏以来净利润同比增长速度最大的一次。

　　7月6日，是四川长虹2006年度利润分配现金红利发放日。公司向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税）,共计分配132874799.26元，达到2006年公司可供股东分配利润的48.16%。这是四川长虹自1998年以来首次向股东分红。

　　7月9日，四川长虹定向增发事项获股东大会高票赞成通过，公司预计将募集不超过28亿元人民币投向收购Sterope公司75%股权的项目、与微软合作开发家庭数字媒体中心项目、收购“四川长虹电源有限责任公司”100%股权的项目、PDP保护屏项目以及补充流动资金。由此，四川长虹也打开了自1999年以来在资本市场上首次再融资的大门。

　　这三件事情，看似平淡，却意味深远。换一个方式解读，即目前四川长虹的盈利能力恢复性增长、开始向股东分配利润及向股东筹资以寻求新的发展，这些信号都预示了长虹已摆脱了多年调整的发展困境，正在步入一个健康、良性发展的新增长轨道。

　　“轻舟已过万重山”，四川长虹由此也迎来了重新崛起的一个新发展周期。

　　多元化利润增长局面已经形成

　　赵勇执掌长虹帅印的三年，是四川长虹发生巨大变化的三年。投资者关注长虹变化的焦点主要集中在长虹的利润是否实现新增长？这种利润增长究竟体现在哪里？从目前四川长虹利润构成或利润结构的变化中，我们将可以领略找到答案。

　　从整体主营业务情况来看，四川长虹业务规模和盈利能力都呈稳步增长。数据显示，在2005年，长虹实现主营业务收入150.61亿元（同比增长30.53%），主营业务利润24.09亿元（同比增长47.43%），实现净利润2.85亿元（同比增长107.74%）。在2006年，长虹的主营业务收入创下了历史新高，达到187.57亿元（同比增长24.54%），完成主营业务利润28.63亿元（同比增长18.85%），实现净利润3.06亿元（同比增长7.32%）。

　　从各产业的发展情况来看，就彩电业务而言，在2004年、2005年和2006年的主营收入分别为85.91亿元、99.32亿元和95.32亿元，占当年公司全部主营收入的比例分别为74.45%、65.94%和50.81%。另外，彩电业务的毛利率水平分别为14.61%、18.44%和20.97%。

　　这组数据告诉我们，一是长虹传统的彩电业务在规模上仍实现了稳定增长，但在这部分业务所占公司全部主营收入比重却在迅速下降，2006年已仅占一半的份额。可以预计，随着长虹新业务的快速增长，预计这一比重还将继续下降到40%以内；二是彩电业务的毛利率在逐年上升，目前已超过20%。这说明，彩电业务的整体盈利能力呈现了“稳中有升”的良性发展趋势，这将为四川长虹的未来利润增长提供了扎实的基础。

　　就空调业务而言，2004年、2005年和2006年的主营收入分别为15.01亿元、19.02亿元和13.9亿元，占当年公司全部主营收入的比例分别为13.01%、12.63%和7.41%，同时毛利率水平分别为16.62%、18.68%和25.21%。

　　这组数据说明，尽管空调业务的主营收入仍处于平稳发展中，但空调业务的毛利率却保持了稳定增长态势，2006年长虹空调业务的毛利率比上年增长了34.98%，并成为2006年度四川长虹所有业务中主营业务利润率水平最高的业务单元。

　　就冰箱业务而言，长虹旗下美菱电器的冰箱业务的主营收入在2006年同比增长了36.5%，今年一季度又同比增长了近40%，预计未来规模和利润都将能保持较快的增长速度。

　　就IT产业而言，2005年和2006年的主营收入分别为20.26亿元和25.96亿元，占全部主营收入的比例分别为13.45%和13.84%。与此同时，IT产业的毛利润率为6.07%和5.14%，基本处于IT产业平均5%-7%的毛利率水平区间。

　　从目前来看，IT产业规模正处于快速增长期，2006年同比增长了29.1%，IT产业已成为长虹除彩电外的第二大主营业务单元。当然，由于受自主品牌投入等因素影响，目前长虹的IT产业仍处于亏损状态，但预计2007年度将有望实现扭亏目标，并随着IT产业规模的持续扩大，盈利水平也会随之提高。

　　就手机业务而言，2006年度长虹的手机业务实现主营收入16.27亿元，占全部主营收入的比例为8.67%，毛利率达到15.1%，净利润为9074.2万元，销售收入的净利润率达到5.5%。由此可见，目前手机业务的盈利能力较强，并成为2006年度长虹除彩电以外最主要的赢利业务单元。预计未来手机业务通过继续做大规模而有望大幅提升长虹的利润增长水平。

　　透过上面对目前四川长虹利润构成或结构的相关数据分析表明，一是目前长虹的利润构成及利润结构已呈现多元化利润增长的新特点。在2006年，彩电业务的主营收入比重已降至50.81%，非彩电业务的主营收入却同比增长了80%。这表明，四川长虹从根本上已摆脱了多年来“命系彩电”的单一经营风险；二是三年来长虹的主营业务及利润都在逐年增长，尤其是新进入的相关产业发展迅速及盈利能力在不同程度上在逐步提升，并且这些新业务正在或在将来会给长虹带来持续增长的新动力。可以预期，在IT、移动通讯、冰箱等新增长点的作用下，四川长虹新业务增长点的出现，标志着长虹的多元化利润增长的产业布局已经形成，多元化的利润增长特点将继续释放出未来长虹强劲的新增长动力。

　　多元化产业布局为多元化利润增长护航保驾

　　事实上，多元化利润增长离不开长虹的相关产业多元化发展战略的有力支持。而相关产业多元化发展，又为长虹的多元化利润增长奠定了扎实的基础。

　　自2004年7月以来，赵勇在基于对3C融合趋势的前瞻性把握和建立未来持续竞争力的需要，提出了长虹的产业结构调整“路线图”———“一个坐标，三根轴线”。也就是说，长虹要以彩电终端制造商作为原点，沿着三根轴线方向（产业价值链方向、产业形态方向和商业模式方向）进行产业整合。

　　在产业价值链上，从附加值较低的后端整机制造向附加值更高的上游核心技术和关键部品方向迁移，以紧跟并引领行业技术的发展趋势，并提升长虹的盈利能力。在这方面，四川长虹启动了PDP模组项目，空调压缩机项目也于今年4月份开工，预计2008年均可实现量产。而且，长虹还成立了虹微公司、长虹技术中心和长虹创新设计中心，三者共同形成了集成电路设计能力、嵌入式软件设计能力和工业设计能力的三大核心技术能力。产业价值链上的拓展不仅能赋予未来长虹可持续发展的强大动力，而且将加快提升长虹产品的附加值和毛利率。

　　在产业形态上，长虹从单一的彩电业务进入包括IT产业、移动通讯、白色家电等在内的3C产业，以应对行业发展趋势，并培养除彩电业务之外的新增长点。通过合作、收购和增资等方式，目前长虹已进入了IT分销和数码产品、移动通讯、白电以及3C产品和网络服务领域，迅速完成了产业形态水平方向的调整和水平方向上的扩张，搭建起了3C的产业布局。

　　在商业模式上，长虹从附加值较低的制造、销售领域进入附加值较高的内容、服务领域，打通产品、服务和内容之间的界限，为旗下未来3C系列产品提供一个更好的支撑环境，以提升盈利能力，最终让长虹从传统的离散型交易模式向连续型交易模式转型，实现由传统家电制造商向信息家电综合供应商的战略转型，实现从终端产品提供商向系统技术提供商、服务提供商和内容提供商的转变。

　　按照产业结构调整的“路线图”，长虹经过近两年的产业结构调整，目前已经形成了3C的多元化产业布局。从目前四川长虹的利润增长构成或结构的变化中，其实我们已经看到了这一产业结构调整的积极成果。正是相关多元化产业的快速发展，支撑了目前四川长虹利润增长多元化的发展趋势。所以讲，目前四川长虹的多元化利润增长是有相关多元化产业发展基础支撑的。

　　相关多元化产业发展有望构成利润增长新动力

　　尽管目前四川长虹的多元化利润增长是有相关多元化产业发展的扎实基础，但市场投资者或许还要问，相关多元化产业本身是否具有可持续发展的巨大潜力？这就需要我们进一步了解目前四川长虹在相关多元化产业的发展情况。

　　第一，在彩电业务方面，传统的CRT电视业务将继续为长虹创造持续稳定的现金流和利润。虽然长虹的彩电业务在主营收入中比重在逐年下降，但其规模仍保持在100亿元左右，是公司稳定的现金流和主要的利润来源。行业分析人士指出，随着平板电视的崛起，平板电视将成为业内的竞争焦点，但外资品牌在逐步退出CRT电视业务，这使得CRT电视的毛利率水平会变得相对较稳定。事实上，长虹2006年利润的一部分仍来自于CRT业务的盈利。

　　目前，液晶电视已成为四川长虹彩电业务的主要增长点。行业分析人士认为，2007年和2008年中国液晶电视仍将保持40%以上的增幅。随着行业盈利能力增强和公司内部管理能力提升，预计未来三年长虹在液晶电视收入方面可继续保持良好的增长势头，在2006年扭亏基础上，将继续提升盈利能力。

　　在等离子方面，四川长虹、世纪双虹以及美国MP公司共同出资组建的“四川虹欧显示器件有限公司”，进行PDP模组的应用开发、生产和销售的合作项目。虹欧PDP项目一期总投资投资6.75亿美元，于今年4月28日开工建设中国第一条八面取的PDP模组项目，并将于2007年7月前实现量产，年产216万片PDP模组。由此，将大大提升长虹在等离子整机市场中的全球竞争力。目前，在国内等离子市场中，拥有屏资源的松下和日立所占份额最大，长虹紧随其后。一旦长虹的PDP项目成功营运，将大大降低长虹等离子整机的采购成本，毛利率也有望大幅提升，再加上长虹在等离子市场中固有的品牌和渠道优势，以及2008年奥运会对大屏幕平板电视的旺盛需求，长虹有望在等离子整机业务上实现收入和利润的爆发式增长。

　　第二，在白色家电方面，长虹空调自2005年以来在渠道整合、服务完善以及技术创新三个方面实现了突破。2006年，四川长虹投入2亿元专项资金开发二、三和四级市场，实现国内近8000多家客户的完整渠道布局。2007年，又投入8000万元打造包括4000多个服务网点的新服务体系。

　　从目前来看，2006年，尽管空调的主营收入有所下降，但毛利率却达到25.21%，成为2006年度四川长虹毛利率绝对值最高和增幅最大的一个产业。预计今年空调产业将继续保持良好的增长势头。另外，今年长虹东元空调压缩机项目开工，显示了长虹进一步向上游拓展和做大空调业务的决心。该压缩机项目预计今年12月完成第一阶段量产，2008年底达到250万台空调压缩机生产能力，2009年达到年产280万台生产能力，这将进一步降低长虹的空调成本，以及提高其产品的市场竞争力。

　　在冰箱业务方面，四川长虹通过收购美菱电器，迅速在冰箱产业形成了规模竞争优势。目前，美菱冰箱已由2005年的国内行业排名第四提升到了第二位排名，仅次于海尔，在产能扩张、市场拓展方面都取得了较快的发展。今年一季度，美菱实现了规模和盈利的高速增长，营业收入7.19亿元（同比增长41.5%），净利润685.44万元（同比增长61.1%）。行业分析师预测，随着国内冰箱行业的总体向好以及建设新农村对二、三级市场的带动，美菱冰箱在未来三年有望保持30%左右的增长。

　　第三，在新业务方面。长虹佳华的IT业务包括IT分销业务和数码业务，目前，在分销业务方面，长虹佳华已名列分销商前四名，竞争优势较强，盈利能力也将随之提升。

　　在手机业务方面，长虹手机业务在2006年度实现了爆发式增长，盈利能力也比较强。今年上半年，长虹手机的销量继续保持快速增长速度。长虹手机正积极拓展国内外市场，向更高的年销售目标冲刺，并以最快的速度逼近年销售手机千万军团，未来手机业务的规模增长将继续提升利润增长。

　　在房地产业务方面，目前长虹拥有约700亩的城镇混合住宅用地，位于绵阳市中心商业区跃进路的房产项目“长虹国际城”首期已经开始开发。

　　透过对长虹相关多元化产业发展潜力与发展前景的分析可见，长虹未来利润增长点主要体现在：平板电视盈利能力的持续提升，IT、移动通讯、冰箱等新业务规模增长将带来持续的利润增长，向上游产业链的延伸（包括PDP模组项目、空调压缩机项目、数字电视芯片、嵌入式软件等）也将提高公司产品的附加值及提升毛利率和盈利能力，以及房地产项目在未来两三年内将可带来良好的业绩回报。

　　相关多元化产业的发展将形成四川长虹未来多元化利润增长的强劲动力，多极化增长点也预示着未来长虹的多元化利润增长是可持续的。从而，长虹的公司价值还将进一步提升。

　　作者：田立民 上海证券报 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。