联想并购成功还言之过早

　　8月2日下午，联想发布了第一季财报，在截至6月的第一财季，联想将利润达6694万美元，是去年同期521万美元的12．8倍，而此前路透财经(相关:理财 证券)调查的分析师平均预期为3200万美元，同时销售额达39．26亿美元，和去年同期相比增长12．9％。

　　从财务数字看，联想的经营形势确实在逐步见好。联想集团董事会主席杨元庆在财报电话会议中表示，过去两个季度的业绩证明，联想已经顺利完成并购的整合阶段，“可以把这次并购堪称一次成功的并购。”

　　应该说，和TCL及明基在并购之后所采取的急功近利并导致失利的方式相比，联想所采取的积极稳妥的推进策略、稳定国内市场的策略，都是避免并购过程出现大的风险的有效方式，也大大提高了并购的成功系数，给中国企业通过并购走向全球市场提供了宝贵的经验。但现在以两个季度的财报赢利就宣布并购的成功，似乎还为时过早。

　　实际上，联想在并购之后没有出现大的风险，除了国内市场的强势支撑之外，也和原IBM PC业务的性质有很大关系。并购之前的IBM PC业务尽管亏损，在行业的竞争地位并不弱。超20％的毛利率是行业内最高的，而TH INKPAD更是维持着一个高端的品牌形象。IBM PC业务的亏损主要是由于IBM总部要求的高管理费用和员工成本。所以联想的两次业绩高峰，第一次可以看做主要是消减了高管理费用，而这一次则主要在于两次裁员带来的员工成本的降低。

　　既是从财务数据上，如果考虑到同比的上一个季报中包含了近3000万美元的重组费用，那么12．8倍的赢利增长看起来也不再是那么强劲。

　　另外，作为一个战略行动，自然不能单纯从盈亏角度来看，还要和它放弃的利益相比较以及为了这个行动所付出的代价和成本。

　　在并购IBM PC业务之前，联想高举“高科技的、服务的、国际化的”大旗，在高端服务器、IT服务方面已经有了一定的投入和积累，并购IBM PC业务，尽管强化了国际化方面的布局，但实际上却是以放弃高科技和IT服务等方面的战略利益为代价。如果考虑到IT服务等领域的潜在巨大市场利益，则需要更好的国际化收益才能够平衡，而可以言及成功。

　　就竞争形势而言，也不容联想轻言成功。在并购之初，联想把戴尔作为第一竞争对手，事实上并购之后的PC行业的发展变化，开始向原IBM PC的业务模式相背离的方向发展，如IM B PC主要针对行业高端客户，而电脑的增长则在向消费领域延伸；IBM PC主要是针对关系型业务，而市场却需要加强交易型业务，这种变化会让IBM PC业务折价，也会增加联想在海外的转型难度。现在，业内主要的竞争对手惠普、戴尔、宏□都处于企业经营状况的上升期，而联想则总体上仍然在并购整合的融合期内。从这个角度，现在就称并购成功也还为时尚早。

　　（作者为清华大学现代管理与创新研究基地研究员）