银华投资：战略明确,扩大高端

机构：银华投资
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摘要

1、公司2007－2009 年平均复合增长30%左右；

2、受益人民币升值；

3、社保基金重仓、次新股

内容

􀂄 白卡纸股权的变化并不影响公司的盈利基?N颐遣馑惆卓ㄖ缴�产线股权减�?9.26%减少公司2007－2009 年净利润16 百万元、25 百万元、30百万元，考虑到公司此次出售白卡纸相关资产获得464.57 百万元，比照损失的净利润，我们认为股权的变更并不会显著影响公司未来盈利能力的基??/p>

􀂄 公司2007－2009 年平均复合增长30%左右。

2007 年5 月21 号机的投产增加了公司铜版纸和双胶纸的产能；2007 年10 月热电厂项目和11 月10万吨化机浆项目的完工提高公司的效益；2008 年8 月液包纸生产线的投产使得公司能够分享国内食品卡纸的高速成长。

􀂄 纸业固定资产投资趋缓，国际浆价有望回落将改善行业经营环境。公司的主导产品细分子行业向好趋势更明显，加之公司较强的经营能力，我们看好公司未来的发展。

􀂄 我们预计公司2007 年完成销售收入4823 百万元，实现净利润336万元，EPS 为0.935 元；2008 年完成销售收入5515 百万元，实现净利润456 百万元，加上化机浆增厚0.121，对应的EPS 为1.392 元；2009 年完成销售收入5889 百万元，实现净利润573 百万元，加上化机浆增厚0.121，对应的EPS 为1.718 元􀂄 我们认为公司的合理价值区间为30.27－33.41 元，给予买入建议。

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