联合证券：欣喜之余关注盈余质量

　　行业与公司

　　·中粮地产：2007 年度配股发行

　　·泸州老窖：同意受理受让华西证券有限责任公司13000 万股股权的申请

　　·中国铝业(2600.HK)：:已正式与澳洲当地土着签订协议，开发当地的总值30 亿澳元的铝凡土及治炼项目

　　重要资讯

　　·今日新股：首日发行：荣盛房产、方圆支承；摇号公告：辰州矿业；网下配售：三鑫股份网上申购：东力传动；网上中签:汉钟精机：0.0829711986%正邦科技0.0967727929％

　　·人民银行：定期储蓄存款不分段计息

　　·深交所：严密监控新股交易

　　·国务院：原则同意《东北地区振兴规划》

　　数据说话

　　·本日限售流通A 统计 （杨伟聪）

　　·2007 年中报披露情况（8-8）

　　策略研究：2007 年中报点评：欣喜之余，关注盈余质量

　　1. 比较06、07年数字看，07年各项指标都呈现出加速增长的趋势代表了我国良好的经济形势,上市公司业绩大幅改善，盈利能力明显增强。

　　2. 但06、07年间各指标之间的比例关系发生重大改变。06年10.53%的净利润增长对应着15.3%的主营业务收入增长，而07年92.56%的净利润增长却仅对应着34.52%的主营业务收入增长。这种比例关系的变化显示，07年业绩在高速增长的同时盈余质量有所下降。所谓喜中有忧，值得关注。

　　3.从可持续性较强的主营业务利润、主营业务收入、销售商品与劳务收到的现金三项指标的快速增长来看，我们认为长期来看中国经济长期向好，长期牛市格局没有发生改变，我们仍旧长期看多A股市场。

　　4. 但考虑到主流估值方法更多地依赖于净利润。07 年净利润的高速增长中夹杂了较多的不可持续因素。因此，07年中报公布后的PE值的快速下降在一定程度上是名义性质的，缺乏坚实的经济含义。因此我们认为依靠07年上市公司业绩的快速增长化解A股市场估值压力，可能仍旧任重而道远。A 股市场的短期估值压力难以忽视。

　　5.我们建议资金配置向长期、可持续增长的企业倾斜，而不要追捧短期利润高增长的企业。从行业上看，除煤炭、有色等资源类行业外，我们推荐受益于人民币升值与消费升级的航空、食品饮料等行业，以及估值压力较小的钢铁行业。

　　6. 最后，我们也建议大家在上市公司盈余质量下降的同时，警惕PE、PEG 等估值方法可能产生的误导作用。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。