北京久其软件首发IPO折戟 “新三板”亟待扩容

　　作者：赵策

　　“新三板”挂牌企业久其软件的ＩＰＯ申请未获通过，转板之路遭遇滑铁卢。业内人士分析，由于“新三板”挂牌企业数量不多、质量不高、交易不活跃，导致挂牌企业转板受阻。“新三板”挂牌企业的转板之路要获得突破，关键还要靠企业自身的发展。

　　就在一周之前，业内人士纷纷看好“新三板”挂牌企业——北京久其软件股份有限公司的转板之路。然而，在7月31日证监会发审委召开的今年第93次工作会议上，久其软件的IPO申请未获通过，这为刚刚看到转板曙光的“新三板”挂牌企业泼了一盆冷水。

　　交易不活跃不利转板

　　北京久其软件股份有限公司成立于1999年8月16日，注册资本4574万元，主要从事统计分析、财务管理等业务。2006年9月7日，久其软件正式在“新三板”挂牌。2006年年报显示，其总资产1.69亿元，当年实现净利润3165.94万元，同比增长近103%。

　　今年1月，久其软件董事会提出了IPO的议案，并在2月的股东大会上获得通过。3月底，公司收到证监会关于正式受理其IPO申请材料的通知。虽然久其软件是挂牌“新三板”后再通过IPO进入主板，但还是要按照正常IPO的程序进行。

　　久其软件过会前一天，在三板市场交易的粤传媒通过了证监会发审委的IPO审核。市场一度对久其软件过会的可能性持乐观态度。然而，久其软件的“临门一脚”终欠火候。

　　北京中关村外商投资企业协会副秘书长刘炜分析，三板市场的公司主要是一些退市公司，由于经营状况不好，退市后在此交易，因此三板也多被人们称为“垃圾桶”。

　　“但这些公司的上市道路是通的，无论是经过调整后经营状况转好，还是通过重组等其他方式，相对来说都会比较容易，因为他们有IPO的知识和经验。”他说。

　　据了解，虽然同用代办股份转让系统交易，但“新三板”与三板定位并不相同，前者是科技园区内企业的股份转让平台。在发现公司价值、规范企业运作和完善法人治理、提高股份流动性以及吸收风险投资并为其提供退出渠道等方面，“新三板”与中小企业板、主板无异，因此，挂牌“新三板”被看作高新技术企业上市前的演练。但是自2006年1月成立以来，“新三板”交易并不活跃。

　　由粤传媒转主板IPO引发三板市场股价上扬的趋势并未波及“新三板”。刘炜认为，与“新三板”相比，三板交易本来就比较活跃。“这些退市公司还是有固定的投资者群落的，很多投资人原来就比较熟悉并关注这些企业，现在也有很多投资机构在关注。反之，‘新三板’采用集合竞价的交易方式，而且只面向机构投资者，也限制了交易规模，导致交易并不活跃。”

　　另据了解，证监会日前新下发文件要求，对于所有转主板IPO的三板企业，在2006年6月以后承接其股权的股东都必须签署“同意股权3年内不得转让”的承诺函，即股权锁定期是3年。

　　此前通过审核的粤传媒表示，公司控股股东和实际控制人均已承诺，股票上市起36个月内，不转让不回购本次发行前已持有的发行人股份，但其他股东在此前持有股份的锁定期则为12个月。

　　由此看来，“所有股东股权锁定3年”的要求只是针对“新三板”的企业。基于此，与久其软件同属“新三板”的世纪瑞尔，虽然早在2006年11月21日就已接到了证监会正式受理该公司IPO申请材料的通知，但至今未果。

　　世纪瑞尔是在“新三板”挂牌的第一家企业，一度交易十分活跃，但由于其股东人数较多，且较分散，要一致达成“股权锁定期3年”的承诺并不容易。久其软件则由于其在二级市场上交易时间短，股东惜售情绪较重，分散出去的股份不多以及股东人数比较少等原因，其所有股东都签署了“同意股权3年内不得转让”的承诺函，过会时间比世纪瑞尔靠前。

　　“无论如何，久其软件和世纪瑞尔的事，恐怕更会加重‘新三板’企业股东的惜售情绪。”“新三板”某挂牌企业负责人告诉记者。

　　突破还需扩容

　　据了解，新三板挂牌企业的上市途径有两种：一种是直接IPO发新股，世纪瑞尔和久其软件都是如此；另一种是三板直接转主板。目前，后者尚未有相关法律规定，这也就意味着，“新三板”企业只能通过IPO方式到主板上市。换句话说，科技园区的非上市股份公司上市并无特殊优待，必须按现有法规，走完所有审批程序。

　　北京时代科技股份有限公司董事会秘书皮检君说：“实际上，我们更希望第二种方式有所突破。否则，‘新三板’作为多层次资本市场的一层，其意义怎么体现呢？”

　　更有企业表示惋惜：如果世纪瑞尔不在“新三板”挂牌，说不定早就上市了。

　　不过，皮检君承认，目前第二种方式恐怕难有突破，“主要是挂牌企业太少了，规模小，各种市场行为就少，难以出现具有普遍性意义的做法，也就限制了相关政策的出台。”

　　截至目前，“新三板”挂牌企业仅有16家。与中小板上市企业的数量和速度相比，“新三板”明显逊色，从年初到现在只增加了5家。此外，自今年年初中科软和北京时代定向增资后，至今并未见其他公司有所动作。

　　此外，今年4月25日，深圳证券交易所明确通知，现在专用于三板交易的“代办转让账户”将与深市股票账户合并，并且停止开立“代办转让账户”。即三板账户与深市股票账户合并后，现在只拥有三板账户或深市股票账户的投资者在不需另外开户的情况下，就能以已有账户买卖深市股票、基金以及所有在三板交易的品种。

　　这让“新三板”挂牌企业很是期待，A、B账户合并后，“新三板”的交易或许能变活跃，但是A、B账户合并至今未见实行。

　　对此，刘炜认为，目前“新三板”交易不活跃，主要还是这些挂牌企业的质量并不是非常好。要改变目前的现状，还得靠这些企业自己的发展走IPO这条路、找PE或者自己经营状况有很大的提高。

　　此外，皮检君分析，由于现在“新三板”前景不明朗，且中关村的企业改制尚需时日，恐怕短期内“新三板”规模不会扩大很快。