美国次级债务还会变戏法吗？

　　据美国《绝对回报》杂志２００７年３月的报告，在次级债务还没有爆发的２００６年，美国至少有８３家对冲基金倒闭，其中规模最大的一只达９１亿美元，市场损失总额则达３５０亿美元。投资大师罗杰斯曾经指出，现在全球大约２５００只到３０００只对冲基金中，会有更多对冲基金出现巨亏和倒闭，无论他们投资什么市场，都会引起价格大幅下跌，而这正是投资者买入的良机。

　　美国次级债务是一个规模有限且流动性极差的小市场，尽管目前几家规模在１０亿美元左右的对冲基金已经崩盘，４月全美十大次级抵押贷款公司之一“新世界金融”已经破产，现在“美国住宅”的情况也很糟糕，但市场在次级债务问题上的亏损规模只在５００亿到１０００亿美元，而且目前距去年美国对冲基金的亏损总额还差得很远，但是风波的扩散却越来越滥，并传递到德国和澳大利亚的金融机构，高盛甚至指出中资金融机构也不大不小地卷进了这场危机，可见次级债务危机大有席卷全球之势。

　　但是，已经成为美国房市和股市众矢之的的次级债务问题，在对冲基金大规模倒闭的２００６年却没有爆发出来，而是迟至２００７年２月份才首次正式登上全球舞台。尽管７月２６日次级债务第二次引发美股暴跌并波及全球，就在此前的２５日美元指数却在连续下挫至８０．０２之后突然扭转回升，而美国商务部２７日公布的美国第二季度经济也是大幅反弹至３．４％。

　　这样次级债务问题虽然具有“２·２７”和“７·２６”两次导致全球股市连锁大跌的巨大杀伤力，却并没有拖累到美国经济基本面的大幅反转，美元也表现得十分顽强，可以说，次级债务在市场眼皮底下玩了一个戏法，成为美股乃至全球股市获利了结的挡箭牌。全球房产市场受此影响也风声鹤唳，相关房产股票大幅下跌，整个行业开始进入下跌态势，由于同时引发公司债务资信大幅下降并波及公司并购活动降温，次级债务已经毫无疑问地要成为全球金融风暴的起点了。

　　由于近几年来欧洲房产市场是一直上涨的，现在在高位上突然遭受次级债务问题的迎头一棒，突然之间也与美国房市一样成了“烂摊子”，其后果自然要远比美国房产已经持续低迷了一年要可怕得多，换句话说，次级债务问题虽然在美国爆发出来，但是其危机的释放却可能广泛地重创欧洲和其他地区。这样国际货币基金组织、世界银行甚至欧盟警告过的对冲基金风险和全球金融市场风险，出人意料地远离了东亚区域，相反却在欧美内部爆发了，这样的结果能让人相信吗？

　　一般而言，房产市场与股市不会同步，股市上涨的时候房产市场往往低迷，股市下跌的时候对房产市场则是机遇，现在美国股市连续大幅下跌了，意味着美国房市可能会面临回升的契机。同时由于次级债务打击面广泛，欧洲和新兴市场的房产市场可能会受影响，导致大量资金撤出，也可能促使大量资金进入美国房市抄底从而间接地助力美国房市回升。那么，次级债务能否再变一个戏法，让美国房产市场突然从泥潭中矗立起来呢？

　　我们知道，美联储５．２５％的基准利率已经维持了一年，伯南克在国会作证时也暗示，美国在年内会保持基准利率不变。无论如何，美联储维持了近一年的基准利率不变，是导致次级债务问题最终浮升到世界层面的根本原因，而且美联储对待次级债务问题态度还很强硬，不仅没有降息的打算，甚至还准备出台更为严格的监管措施。从这个角度来看，在美联储的把握中，次级债务始终是一个上不了台面的大问题。虽然次级债务问题继续扩大，但美国经济增长还是在第二季度完成“Ｖ”型探底回升了。何况美国失业率长期以来一直维持低位，这几乎比美国房市降温的时间还长，平均工资水平也得以提升，出口持续维持增势，７月份消费者信心指数又大幅上涨至２００１年以来的最高水准１１２．６，这样看来，美国经济包括房市的强劲反弹或许就会在稍后展开。果真如此的话，次级债务很可能会再玩一把戏法，与全球市场兜一个大圈子。

　　现在全球金融市场风声鹤唳、溃不成军，只能说明美联储的利率政策一年前就到位了，而此后不断跟进的这些央行却可能遭遇大规模的冲击。从这个意义上来看，虽然新兴市场或东亚遭受的冲击可能会拖后一些，但是却决不会幸免，很可能次级债务风波对欧美的冲击最终会得到良好的控制，但最后会拖垮几个小国而扩大化。这也预示，次级债务和次贷危机在全球势必会继续扩散，直至挤出全球房产市场的泡沫，那个时候，次级债务在美国金融市场的影响很可能就会趋向正面化，推动美国房市走势出人意料地扭转而上涨。