东方金钰：未来发展存变数

　　记者 张宇实习记者 翟超

　　奥运概念、 消费升级、 基金重仓，作为两市惟一一家翡翠珠宝行业上市公司，东方金钰可谓是占尽稀缺和垄断。 尤其是2006年9月14日成为奥运特许生产商后，公司二级市场上的股价从不足5.2 元升至最高价19.80 元，暴涨近300%。

但是随着牛市的中期调整，自5 月30 日以来，该股调整幅度高达50%。

　　它究竟还是不是一块值得拥有的“翡翠”呢？ 《红周刊》记者研读了相关机构的分析报告， 并电话采访东方金钰相关高管，我们发现，尽管公司目前正在努力地打造上下游产业链，但未来发展仍然存有变数。

　　打造中国翡翠王

　　云南兴龙实业2004 年入主上市公司（原多佳股份）后，对公司进行了资产重组，剥离了不良资产，逐步注入前景看好的珠宝产业。

　　由于主业逐渐清晰，2004 至2006 年公司主营收入和净利润节节攀升，2006 年净利润增幅高达98.55%。 公司方面表示，将继续进行资产整合，专心做好翡翠主业。董秘朱一波告诉《红周刊》，深圳东方金钰将逐步向翡翠销售方面转移，以改变黄金制品毛利率低的局面。

　　东方金钰子公司深圳金钰是北京奥运会的特许生产商， 参与贵重金属制品(摆件)的生产。 公司公告称， 目前东方金钰黄金福娃已获定单金额达2.5 亿元， 预期产品销售收入总额将会增加至5.5 亿元-6亿元。 但东方金钰的后市想象空间还不仅如此。

　　翡翠业是存在爆发性收益的行业， 公司作为翡翠行业标准的制定者，依托对缅甸边境约40%的中高档翡翠原石的控制力和富有行业经验的管理团队， 享受产业链上第一大增值点???原料鉴定切割， 拥有独特的竞争优势。 可以充分享受垄断带来的高额利润。

　　布阵中高档零售市场

　　继今年初北京东方金钰珠宝有限公司正式开业后， 最近东方金钰在深圳再开旗舰店。 这表明公司未来进军翡翠零售业务的战略布局进一步清晰。 在今年2 月 4 日北京旗舰店开业之际， 公司展出了北京奥组委授权制作的奥运福娃， 并推出了首批翡翠珍品三年期 “保值增值销售”。董事长赵兴龙表示，以“东方金钰” 为品牌的翡翠饰品已成为中国珠宝首饰驰名商标， 成长及增值空间巨大。

　　原材料采购和销售终端良性互动是公司重要的发展战略。目前，公司陆续在北京、广州、深圳、天津、沈阳等窗口城市开设专卖店, 发展翡翠专柜及加盟店。 同时与缅甸瓦城金固珠宝有限公司、 澳大利亚凯荣国际有限公司签订了 《战略合作伙伴协议书》，更加明晰了部分上游采购渠道和下游销售渠道， 并且将销售渠道拓展至国外。

　　发展之中有隐忧

　　转型翡翠行业后， 东方金钰的主业盈利能力得到极大提高。不过，发展中存在的某些问题也渐渐地浮出水面。与同行业其他公司比较，东方金钰经营规模不大， 市场占有率不够高， 在消费者中还没有形成较高的知名度和美誉度， 缺乏足够的抗风险能力。

　　下游零售终端始终是东方金钰发展的短板。资料显示，东方金钰子公司云南兴龙珠宝公司以翡翠原材料的采购和批发为主，2006 年资产规 模4.24 亿 元 ， 净 利 润 也 有4419.93 万元。 子公司深圳东方金钰公司以翡翠制成品的开发和销售为重点，2006 年资产规模 3.34 亿元，净利润只有10.75 万元。虽然公司已有计划地把经营重心往利润更为丰厚的下游转移， 但开拓业务需要资金支持， 东方金钰自身却面临较大的资金压力。

　　公司年报显示，2006 年公司销售收入增长主要表现为应收账款，而原料采购却是预付现金， 直接导致其现金流不足而应收款高企。 对此，董秘朱一波回应说，这是翡翠行业的特点所决定的， 目前公司已经加强了管理。

　　但数千万元的应收账款如不及时清收， 将会产生坏账风险。同时，由于历史原因，东方金钰面临一系列未决诉讼和逾期担保， 这一方面既给其经营带来压力。 另一方面也使其从银行获得资金的能力受到限制。因此，在问及如何看待机构对其评价较高时，公司董秘表示，那还是东方金钰正在努力的方向。

　　专家评点

　　战略看好 不确定性尚存　证券市场红周刊特约作者 辨却

　　虽然公司长线发展前景乐观，奥运特许贵金属摆件亦能给公司带来较丰厚的利润，不过翡翠主业本身的盈利能力如何，我们无法从已公布的5 个季度的财报中找到线索。 此外，翡翠毛料可能加工出珍宝级翡翠，这也只是我们对公司的美好期盼，但要落实到具体的增值数据上，更是无从算起。

　　该股重组成功以来涨幅巨大，并且今年一季度有数家基金建仓，却在近期的大盘震荡过程中跌幅过半， 这与上述不确定性不无联系。 投资者可以战略性看好此股，但是准确的估值定位尚需更进一步的数据支持。

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