造纸板块：估值洼地 震荡势道避风港

机构：重庆东金
随着股指期货推出预期加强，中行、工行两大权重股启动，本周上证指数连续上扬，收出5根阳线，但是从深成指的走势来看，本周大盘一直维持高位震荡的格局，表明在连续上涨之后，市场多空分歧加大，大盘的震荡必然加大。

据Wind资讯统计，从指数涨幅来看，自7月6日以来，上证综指和深证成指的涨幅分别为31.5%和41.5%，沪深300指数的涨幅为35%。如果以35%的涨幅为衡量的基准，则两市期间能跑赢大盘的A股仅470只，约占A股总数的32%。换句话说，期间约七成的A股跑输大盘。再以"5·30"为分水岭进行统计，目前两市A股中，收盘价超越5月29日的仅444只，占比30%。其中有528只A股离5·30前的高点还差20%以上的距离。上述的统计表明，本轮的回升行情，实际上是少数个股的牛市行情，而大多数的投资者不得不面对"赚了指数不赚钱"的尴尬境地。另外中国股市正处于股指期货有望推出这一特殊历史时段，这极可能推翻以往经验，投机资金有更好的投机标的，绝大多数垃圾股将失去炒作价值。市场调整的时侯也是仓位调整的时机，投资者应当重视并认识这一轮结构性调整的深刻性与持久性，重视并认识与结构性调整密切相关的“新二八行情”到来的可能性，进而对自身的投资方向与投资重点进行适时调整，以避免被动并争取主动，在把握市场的脉动中实现自身财富的增长。建议投资者着眼于长期成长性，关注目前处于估值洼地的品种，比如说近期表现滞后的造纸板块。

造纸行业近年来运行状况良好，工业总产值一直保持20%以上的增速；国内纸的消费总量已基本超过生产总量，需求保持旺盛。 与此同时，由于国家提倡环保节能，“十一五”期间国家持续淘汰落后小造纸厂，并严格控制新的固定资产投资，可能使本已趋向平衡的供求关系，未来将再度趋于紧张。供求结构变化将使行业利润增速持续高于收入增速，预计未来几年国内造纸行业产能释放将放缓，行业供给压力降低；行业盈利能力正逐渐恢复，走出低谷的迹象逐渐明显。 虽然纸浆供应是影响造纸业成本的主要因素，我国造纸产能扩大使原材料价格持续上涨，废纸价格和纸浆价格在2007年均创下历史新高。但是人民币升值有利于缓和进口纸浆和废纸价格上涨的压力，与此同时，行业优势企业纷纷将产业链延伸至上游，将有助于成本控制。从行业内部需求结构来看，文化纸价格的稳定上扬和国内需求稳定以及国家淘汰落后产能密切相关，具有较好的持续性；新闻纸价格反弹是成本上升所推动的，供求关系并没有扭转，持续性有待观察；而白卡纸和牛皮箱板纸为主的包装纸价格上升，主要与下游需求旺盛以及成本推动有关，具有一定持续性。 同样受益人民币升值，房地产板块已鸡犬升天，而造纸板块按兵不动，后市具有补涨潜力。

在造纸板块中，投资者应着重关注具有整体上市潜力的行业龙头，比如已实施定向增发、业绩将大幅增长、目前动态市盈率才20倍的华泰股份（600308）和央企唯一控股、可能实现超常规扩张的美利纸业（000815）。

华泰股份（600308）：公司是世界级的新闻纸龙头，成立以来一直通过科研开发提高高端产品比例，突出的竞争优势使公司享有一定的自主定价权，经营效率、盈利能力处于行业领先地位。在去年芬兰总理访华期间，公司与世界纸业巨头芬兰斯道拉恩索亚洲出版用纸有限公司合资成立山东斯道拉恩索华泰纸业有限公司，生产可替代印制高级书报杂志的轻量涂布纸的低成本超级压光纸；今年公司陆续投入资金建设林纸一体化项目、在美国与美国考夫曼公司设立贸易公司并控股长江中下游唯一的大规模制造针叶浆的林浆一体化基地，这将提高公司的资源自给率，使得公司发展后劲进一步增强。公司已成功实施定向增发实现整体上市，未来业绩将保持稳定高增长。该股前期创出新高之后连续三个交易日缩量调整，但并未破坏上升趋势，短线浮筹得以充分清洗，后市有望快速反弹。

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