武钢股份 取向硅钢点亮增长预期

    □国都证券 段振军

    目前,武钢股份钢产量为1000多万吨,公司硅钢特别是取向硅钢技术属于全球高科技(全球只有3—5家拥有该技术,技术壁垒非常高,具有产品定价权,毛利率高达60%),所以公司的取向硅钢的资产不等同一般的钢铁资产,应该属于高科技材料的资产。

我们预计,公司2007、2008年的业绩为0.86、1.03元/股,给予“推荐A”的评级。

    2007年1—6月,武钢股份铁、钢、材产量分别为581.76万吨、585.66万吨、532.86万吨,比上年同期分别增长10.02％、10.41％、12.29％。营业收入和利润同比大幅度增长,其中实现营业收入260.40 亿元,比上年同期增长38.18％；实现利润51.21亿元,比去年同期增长171.75％。每股收益为0.437元/股,业绩符合预期,其中2季度为0.254元。我们认为,上半年利润增长点主要是热轧产品价格上涨,带动毛利率大幅上涨。硅钢产品收入与毛利率增长主要是由于取向硅钢扩产。公司未来业绩成长推动因素主要包括：一是技术壁垒高的产品持续扩产；二是行业复苏带动公司产品毛利率上涨；三是2008年两税合并,公司所得税减少。

    全球取向硅钢技术与生产主要控制在3—5家公司中,新材料壁垒高于一般高技术产品壁垒,这主要是由于材料的技术主要在于加工工艺与参数,这是短时期内其它竞争对手无法复制的,所以取向硅钢属于高技术产品,具有很强的定价权。我国取向硅钢目前对外依存度比较高。由于公司取向硅钢为高技术制造产品,技术壁垒高于多数企业的产品,而且产能保持增长,毛利率稳定,对2007年业绩贡献为0.4元/股,我们认为给予25倍PE是合理的,对应取向硅钢部分资产合理价值为10元/股。

    关键数字：最近股价为14.78元。目前共有22家机构对该股评级,其中12家“买入”,9家“增持”,1家“中性”。

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