生益科技（000651）产能扩张消化成本压力

    长城证券何奇峰分析,生益科技业绩增长前景良好,预计07-08年公司净利润分别可达到4.94亿元和6.18亿元,相应增长15%和25%,对应的EPS分别为0.52元和0.65元。

公司运营高效、管理透明、市场适应能力强,具备较好的长期投资价值。按照08年0.65元的EPS,给予公司30倍PE的估值,合理价位在20元左右。维持“推荐”的投资评级。

    何奇峰认为,覆铜板行业07年仍处于景气周期之中,08年产能过剩的预期在下降。从供给来看,台资厂商毛利率下降较快,投资能力下降导致扩产计划有所延缓；从需求来看,07年国内PCB行业增长率在27%－30%左右,08年有望保持在25%以上,覆铜板的需求有望实现相应增长。

    作为全球覆铜板行业的佼佼者,生益科技覆铜板产品占国内市场份额的22%,产能规模国内第一、全球第六。随着铜箔、玻纤布等上游原材料价格的上涨,公司6月份对大部分产品实施了提价,涨幅最高达10%。这显示出公司凭借自身领先的产能规模和行业优势竞争地位,已具备较强的议价能力和成本转嫁能力。这也使得公司盈利能力超出行业平均水平。

    研究员认为,虽然公司仍面临原材料成本上涨、人民币升值、出口退税率下调,原材料进口关税及增值税上调等不利因素,但公司产能扩张带来的收入增长将有效消化不利因素对盈利增长造成的压力。2006年公司覆铜板产量为2500万平米,2007年实际产出有望达到3200万平米,增长28%；08年总产量有望达到4300万平米,增长34.4%。新项目投产将有效带动公司收入实现相应幅度的增长。

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