超声电子：业绩增长来自于非核心业务

　　超声电子（000823）上半年销售收入增长了15%，主营业务利润同比增长1H07。由于期间费用率的下降，营业利润和净利润相对去年同期增长了30%。PCB业务的收入和主营业务利润增长均为8%；LCD业务的收入和主营业务利润增长均为27%；CCL业务的收入和主营业务利润增长分别为6%和50%。各业务毛利率同比的高度一致性，比较罕见。

　　公司的核心PCB业务主要在于两家控股75%的PCB公司。上半年，两家PCB厂的综合收入下降了1%，对公司净利贡献维持在3346万元，增长了20万元。06上半年，两家PCB厂的盈利贡献占公司当期净利的89.2%，07年上半年贡献比例为67%。中期内部关联交易仅94万元，这一交易主要来自于CCL的内部供应，相对于公司CCL业务1.5亿元的销售收入非常低。这表明，公司CCL产品目前仍然处于低端水平，只有非常少部分供给内部下游PCB厂使用。来自LCD厂的综合收入增长了46%，净利增长了280%，对公司净利贡献占了84%；不过，由于LCD二厂在06年刚刚进入运营轨道，因此上半年盈利较低。

　　国信证券分析师肖利娟等认为由于LCD并非公司所优势的业务，由此而带来的增长无法改变对公司核心业务的预期。因此，维持中性的投资评级。

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