华光股份：小盘绩优与股权增值 严重低估

机构：国海证券
上交所和深交所数据显示，以06年业绩计算，计算沪市8月14日平均市盈率54.69倍，深市60.99倍和中小板则高达71.8倍，盘子越小的个股，估值水平就会越高，中国市场历来如此。另外，成长性好的个股估值水平也应该获得更高溢价。

建议重点关注小盘高成长股华光股份（600475）。

华光股份（600475）总股本25600万股，流通12980万股，以06年每股0.56元计算，华光股份（600475）市盈率约34倍，大大低于市场平均水平。如果以深市和中小板的估值水平算,其合理定价为34.15元至40.28元。若考虑到行业、小盘和高成长，其定价应该更高。其持有中信证券和广电网络股权大幅增值，也在一定程度上大大提升了其溢价。技术上，周线大形态决定了其大方向，周线显示，本周仅两个交易日，其成交量基本与前两周收阴线相当，K线一阳吞两阴，根据量在价先，以量破价的技术理论，预示该股周线呈逼涨之势。日线上，20日线加速上移，5日、10日和20日线呈金叉60日线之势，该股KDJ呈现低位金叉，MACD翻红后有加长之势，加速上攻一触即发。

投资要点之一：环保+高成长+订单充裕+小盘=更高溢价

据3月13日《上海证券报》报道，由华光股份等单位合作完成的"循环流化床锅炉本体和动态仿真关键技术的研究及产业化",荣获2006年度国家科学技术进步奖二等奖。华光股份作为国家520家重点企业之一,是我国电站锅炉,工业锅炉,燃气轮机余热锅炉(HRSG),垃圾焚烧锅炉,生物质能锅炉,烟气脱硫及净化设备专业制造公司,也是全国水处理设备科研中心和最大的制造基地。

华光股份（600475）先后引进奥地利AE＆E公司烟气脱硫净化技术和比利时CMI公司的燃气轮机余热技术。公司将继续围绕国家产业政策，一方面加大对大容量高参数的循环流化床锅炉的研发制造工作，另一方面扩大对余热锅炉、生物质燃料锅炉、垃圾焚烧锅炉等特种锅炉的技术开发和制造的投入，提升公司产品在市场上的竞争能力。公司产品前景十分广阔。公司目前在行业内竞争地位突出，订单丰足，公司未来几年的业绩都有保障。公司在3月15日公告，公司接到一笔近3亿元的大单，交货期为2009年3月，订单充足将是该股未来几年业绩的保证。华光股份（600475）最近三年每股收益分别为04年每股0.472元、05年和06年每股0.438元（股本由16000万股扩张至25600万股后的摊薄收益）和0.56元。由此可见，公司成长性极佳。同时，公司订单排到2009年，这将是公司未来业绩的保障。

以07年8月14日上交所和深交所提供的数据计算，沪市平均总股本为130190 万股，流通股本为30926万股；深市则为总股本42280万股，流通22430万股；而中小板则17519万股 6176万股。华光股份的总股本25600万股，流通12980万股，股本无法与沪市平均相提并论，也显著低于深市平均水平，与中小板较为接近。从股本的角度考虑，其定价应该高于深市61倍市盈率，略低于中小板71.8倍市盈率，即合理定价为34.15元至40.28元。但是,从其处于的环保行业、持续多年高成长和当前定单充足的角度考虑，其定价超越中小板平均水平也是正常的。

投资要点之二：持有中信等股权增值超过4.287亿元 折每股增值1.67元以上

巨额股权投资收益是市场焦点 华光股份（600475）将面临着新的价值发现行情。华光股份持有466万多股中信证券，公司原始以每股4.5元成本认购的中信证券，增值幅度极为惊人——以8月14日收盘价82.48元计算，扣除起始每股4.5元的投资成本。增值超过36330万元！另外，华光股份1月22日刊登的公告称，公司获得配售其非公开发行股票450万股，价格为12.98元/股。以8月14日收盘价27.5元计算，增值6500多万元; 这两项股权投资,当前为公司增值合计超过42870万元,以公司总股本25600万股计算,每股增值超过1.67元。由此可见，因股权投资收益巨大，大大提高了华光股份每股含金量，理论上也应该大大提升其溢价。

投资要点之三：周线大形态率先走强 将以量破价

技术上，5月30日后，面对突如其来上调印花税200%，多数个股始料不及并不能承受如此冲击，从而出现较大幅度的调整，但华光股份（600475）经过短暂调整后，在6月5日以涨停启动，最高到达23.22元，6月4日收盘至6月13日最大涨幅超过38.2%！并在6月11日至13日，连续三天创5月30日之前的历史新高。

6月13日大盘最高4193点，而8月14日大盘收盘则为4872点，而该股6月13日最高价为23.22元，8月14日收盘价仅为19.07元。8月14日大盘收盘点位较6月13日最高点上涨了16.19%，若华光股份与大盘表现一致，当前价格应该在27元左右。

6月20日之后，该股展开缩量快速回调，近期频繁震荡。周线大形态决定了其大方向，周线显示，本周仅两个交易日，其成交量基本与前两周收阴线相当，K线一阳吞两阴，根据量在价先，以量破价的技术理论，预示该股周线呈逼涨之势。日线上，继周一出现放量阳吞阴之后，周二，该股跳空高开，全日窄幅震荡，盘中不时出现大单，主力活动迹象明显。20日线加速上移，5日、10日和20日线呈金叉60日线之势，该股KDJ呈现低位金叉，MACD翻红后有加长之势，加速上攻一触即发。建议重点关注。

国海证券 王安田

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