美次级债危机进入尾声 日元或将走疲

　　　⊙应时投资 夏春光

　　自6月下旬以来，美元/日元持续走软，汇价6月22日高点为124.16，8月6日最低见到了117.20，在一个半月的时间内，汇价跌幅逾5.6%。交叉盘中，日元在7月下旬开始走强，英镑/日元自251.13高位跌至236.27低点，最大跌幅接近1500点；澳元/日元走势与英镑/日元同步，20天内最大跌幅高达8.6%。

　　今年3月，美国次级债危机首度进入人们的视野。虽然去年第四季度，次级抵押贷款市场的违约率就已经大幅上升，拖欠率高达13.3%，为4年来最高水平；但市场仅将之视为美国房地产疲软的外在表现之一，外汇市场对其关注相对有限。这种状况在3月13日出现转变，因当日，美国证券交易委员会将新世纪金融公司（美国第二大次级抵押贷款商）股票停牌。

　　7月18日，美联储主席伯南克在国会证词中首次承认，美国次优抵押贷款问题给社会经济带来了冲击，还可能进一步恶化，预计由此造成的损失达500-1000亿美元。至此，美国官方终于给出次优抵押贷款市场危机可能带来的损失。7月21日，《华尔街日报》称，英国巴克莱银行因投资贝尔斯登旗下的对冲基金而面临4亿美元的损失。随后，澳大利亚最大投资银行———麦格理银行声称，受美国次级抵押代款危机拖累，其旗下的两只高收益基金可能面临25%的亏损。同时，另有两只澳大利亚对冲基金因同样问题而被清盘。自此，次级抵押贷款市场链条上的所有受害者都已现身，预示着美国次级债危机即将进入尾声。

　　7月下旬，美国股市受次级抵押贷款市场冲击出现连续下跌，全球主要股市也跟着受累，全球金融市场波动加剧，这令套息交易的基础受到损害。我们知道，以日元为对象的套息交易有两个条件：其一，日元与其他货币间存在明显利率差距；其二，国际金融市场保持稳定，因投资者并不单纯持有高息货币，更是将之投资金融市场，一旦金融市场波动过大，套息交易将得不偿失。通常，国际金融市场唯美国股市马首是瞻，因此，美国股市若出现连续下挫，全球金融市场波动加剧，将打压套息交易兴趣，为日元走强创造条件。

　　我们看到，上周以来，各国央行纷纷向市场注入流动性，以解决美国次级债危机引发的信贷问题带来的冲击。在央行出手后，各国股市开始企稳。这令市场风险情绪回升，套息交易出现活跃迹象。

　　美元/日元日图上看，上周一和周五两次下探117.20关口，均受买盘支持回升，显示在此位附近存在强支撑，该位同时也是3月汇价盘整区间中轨所在，因此，后市美元/日元只要不跌破该位，汇价就有望继续反弹，扭转近两月颓势。