银华投资：优质资产注入带动企业盈利快速增长

机构：银华投资
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摘要

1、公司业绩同比大幅度增长。公司半年报显示，2007 年上半年公司实现主营业务收入77.58 亿元，比去年同期增长29%；实现营业利润10.86 亿元，比去年同期增长23.92%；

2、旺盛的电力需求拉动了公司主营业务收入更大幅度增长，发电量稳步增长；

3、受益煤电联动，上网电价拟提高

4、技术上，量价配合理想，震荡强势上行态势不变。

公司所属发电量稳步增长。2007 年上半年，公司全资及控股各运行发电企业（不包括新收购的国电石嘴山第一发电有限公司和国电浙江北仑第一发电有限公司）累计完成发电量283.5 亿千瓦时，同比增长10.83% 。公司发电量同比增长的主要原因是：公司全资国电邯郸热电厂和公司控股宣威公司装机容量与上年同期相比增加，上半年这两个电厂分别增加发电量4.79 亿千瓦时和8.15 亿千瓦时。

公司利润大幅增加。2007 年上半年，公司净利润达到5.90 亿元，同比增长21.41%，这主要是由于国电浙江北仑第一发电有限公司、国电石嘴山第一发电有限公司分别为公司贡献了10290.31 万元、3793.37 万元净利润，合计占公司上半年总利润的23.86%。

公司电力产品营业收入同比增长19.30%，营业成本同比增长17.62%，销售毛利率为24.65%，比去年同期增长1.08 个百分点。尽管受煤电价格上升影响公司营业成本上升，但旺盛的电力需求拉动了公司主营业务收入更大幅度增长。

受电煤价格上升的影响，热电产品毛利率较去年同期大幅度下降。公司上半年综合标煤单价为342.81 元/吨，同比增加了22.29 元/吨。由于供热价格总体维持不变，故上半年公司热电产品毛利率同比下降9.96 个百分点。但由于热电产品营业收入只占公司主营业务收入的1.34%，故其毛利率下降对公司总体盈利水平影响不大。

其他产品收入增速持续高涨。本期公司其他产品收入较去年同期增长202.57%，成本较上年同期增长212.97%，上涨的原因为公司控股子公司国电科技环保集团有限公司本期业务量增长。国电科技环保有限公司以电力节能、环保、信息化和工程服务为主营业务，湿法烟气脱硫、锅炉等离子无油点火、电站空冷等环保、节能高新技术居于国内乃至国际领先地位。该公司拟从事开发、制造风力发电机组、风轮叶片以及相关配套的各类零

技术上，量价配合理想，震荡强势上行态势不变。

投资评级： 跑赢大市 维持推荐

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