特别国债或成到期央票首选替代品

　　　随着大量央票临近到期，央行近期或面临一次流动性“洪峰”。分析人士认为，特别国债发行后可能首先用来替代到期央票，“吞吐”特别国债将成为央行疏导过剩流动性的一种新方式。

　　业内专家指出，虽然发行特别国债的程序等事项尚未公布，但可以肯定的是，特别国债的发行不会造成资金面紧张。

如果近期发行特别国债，则可以置换9、10月份陆续到期的8000亿元央票。只要中间机构购买这些债券，央行即可利用外汇储备从债券市场购得这些债券（也不排除采用协议转让方式），并作为其储备的对冲工具。

　　7月份CPI涨幅达5.6%，创10年来新高，同期贷款淡季不淡，市场预期央行将继续出台紧缩措施。不过，市场人士认为，由于贷款利率工具的使用受到限制，数量工具又面临今后两个月央票到期“洪峰”的干扰，当前央行调控面临着复杂的市场环境。

　　如果继续大量发行央票，势必对央票利率造成压力，从而增加对冲成本。而发行特别国债，将大大降低央行的对冲成本。有关人士透露，10年期特别国债利率约为4.3%。这一利率水平与市场利率相差无几，而且固定利率也能锁定成本，财政资金不会遭到损失。

　　今年以来央行已经3次加息、3次发行定向央票、6次上调存款准备金率，但流动性“洪流”不止。市场人士认为，昨日准备金率上调50个基点之后，如果近期能够发行特别国债，那么年内再上调准备金率的可能性就大为减小。因此，特别国债的发行将丰富央行的操作工具。央行可以灵活地将到期央票用特别国债加以置换，并逐步将特别国债投放市场。

　　从这个意义上说，尽快发行特别国债有利于央行更好地执行“稳中适度从紧”的货币调控政策，有助于促进财政政策和货币政策的协调配合，改善宏观调控。