零售业受益于消费增长

　　居民收入的持续增长是拉动消费增长的主要因素
　　证券时报记者童可
　　日前，国家统计局综合司发布的7月份居民消费物价指数(CPI)显示，7月份居民消费价格总水平同比上涨5.6%，从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.9%，今年1-7月份累计，居民消费价格总水平同比上涨3.5%。国泰君安研究员刘冰认为，CPI的温和上涨对于商业零售企业来说是利好因素。在温和的通胀背景下，居民消费持续增长有利于提高商业企业的收入和盈利。
　　收入增长刺激消费
　　刘冰认为，居民收入的持续增长是拉动消费增长的主要因素。
　　统计数据表明，上半年城镇以及农村居民人均可支配收入分别达到7052元、2110元，相比2006年同期增长17.59%，17.42%。而从宏观面上来看，“十一五”期间国家将把扩大内需作为主要发展方向，经济增长由消费与投资、内需与外需协调拉动，因此提高居民收入将成为拉动内需的主要推动力，居民收入的持续增长对消费将产生积极的影响。
　　从今年1-6月的情况来看，消费增长强劲，社会消费品零售总额二季度增速达到了历史高点。2007年6月份社会消费品零售总额增长16%，剔除价格因素后实际增长12.4%，仍处于较高水平。预计2007年全年社会消费品零售总额同比增速仍将保持高增长，同比增长能够达到15%。宏观经济景气持续将为零售类上市公司发展奠定良好基础。
　　今年上半年上涨幅度最大的是食品价格，而7月份的食品类价格延续了上半年的涨势，同比上涨了15.4%，其中，粮食价格上涨6.0%，油脂价格上涨30.1%，肉禽及其制品价格上涨45.2%，鲜蛋价格上涨30.6%，水产品价格上涨5.4%，鲜菜价格上涨18.7%，鲜果价格下降12.2%，调味品价格上涨4.5%。
　　据了解，我国居民的恩格尔系数(即居民家庭食品消费支出占家庭消费总支出的比重)一直在降低，城镇和农村家庭的恩格尔系数分别由1990年的54.2%和58.8%下降到2006年的35.8%和43%，居民对于食品价格的承受能力越来越强，因此食品价格上涨不会挫伤居民消费意愿。
　　刘冰据此认为，由于居民收入的增长持续，消费者信心和预期都向好，物价的适度上涨不会阻碍消费；反而在价格不断上涨的压力之下，居民消费意愿也被推动释放，进而促进消费增长。
　　百货行业受益最大
　　虽然温和通胀对零售行业形成整体利好，但按细分行业来看，影响又各不相同。接受采访的分析师普遍认为，物价的温和上涨对于百货行业最为有利。因为国内百货业普遍采用厂商联营模式，百货店为供应商提供销售场所，直接从供应商收入中扣点作为自己的毛利。而且百货店不需承担存货，销售人员工资大都由供应商负担。物价整体涨也带来高档服装、化妆品等“奢侈品”价格的温和上涨，体现在百货公司财务中就是销售收入增加，毛利提升。
　　对于超市行业来说，影响则是中性。超市企业以进销差价为主要盈利，因此进货价格的上涨可以通过提高出售价格向下传导，而且对于大型连锁超市来说，其销售渠道更具有强势的上游商品议价权。所以，物价的上涨不会影响超市企业的毛利率。超市经营的产品主要为居民日常生活用品和食品，消费需求刚性，消费者对于价格的上涨敏感性不是很高。
　　对于家电连锁企业来说，由于家电价格一直比较稳，虽然更新换代比较快，但是同款式电器一般只会降价，不会再涨价。而且国内家电连锁企业利润与家电产品价格相关度并不高。因此，物价上涨对于家电连锁企业影响较小。
　　不过，一位从事私募的黄先生（曾是某券商零售行业研究员）与刘冰的观点有所出入，他认为通胀虽然会使百货业收入增长，但并不是主要影响因素，况且目前百货业整体股价偏高，他并不看好其投资价值。对于超市，他表示可能主营业务收入增长会加快，但实际利润可能并没有增加。对于家电连锁而言，由于整个行业盈利空间较小，更大的增长还来自于地产等项目。


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