新股定位:三特索道(002159)

    三特索道(002159) 新股的上市是当天市场上的焦点，其开盘的的定位是过高还是低估， 对市场而言往往是机遇与挑战。以下是Wind收集的专家对新股定位的观点 及该股的基本面内容。

●上市首日定位预测
来源       定位区间       摘要
国盛证券   14.4-16元      预计07-08年公司EPS分别为0.32元、0.49元，我们认为
                          公司07年市盈率在45～50倍之间是合理的,则该股估值
                          区间为14.4—16元。


南京证券   13.25-15元     我们预计公司在07——08年EPS为0.27、0.48元（按增
                          发后总股本8000万股计），考虑到目前旅游股估值普遍
                          较高，我们预计公司上市后的合理价值在13.25——15
                          之间，对应07年PE为53——60倍。


中信证券   9.24-9.5元     我们预测摊薄后2007-2009年EPS分别为0.33、0.51和0
                          .62元，年均业绩增长率分别为：74%55%22%，结合国
                          内国际同类公司估值水平，并充分考虑市场风险我们认
                          为其基本价值应为9.50元（对应06年PE50倍，07年PE2
                          8.79倍）；而据DCF模型，充分考虑风险溢价因素（假
                          设风险溢价为14.50%－15.50%）测得公司每股价值为9
                          .24-9.79元。所以认为公司基本合理价值区间为9.24-
                          9.50元。


上海证券   11.55-13.2元   目前旅游类股票动态市盈率都处在较高的水平，中小板
                          中也是以索道经营为主业的丽江旅游目前07年动态市盈
                          率在45倍左右；公司索道经营所依托的景区知名度逊于
                          丽江旅游，我们任我给予公司07年动态市盈率35－40倍
                          较为合理，以公司07年每股收益0.33元计算，上市后合
                          理价格在每股11.55元－13.20元之间。


中投证券   20.98-23.09元  我们认为公司的合理价格区间应该在20.98-23.09元之
                          间。预计三特索道07、08、09年的EPS分别为0.34、0.
                          48、056元，未来三年的复合增长率为44.2%。在A股市
                          场上，丽江旅游与公司最具可比性。丽江旅游07、08年
                          的动态PE分别为50.1、43.7倍，其未来三年的复合增长
                          率为24.1%，08年的PEG为1.81倍。我们认为公司的合理
                          价格区间应该在20.98-23.09元之间。


世纪证券   18.4-20.4元    我们预计公司2007、2008年EPS分别为0.32元、0.40元
                          。目前同行业可比上市公司平均市盈率为55.92倍，估
                          值处于较高水平。鉴于公司未来的增长潜力，考虑到与
                          公司主业最为相似的丽江旅游的估值，以及近期中小板
                          上市新股首日市场表现，我们给予公司2008年动态市盈
                          率46-51倍，则上市后合理价格为18.4-20.4元/股。


长城证券   11.04-14.35元  旅游行业中与三特索道业务最为相近的是丽江旅游。按
                          照2007年的46倍PE和2008年的35倍PE计算，我们估计公
                          司上市后的合理价值在11.04-14.35元左右。


申银万国   19.44-22.14元  根据我们预测，三特索道公司2007-2008年全面摊薄的
                          EPS分别为：0.35元、0.54元。从表1可以看出，目前景
                          区类上市公司2008年PE平均水平介于34.5—49.6倍之间
                          ，均值达到40.2倍。鉴于公司是中国客运索道的龙头企
                          业，且具有较强的成长性，以及近期中小企业板的市场
                          表现等各种因素，我们认为，三特索道的合理估值应为
                          19.44—22.14元，对应于2008年市盈率分别为36、41倍
                          。考虑到目前新股发行市盈率约为30倍左右，我们建议
                          ，三特索道的初步询价区间为5.51—6.65元之间。


国元证券   11.5-17元      考虑到市场对新股的热捧情绪，我们按照50倍的市盈率
                          并对照2006年的摊薄每股收益为公司定价，得到市场价
                          格为11.5元。按照25倍市现率对应2006年的每股经营净
                          现金流，得到市场价格为17元。我们认为市场价格区间
                          为11.5-17元。目前机构询价时通常取合理市场价格65
                          %-80%左右的折价，因此我们建议的询价区间为9.2-11
                          元。


华泰证券   16.8-21.6元    考虑到扩张前景和对资源的控制能力，我们认为公司应
                          该享有与现有景区类上市公司平均水平相当的估值，给
                          予公司08年35-45倍PE比较合理，相应股价在16.8元-2
                          1.6元之间。


海通证券   16.32-22.99元  根据海通估值模型和PE估值方法，我们测算出公司股票
                          上市后的合理价值区间为16.32元/股－22.99元/股。


国泰君安   18-20元        我们预计公司07-08年EPS为0.27、0.39元（按增发后总
                          股本8000万股计），考虑到目前旅游股估值普遍偏高，
                          我们估计公司上市后的合理估值在13.7－15.6元左右（
                          相当于08年EPS35倍-40倍），考虑新股询价折价因素以
                          及募集资金规模，我们认为询价应该在5.85-6.4元之间
                          。考虑到５月以后新股上市首日表现平均涨幅高达173
                          ％，我们估计新股上市首日有可能冲高18-20元。

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