汽车行业：月度盈利创历史新高 推荐3只龙头

　　其中，重卡（70.4%）、SUV（46.4%）、微卡（28.9%）、中卡（26.9%）、轿车（26.6%），销量表现高于行业平均。

　　7月：汽车销量季节性下滑11.7%，重卡、轿车淡季不淡。

　　在季节性因素作用下，当月轿车、重卡分别环比下降7.3%、15%。值得一提的是，轿车、重卡销量的环比降幅均远远低于过去3年同期，显示浓重的“淡季不淡”特征。

　　汽车行业月度盈利创下历史新高。

　　2007年1-6月，汽车行业（重点企业合计）实现302亿元利润总额，同比增长65.89%；当月，实现64亿元利润总额，环比上升13.6%，创下历史新高（上一轮周期高点，发生在04年4月，当月完成56亿元利润总额）。汽车行业盈利同比大幅攀升的原因是：一、受益于规模效应，毛利率提升、管理费用率下降。

　　我们注意到，报告期，汽车行业毛利率从上年同期的15.9%上升至16.5%，管理费用率从上年同期的5.2%下降至5.0%。二、轿车、重卡行业盈利瓶满钵满，拉动汽车行业盈利上升。

　　轿车行业：产能利用率继续上升，周期向上。

　　在我们2007、2008年轿车销量27%、20%增长的预测下、自下二上统计轿车产能大致有23%、17%的增长，行业产能利用率将继续上升，2007年达到73.23%，2008达到75.13%。在股市财富效应溢出刺激国内需求、国产车价比提升拉动出口需求背景下，2008年轿车总体需求可能进一步加速。如果确实如此，我们对行业产能利用率的判断将更趋乐观。

　　重卡行业：景气高位盘整。

　　在经历7、8月的短期调整后，重卡月销量有望重新抬头。我们认为，在计重收费范围扩大、动车组推行、固定资产投资高位运行等要素影响下，短期内看不到改变重卡销量增长趋势的力量。但对2008年下半年，我们持谨慎态度。

　　投资策略的调整：超配轿车股。

　　在轿车业绩继续提升、板块存在市值容量大、个股题材活跃等因素作用下，特别是07岁末08年初阶段（春节消费助力），轿车股将领涨于汽车股。

　　站在目前时点上，我们推荐次序依次是：一汽轿车、长安汽车、上海汽车。

　　一汽轿车：假设2008年中期一汽集团完成整体上市，若不考虑评估增值，并按10元价格定向增发，预计2008年备考EPS为0.99元。维持“推荐”评级。

　　长安汽车：预计2007、2008年分别实现0.46元、0.81元EPS预测，维持“谨慎推荐”评级。

　　上海汽车：维持2007年0.82元EPS预测，提高2008年EPS预测至0.98元，维持“谨慎推荐”评级。

　　7月：重卡、轿车、SUV增长继续加速

　　1-7月，国内汽车销量累计同比增长24.7%。其中，重卡（70.4%）、SUV（46.4%）、微卡（28.9%）、中卡（26.9%）、轿车（26.6%），销量表现高于行业平均。7月份，重卡、轿车、suv增长继续加速，单月销量同比增速较上月均有提高。

　　7月：汽车销量季节性下滑11.7%，重卡、轿车淡季不淡。在季节性因素作用下，当月轿车、重卡分别环比下降7.3%、15%，值得一提的是，轿车、重卡销量的环比降幅均低于过去3年同期，显示“淡季不淡”特征。

　　汽车行业月度盈利创下历史新高。2007年1-6月，汽车行业（重点企业合计）实现302亿元利润总额，同比增长65.89%；当月，实现64亿元利润总额，环比上升13.6%，创下历史新高（上一轮周期高点，发生在04年4月，当月完成56亿元利润总额）。汽车行业盈利同比大幅攀升的原因是：一、受益于规模效应，毛利率提升、管理费用率下降。我们注意到，报告期，汽车行业毛利率从上年同期的15.9%上升至16.5%，管理费用率从上年同期的5.2%下降至5.0%。二、轿车、重卡行业盈利瓶满钵满，拉动汽车行业盈利上升。需要重点强调的是，近3个月汽车行业月度盈利能力上升趋势明显，4、5、6月当月毛利率分别为15.8%、16.7%、17.9%。

　　轿车行业：产能利用率继续上升，周期向上

　　2007年轿车行业景气度良好

　　行业销量平稳增长。1H07，轿车销量累计同比增长25.9%。我们预计2007年轿车销量同比增速为25-28%。

　　库存压力较低。生产商库存压力低于去年同期：1H07，轿车“当年累计新增库存量”为71950辆，明显低于去年同期的82441辆；“当年累计新增库存比”（累计新增库存/累计产量）为3.05%，低于去年同期4.37%的水平。经销商库存低于去年同期：我们对经销商的拜访了解到上述情况，热销车型还有供应紧张。

　　降价有序。需要一提的是，就轿车行业而言，受新车型不断推出、规模化生产降低成本等影响，降价是一种“常态”。观察2007年各厂商降价行为，基本处于有序状态，而不是源自恶性竞争。从2007年1－5月行业的盈利情况，甚至观察到“毛利率在提升”（分析见下），这非常难得。顶点财经

　　月度利润攀升。2007年6月月度利润总额为64亿元，环比上升13.6%，创下历史新高。需要强调的是，上一轮周期高点，发生在04年4月，当月完成56亿元利润总额。

　　预计2008年轿车行业景气度进一步提升

　　我们预计2007年轿车需求27%左右增长，产能23%左右增长，产能利用率由2006年的70.97%上升至73.23%。预计2008年轿车需求20%左右的增长，产能17%左右增长，行业产能利用率有望进一步上升至75.13%。在股市财富效应溢出刺激轿车国内需求、中国轿车性价比提升拉动出口需求背景下，2008年出口需求可能加速。如果需求加速，轿车产能利用率将进一步上升。

　　重卡行业：景气高位盘整

　　2007年7月，国内重卡销量同比增长93%，环比季节性下降15%（2005、2006年同期环比分别下降35%、19%，淡季不淡），1-7月，累计同比增长70.4%，其中，半挂牵引车、重卡载货车和二类底盘车分别同比增长125%、72%和45%。另外，2月份以来，重卡当月销量同比增速持续上升，从32%上升至7月份93%。计重收费范围扩大、动车组推行、固定资产投资高位运行等关键要素仍在推动重卡消费热潮，并在短期内看不到改变这一趋势的力量。但对2008年下半年，我们持谨慎态度。

　　作者：赵雪桂 国信证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。