美下调优惠贴现率能稳定市场吗？

　　次级债危机蔓延

　　自今年第二季度以来，随着道琼斯指数亦节节攀升，次级抵押贷款危机却悄悄地来临，且时隔数日后，危情愈演愈烈，令越来越多的金融机构陷入泥沼，最终导致全球股市连续暴跌。

　　美国次级抵押贷款市场的危机所引发的恐慌不仅仅局限在金融投资机构，而全球主要金融市场也因此备受牵连。

截至上周四，包括美国、英国、法国及德国等主要股指累计跌幅均达到一成以上。而亚太市场方面，投资者恐慌情绪更为严重，日本累计跌幅达到15.89%, 香港恒生指数累计跌幅为13.22%，韩国股指累计跌幅为16%，台湾加权指数累计跌幅为18.18%，新加坡股指累计跌幅为14.58%。在此期间，各国央行已意识到危机的严重性，为了应对可能发生的金融冲击，开始强强连手，美日欧三国央行连续提供巨资，以应对美次贷问题，但仍难挡投资者的抛售。

　　下调贴现率以稳定市场

　　正当全世界投资者陷入一片绝望与恐慌的气氛下，上周五，欧洲市场在下午开盘出现少有的升幅，而香港市场在收盘的半小时出现大逆转，在大跌1200点情况下，竟然15分钟内收回1000点。美联储在当天晚上意外宣布下调优惠贴现率以稳定信贷市场及投资者情绪，这一举动令欧美两大股市出现大反弹。截至周五收盘，道指收报13079点，升233.30点；金融时报指数收报6064.20点，升205.30点，德国DAX指数收报7378.29点，升108.22点；法兰克福DAX指数收报7378.29点，升108.22点。

　　美国的举动在短期内可起到稳定市场投资情绪的作用，但是否能够就此出现大反转，令美股重新走向上升之路，笔者持保留态度。其一，市场经过此番狂跌，已经大伤元气，特别是推动股市最大动力的国际基金，因前期在美、欧、亚三大市场的来回奔走，短时间是无法集聚力量迅速部署多头仓位。而在散户投资者眼里，不确定因素的存在，策略上仍是逢高减套。其二，从次级贷款本身来看，其因涉及面比较广，一时间要解决彻底恐怕并不容易，即便政府在后期持续减息或采取其他办法，短期内也只能起到提振人气的作用，真正要让投资者恢复信心，还有待于时间及所采取措施以后的效果。其三，美国这次次债危机的突然暴发，迫使政府采取多次措施补救，是否暗示着美国经济开始走向衰弱了呢？

　　港股与次债危机有牵连

　　香港市场是国际游资的主要集聚地，且与美国经济存在着千丝万缕的关系，加之港元一直实行与美元挂钩的联系汇率制度，因此，国际上的任何风吹草动，香港本身都难以置身事外。尤其是有海外基金主导的香港股市，当信贷危机日益剧烈，欧美投资者纷纷要求赎回之时，不少的海外基金不得不抛售股份，套现资金以便应付自身所出现的种种问题。另外，在国际汇市上，美元不断走低的同时，日元不断高企，套利资金见此良机也不断沽售手中持货，进行汇率市场的套利也是此次市场出现急跌的直接原因之一。此外，在笔者看来，前段时间在利好消息不断出台的情况下，投资者过度追捧，令恒指与H股指数频频刷新历史高点。在此过程中，获利回吐的压力越来越大，信贷危机的出现刚好为沽空势力找到合理的借口。

　　至于出现如此跌幅纯属过度反应，因为毕竟美国次优贷款危机对香港经济没有直接影响。从经济发展态势来看，本地银行系统并未暴露出信贷问题，各上市公司业绩频频胜预期，而港府最新公布的第2季本港经济增长数据显示实质本地生产总值(GDP)加快增长至6.9%，全年经济增长预测由4.5-5.5%,上调至5-6%。 就连早前市场盛传中资金融股在美国该块业务的投资损失惨重的谣言，事后已被澄清。实际上，业务涉及最多的银行，预计累计亏损也没有5亿美金，这在财务报表上是微不足道的。三大保险股更未允许投资该类产品。由此可见，此次下跌主要是由于非理性的恐慌盘所致，实属脱离了港股基本面走势。预计未来一段时间内，港股仍会出现震荡，但总体上会逐步恢复人气，慢慢向21000点推进。

　　A股“我行我素”

　　至于此次信贷危机对A股市场的影响如何？笔者认为，除了一部分投资者心理表现出一丝不安之外，市场并未有大量资金撤离的异常动静。这是因为首先，目前符合条件能进入A股市场的QFII资金额度非常之单薄，其所占有的比例与国内庞大的资金量相比，实在是微不足道，即便出现撤资离场，也未必能掀起什么大浪。其次，国内股民的投资理念并未与国际接轨，不少投资者可能还不了解美国次贷问题的严重程度，关注更多是国家是否会有政策出台影响股市。即便外围股市大幅下挫，也不会形成实质性的抛盘压力，只是在心理层面上会有忧虑而已。当然，除非是发生全球性经济危机，这样才会对中国的出口贸易造成重大冲击，从而影响到整个国家经济与股市。因此，从现阶段来看，主导A股走势的仍旧是来自于本地市场的自身因素。