银华投资：高增长的工程机械龙头

机构：银华投资
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摘要

1、2007 年中期，公司主营业务收入和净利润同比分别增长40%和34%；

2、工程机械细分行业龙头；

3、2007 ——2010 年是公司所属工业园产能释放的高峰期，依靠雄厚的研发实力和自主创新能力，公司的行业龙头地位将得到进一步巩固，并将充分受惠行业高增长的黄金发展机遇。

公司经过搬迁改造之后，产能实现翻番，产品结构、技术研发实力、装备和管理水平等均上了一个新台阶。

4、技术面看，再创新高，强势尽现。

内容

􀁺 2007 年上半年，公司主营业务收入和净利润同比分别增长40.22%和34.09%，符合我们的预期。

􀂾 受原材料价格波动影响，公司毛利率水平明显走低，这是净利润增长未能跟上主营业务收入增长的主要原因。期间费用率同比下滑2.77 个百分点，部分缓解了毛利率水平走低对净利润的影响，这也显示出公司管理能力的明显提升。

􀂾 叉车业务收入增长39.26%，继续保持旺盛的增长态势，毛利率水平下降了3.4 个百分点。其中内销增长45.08%，毛利率下滑3.99 个百分点，原材料成本压力体现得更加明显； 出口增长26.78%，由于基数增大，增速趋缓，毛利率水平下滑1.53 个百分点，主要是受到汇率影响所致；

􀂾 装载机业务继续处于亏损之中，生产及市场拓展等有待进一步提升，但其对公司业绩影响较小，并已出现明显的减亏趋势。

􀁺 2007 年到2010 年是合力工业园产能释放的高峰期，依靠雄厚的研发实力和自主创新能力，公司的行业龙头地位将得到进一步巩固，并将充分受惠于行业高增长的黄金发展机遇。公司经过搬迁改造之后，产能实现翻番，产品结构、技术研发实力、装备和管理水平等均上了一个新台阶。合力工业园产能释放和国内国际市场的进一步拓展，是公司高增长的主要驱动因素，预计“十一五”期间公司净利润复合增长率为31.25%。

投资评级：增持

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