兴业证券：加息对资本市场心理影响增大

　　市场短线震荡，蓝筹相对安全——央行意外加息点评

　　中国人民银行决定，自2007年8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。

　　点评：1.加息的主要意图在于稳定通货膨胀预期。7月份CPI攀升至5.6，创下近10年来的新高，食品价格上涨是推升CPI的主要动力，大众对此更为敏感。连续两个月上调利率、发改委严查哄抬价格行为，有效传达了政府抑制物价上涨的决心，有利于稳定市场预期。存款利率上升幅度高于贷款利率，则是对扣除通货膨胀后一年期存款实际利率为负的补偿。

　　2.本次加息幅度小，实际利率仍为负，对A股资金面影响有限。一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率仅上调0.18个百分点，小于今年前三次加息幅度。扣除通货膨胀后的实际存款利率为-2.18，在资产市场的持续上涨以及投资理财观念深入人心的情况下，利率提高难以吸引储蓄存款回流。

　　3.加息时间出人意料，投资者对未来的不确定性预期增加，市场短线震荡以消化不确定因素。在7月份刚上调利率后再度加息、向个人投资者开放境外证券投资等意在控制流动性过剩的政策连续出台，密集程度超出市场预期。

　　4.结构性分化继续，大盘蓝筹股表现会更好。虽然小幅加息不会对实体经济产生太大冲击，支撑股市上行的基本面并没有改变。但是，自2006年以来5次加息，一年期贷款利率提高了1.17个百分点，同时物价上涨也给企业带来成本压力，那些难以通过涨价向下游传导成本压力的企业利润空间在一定程度上受到挤压。大盘蓝筹股多是行业中的龙头企业，具有资源优势和定价优势，能更好的化解成本压力，还可以利用行业环境恶化进行并购重组，兼具内生增长和外延式增长的潜力。

　　加息如期而至，行业长期看好

　　中国人民银行决定，自8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%；活期存款利率不变，维持在0.81%，其他各档次存贷款基准利率上调同样幅度。

　　点评：各期限存贷利差减小9个基点，紧缩意图强烈，政策信号简明。从长期看，国民经济将保持稳定增长，银行仍将是最受益的行业之一。虽然上调贷款利率幅度小于存款利率幅度，但由于活期存款利率不变，而银行活期存款比例较高，本次加息对银行存贷利差的影响仍然为中性偏正。紧缩预期持续蔓延，贷款投放规模将面临向下压力，但对全年银行利息收入影响不大。

　　虽然从长期来看，受到紧缩性货币政策和行业竞争加剧的影响，银行整体净息差面临收窄的压力，但银行业正在积极实施转型，效果也开始显现，个人贷款和中小企业贷款占比持续上升，中间业务收入贡献度不断提高，短期内行业整体平均净息差保持稳定的可能性较大，尤其是国有银行和资产结构较好的股份制商业银行，我们认为银行的长期盈利能力仍然向好，维持“推荐”的长期投资评级。

　　我们认为，随着管理层收紧货币流动性的倾向加强，工商银行的未来信贷规模释放与利差调节的弹性更大，抵御行业风险的能力也更强；兴业银行具有多元化的负债结构和持续的业务创新能力在短期内具有无法复制的优势，业绩增长模式具有较强的抗风险能力和可持续性；招商银行良好的资产结构则有助于继续保持其业绩的良性快增趋势。

　　加息对资本市场心理影响增大

　　央行决定，自2007年8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　点评：降低通胀预期是央行此次加息的主要原因，CPI连续走高，使得我国存款利率自去年12月后持续处于负利率区间。任其发展，容易形成较严重的资产泡沫，不利于经济安全和社会稳定。经济增速向上和固定资产投资反弹，与我国流动性过剩和资金成本过低有关，央行连续加息有望增加投资成本，回收部分流动性，将降低投资冲动。

　　对资本市场影响：资金将依旧保持宽松。我国进入人民币升值通道中，每次加息均会导致外汇占款异乎寻常的增加。央行被动回收货币，并不能完全回收流动性。特别国债即将发行，货币利率依旧低位徘徊，显示近期资金面十分宽裕。对股市心理影响增大。一是，此次加息出乎市场预料之外；二是，可能拉开宏观调控的序幕；三是连续加息，累计紧缩效益将开始体现；四是，大盘经过连续上攻后，有一定调整要求。对债市构成短期冲击。进一步拉大了债券收益率与存款利率的利差，加之美国次级债负面影响，使得保险公司等投资机构投资债券信心受到一定影响。而且债市近期还受到特别国债和公司债即将大规模发行的利空因素影响。

　　后续政策：央行逐渐倚重组合政策进行调控，增加调控效果。央行今年四次加息，均是在定向央票发行一周之后，定向央票的发行成为央行是否加息的重要信号。央行也注重与其他部委密切配合。我国进入温和通胀时代，央行有可能继续加息。为防止通胀由结构性价格通胀转变为全面通胀，避免居民储蓄存款过度外流，及为上涨过快的资产价格降温，央行仍有可能继续加息。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。