银华投资:行业龙头 超预期成长典范

机构：银华投资
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摘要

1、2007 年上半年公司实现主营业务收入38.79 亿元，同比增长34.26%；净利润3.25 亿元，同比增长60.66%；每股收益近0.70元；

2、行业龙头；

3、产品特有的性价比优势，出口将成为公司未来业绩增长的主要动力之一；

4、行业处于景气周期中，公司未来盈利能力将逐步增长。

5、技术面看，该股连创牛市新高，短线处于加速上扬主升段，后市机会较大。

内容

投资要点：

􀂾 2007 年上半年公司实现主营业务收入38.79 亿元，同比增长34.26%；净利润3.25 亿元，同比增长60.66%；每股收益为0.69元。报告期内公司装载机销量13838 台，同比增长29.24%；挖掘机销量1102 台，同比增长50.75%；压路机销量420 台，同比增长53.28%。公司装载机和压路机销售超出我们的预期，由于各种产品所处行业景气度不同，我们预计未来装载机销售将逐步放缓，而挖掘机和压路机销售将继续保持快速增长。

􀂾 由于装载机行业竞争激烈，同时钢材等原材料价格的高位运行，装载机毛利率同比下降了0.75 个百分点，而随着生产销售规模扩大、成本下降，公司挖掘机、压路机产品毛利率同比分别增加了5.49 和5.89 个百分点。我们预计未来公司挖掘机和压路机毛利率会继续上升，而装载机毛利率将趋于稳定，公司整体盈利能力会增强。

􀂾 由于国内工程机械产品特有的性价比优势，出口将成为公司未来业绩增长的主要动力之一。上半年公司出口整机1187 台，同比增长了73.5%，出口创汇5633 万美元，同比增长了90.11%，我们看好公司未来出口增长前景。

􀂾 通过建设数字化柳工，加大对设备和相关厂房的配套建设，降低了公司产品的生产成本。同时，公司加强了六西格玛项目和全面质量管理，这将全面提升公司产品质量和可靠性，未来，公司产品的市场竞争力将进一步提高。

􀂾 由于工程机械行业处于景气周期中，公司未来盈利能力将逐步增强，我们调高公司盈利预测，07 年EPS 的预测值为1.15 元，08年1.42 元。我们认为公司合理PE 在30-35 倍，公司当前股价为33.5 元，对应07 年和08 年市盈率分别为29.21 倍和23.56 倍，

技术面看，该股连创牛市新高，短线处于加速上扬主升段，后市机会较大。

维持公司“买入”的评级。

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