南方航空：人民币升值降低了财务费用

　　南方航空（600029）上半年实现营业收入252.1亿元，同比增长19.91%；实现净利润3.72亿元，扭亏为盈，人民币汇率上升是主要因素。董事会同意于8月20日与美国波音公司就购买55架B737-700/800飞机正式签订合同，2011年5月至2013年10月将全部交付。

　　上半年公司经营总利润几乎完全来源于人民币汇兑收益、投资收益和经营外收入的大幅度增长，正常财务费用在10亿左右，而由于1-6月人民币汇率上升了2.8%左右，汇兑收益将达到11亿元，扣除此收益，营业利润将为-7亿以上。由于公司未来几年已经订购了大批的飞机，虽然使得人民币上升的受益程度不断增加，也使得财务融资成本不断增长。如果人民币保持在每年5%左右的上升幅度，那么公司财务费用的增长将与人民币上升基本平衡；如果人民币上升加快到每年6%--7%的上升幅度，那么财务费用的增长将被人民币上升汇兑收益完全覆盖，将产生4-8亿的汇兑收益，相当增加每股0.09—0.18元的收益。

　　银河证券研究所认为第三季度是旅游旺季，预计公司主要业务经营会有一定改善，07年每股收益为0.18元（对应2007年上半年人民币上升2.8%的速度，全年5.6%的速度），对应目前股票价格的市盈率97倍，短期有明显高估情况，所以下降投资评级为“回避”。

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