万科：新纪录托起新泡泡

　　单笔募资数额最高增发价与市价几近

　　作为中国房地产行业的龙头企业的万科，其一举一动都会在行业甚至在社会上掀起不小波澜。要不，刚刚发生的王石之妻王江穗买万科股票，三天时间就赚85358元的“芝麻”大事也不会传的满城风雨。单就开发的房子来说，其开发足迹所到之处，房产商们怕是连睡觉都得睁一只眼。

　　8月23日，爱出大手笔的万科再出新手笔，宣布本次定向增发股数不超过317261股，每股增发价格为31.53元，总募集资金不超过100亿元。

　　100亿元，如此天文数字，刷新了我国股市定向增发史上的两项新记录：一是单次募集资金数额最高；二是定向增发价格与正股现在的市场价十分接近。8月23日，万科收盘价正好是34元，二者差距仅不足10%。由于参与定向增发的机构其所买入的股票持有期要在一年之上，与正股股价的如此接近必将大大考验机构投资者的持有信心。

　　从万科股价今年以来的走势图上来看，应该来说，万科增发价格定的如此之高还是有些端倪的。2007年3月20日，当万科在其公布的2006年年报中吐露准备实施定向增发方案之时起，该股股价便结束了前期的振荡盘整，开始了一轮新的冲锋。随着万科定向增发方案紧锣密鼓的推进，股价的上扬速率逐渐加快。从2007年7月6日到8月3日，万科股价从19元一路狂涨至34元。或许是主力机构心知肚明的缘故吧，万科股价在攀上30元的高位后便踌躇不前，似乎是在等待着什么消息。而当万科的定向增发价格最终定格于每股31.53元时，似乎我们才终于明白，原来前期万科股价的飞涨只是在为其定向增发做铺垫。

　　按理说，就万科业绩和品牌而言，他从银行取得贷款也是件轻松之事。不过，今年的情况略微有不同。伴随着今年全国各地房地产价格的步步走高，房地产开发商们也展开了一轮新的疯狂的“圈地大战”。7月16日，万科在经过199轮竞拍后，以26.8亿元的重金取得了东莞市351639平方米土地。10天后，万科又以17.85亿元的价格，把南京市牛首山地块纳入囊中。与此同时，其它房地产开发巨头如保利、北辰、国美等同样甩出巨资在各地跑马圈地，地产商拿地成本大幅攀升。疯狂圈地背后，比拼的就是各家的实力和融资力。在大把大把的资金投入到买地之后，即使资本实力最为雄厚的地产巨头也会有吃不消之感。以万科为例，每股经营性现金流量从去年第四季度正的0.29元逆转为今年1季度负的0.74元。

　　面对庞大的房屋建设开发成本，地产商只有对外举债融资这条“华山路”。可是随着国家对房地产宏观调控的逐步加大，银行对房地产开发企业的贷款也大大紧缩。同时，今年以来央行先后4次加息，7次上调存款准备金利率，使得中小银行尤其是地方银行的头寸吃紧，一些银行已经用完了全年的贷款额度，很多银行几乎是无款可贷。在这种状况下，即使银行想贷款，也是有心无力。

　　在房地产商求贷无门之际，依托资本市场定向增发很容易成为地产巨头们的一根救命稻草。

　　下半年以来，为了从资本市场上融取到足够的开发资金，各家地产巨头纷纷瞄上了定向增发。8月1日，保利地产宣布计划公开增发募集资金70亿元。就在此前，金地集团也已经通过定向增发募集资金45亿元。不过，与万科此次定向增发的大手笔相比，上述公司的定向增发只是“小巫见大巫”。一次性通过定向增发募集资金100亿元，这种气魄大有“让我一次圈个够”之势。

　　从万科的定向增发募集资金投入项目来看，这100亿元的募集资金将投入到万科在广州、佛山、珠海、杭州、宁波、上海和南京等7个城市的11个项目。单单从目前房地产价格整体涨势如虹的局面来看，似乎并不打紧。不过，目前房价的快速上涨已经引起了国家相关部门的高度关注。近来，坊间不时传来这样的声音，可能银行要提高个人房地产贷款的首付比例，还有的说要取消期房预售。当然传言不可轻易信。问题是，一旦成真，对房产业的影响肯定是巨大的。

　　为了促使万科的定向增发能够圈到更多的资金，打算参与万科定向增发的机构投资者可以说是用心良苦。不但要辛辛苦苦地把股价托上来，还得准备足够的资金参与其定向增发。就目前万科35元的股价而言，其总市值已经达到了2292亿元，而美国前4大房地产公司的市值之和目前仅为1380亿元人民币。倒退至一年前，万科的总市值只有247亿元。尽管中美间房地产公司没有可比性，但是万科市值在一年之间的这种狂增已大大超过了其业绩的复合增长。即使万科能保住目前的盈利势头，股价的“泡沫”因素仍然处于不断“吹大”之中。

　　万科的大手笔定向增发，解决了其地产开发资金的供给问题。不过，按照万科今年1季度每股利润0.09元来推算，其全年业绩也就在每股0.5元左右，如此这般的业绩要托起如此之高的股价“泡泡”，恐怕还是要费点力气的。况且，谁来帮衬万科的股价，总是要有些回报的，一旦这种回报没能满足资本的胃口，一切的一切都会归于无形。何况，这种大规模的圈钱行为一旦未能发挥其应有的作用，对品牌的杀伤力也是不容小视。从航天晨光到三房巷，一个个上市公司高价定向增发后股价折戟沉沙的前车之鉴告诉我们，出来混，总是要还的。

　作者：袁元 证券日报 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。