武汉新兰德：找寻板块轮动中的价值洼地

□ 武汉新兰德 余 凯

尽管经历了前日央行加息后的短暂冲击，但大盘创新高的态势仍然十分强劲。周四两市联袂再度创出历史新高，其中沪市一举突破5000点大关，沪指最高摸至5050.38点，深成指最高摸至17731.62点；房地产、有色金属、水泥建材等相关板块表现极为强劲。再加上此前表现不俗的造纸、参股券商板块，显示出5000点之上行业板块轮动效应较为明显。

牛市格局仍将延续

客观说，就目前的点位和市场估值而言可以说是偏高的，但07年宏观经济的强劲增长及上市公司业绩增速仍然大大超出市场的预期。目前中报业绩报表披露已经进入密集期，截至8月17日两市已有707家A股公司的半年报正式亮相，占上市公司总数的48%，接近一半。统计数据显示，上半年这些上市公司产销两旺，通过主营业务的增长以及投资收益的扩大，实现了盈利水平的大幅上升，可比公司净利润同比大增超过8成。在这样的市场背景下，投资者信心将会进一步得到巩固。估值压力并不能改变市场的运行趋势，局部泡沫通过时间和未来业绩增长能得以消化。

与此同时，人民币升值是个长期的趋势，国家外汇管理公司的成立虽然会通过资本项下的外汇流出平衡贸易顺差，从而缓解人民币升值压力，但不会改变人民币升值的中长期趋势，而人民币持续升值将构成中国资产价格大幅上涨的导火索。从历史经验看，其他国家在本币升值期间其国内证券市场都获得空前繁荣，人民币升值也将是支持A股走牛的强劲助力。从资金面看，国内市场的流动性仍将长期保持充裕格局，我国居民储蓄对个人金融资产的比重仍然处于75%的高位，随着我国证券化率的提高，储蓄将给市场提供源源不断的流动性。在这样的背景下，A股市场的牛市格局仍将延续。

行业轮动和价值洼地

事实上，从“5·30“开始行业轮动效应和资金集中流向价值洼地的特征十分明显。“5·30”以后的大震荡，为新基金提供了一个绝佳的建仓良机，具备相对估值优势的钢铁、有色、煤炭、造纸与及成长性较好的地产、银行成为了新基金、主流机构重点配置的品种。而与之相对应的则是已经披露的上市公司中报业绩显示，房地产、银行、煤炭、钢铁、有色五大行业上市公司产生的利润已经占到全部上市公司利润的六成以上，这些行业中2007年中期利润同比上升100%以上的公司比比皆是。在业绩大幅增长的背景下，这些行业在估值水平对比上优势明显，显然，主流资金寻找投资价值洼地的取向也是有备而来的。

市场的表现也证明，机构重点配置的这些板块基本上主导了行情的发展。值得关注的是今年8月以来，基金的发行与投资迎来了第二次高潮，从8月初交银施罗德蓝筹基金发行至现在，除了绩优老基金持续营销继续火爆外，中邮核心成长基金，封转开的华安策略优选基金等，受到了投资者的热烈追捧。据不完全统计，基金8月份新增资金超过千亿元。由于以基金为代表的机构投资者仍然掌握着市场“话语权”，同时市场经过了一轮快速走高后，前期出现的个股普涨走势难以持久，未来个股的分化将很难避免。

5000点之上投资策略

从近期的市场走势看，可以说基本消化了利空因素的影响，上市公司良好的盈利能力和较高的业绩增长开始引发投资需求的增加。而宏观经济整体向好、多数行业保持景气、优势企业效益继续提高、市场资金充沛等积极因素不会因为紧缩调控而发生实质性改变，A 股市场中长期向好的格局仍然值得期待。

而面对5000点之上的历史新高，可谓是投资机遇与风险共存，就目前的投资策略而言，在系统性的价值重估导致的板块轮动过程中仍应侧重于持仓结构调整。对于价值重估已经充分、未来可能面临不利因素冲击的行业可适当逢高减持。另一方面，稳健型投资者则可从交通运输、基础设施及公用事业等价值重估尚未充分完成的行业中寻找新的投资机会。







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