尚志民把鸡蛋放在更结实的篮子里

　　□本报记者 徐国杰 上海报道

　　


　　基金业老兵

　　市场上有句经常被提到的话叫做“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，不过尚志民说，他个人更信奉的是“要把鸡蛋放在那些更结实的篮子里”。

　　尚志民1998年进入华安基金公司，1999年执掌基金安顺，当年安顺净值增长率为6.83%，2000年安顺净值增长58.9%，远远超越市场平均收益。2001年9月，尚志民转而执掌国内首只开放式基金——华安创新，该基金当年净值增长1.2%，同期沪深综指下跌9%左右。2003年，尚志民再度挑起安顺帅印，次年该基金在20亿以上规模的大规模封闭式基金中排名第二，2005年，再次以12.64%的净值增长率位列同类型基金排名第一，在所有封闭式基金中列第二。同样的，2006年9月发行的华安宏利基金在不到一年的时间里累计净值增长率超过了200%，早早迈入3元基金行列，再一次证明了尚志民一贯的优异表现。

　　虽然业绩显赫，但回顾过去，尚志民说更愿意说说投资的教训，因为成绩是过去的事，也不会给你带来新的收益，但总结教训却能让你以后走得更稳。

　　让尚志民印象深刻的是2002年的“6.24”行情。当时尚志民任华安创新基金经理。2001年9月华安创新成立时，上证指数为1800多点，基于对市场的判断，华安创新当初采取了较为谨慎的策略，耐心等待机会进行建仓。“6.24”行情爆发之时，华安创新的仓位较轻，大概只有33%左右。在“6.24”之前，其仓位一直在逐步提高，但“6.24”行情打乱了基金原先的运作节奏。同时，尚志民也感受到了来自公司内外部诸多压力。回忆过去，尚志民颇有感慨地说，做基金经理有时就像打球，压力大，动作技术就会变形。华安创新是国内第一只开放式基金，在当时的环境下可以说是只能成功，不许失败。

　　2006年发行的华安宏利成立以来业绩出色，但其思路仍是延续了尚志民的一贯风格。结合基金特点，尚志民说，华安宏利主要投资大中市值价值股，尤其对具有资产整合预期的公司进行积极配置，同时也从行业竞争格局和企业盈利的模式出发，充分关注成长性公司。

　　去年，尚志民提出了一个“大物流服务”的投资理念，他说，在寻找长期核心投资标的的过程中，意识到企业内生性增长除了依靠技术研发外，提高生产效率的精细化管理也是重要的部分，因此对新兴的物流产业给予高度关注。而从二级市场看，中远航运、中储股份等物流概念股涨幅巨大，持续受到市场追捧。

　　尚志民既掌管过开放式基金也掌管过封闭式基金，对于这两种基金运作模式，他自有感触。开放式基金需要经常和投资者接触，一名基金经理需要付出较多精力与投资者沟通。同时由于申购、赎回的存在，有时投资节奏会被打乱，而封闭式基金的投资计划相对可以做得长远点，尚志民说：“作为一名基金经理无法影响封闭式基金在二级市场上的交易价格，因此保持稳健的业绩，能够给投资者持续的分红是一种较好的回报方式。”

　　信心、耐心、决心

　　在具体的投资过程中，尚志民有段有名的“三心论”，即：买入股票需要信心，持有股票需要耐心，卖出股票需要决心。尚志民表示，买股票尤其需要信心。信心来自哪里？来自于对基本面的研究。如果盲目买了股票，今天它不涨，明天不涨，这周没涨，下周又没涨，如果情况一直延续下去，那么，在基金排名的压力下，基金经理很容易崩溃。

　　同时，一个价值投资者往往要做到有耐心地持股。买了一只股票，不能寄希望很快取得收益，因为市场做出反应是需要时间的。尚志民坦言，1999年他投资的一只股票，近一年没涨，后来一周内就涨了30%。反过来说，如果基金的投资组合里面各只股票都有如此好的表现，基金的收益将非常可观。

　　另外，想要将价值投资圆满完成，还需要股票卖得成功。卖股票也需要比较大的勇气，对比买股票，卖股票可能会更难些，主要是克服贪婪心理。尚志民此前管理的基金规模比较大，买股票往往两三天就完成了，卖股票则往往需要一两周的时间。他表示，基金卖股票和投资组合的效率、基金经理对大市的判断和资金等有关，与个人买卖股票追求卖在最高点不一样，基金卖股票要求考虑效率和成本。

　　对于2007年，尚志民仍然充满信心，他建议投资者继续重视大市值股票的投资机会，因为其流动性、相对估值以及行业地位所确立的竞争优势得到巩固的同时，资产整合的预期也将有所加强，有可能获得超出行业平均增速的增长。

　　另一方面，尚志民说他将继续寻找核心竞争力具有突出优势、盈利模式存在高壁垒，而估值又相对合理的品种，持续跟踪并耐心等待其由中小市值成长为大市值公司。

　　投资是科学还是艺术

　　投资是门科学还是艺术？对于这个问题大家见仁见智，尚志民则直言投资就是一门艺术。事实上，巴菲特就曾说过，估值有科学的成分，也有艺术的成分，而投资归根到底就是估值的较量。当然尚志民也补充说，艺术也并不意味着买股票就是拍拍脑袋就决定的。尚志民说，影响股票价格变动的因素非常复杂，不仅仅是由报表、财务结构等能完全反映出来，股票估值方法多种多样，基金经理最后做出的判断，是在对股票估值基础上，结合了对市场、行业趋势的研判，再考虑到市场参与者的心理因素等基础上进行综合判断而来。有时，因为很多东西是很难量化的，比如上述的投资者心理因素，一家企业的管理水平，企业领导人的素质，这很多时候取决于个人的感受。在这种基础上得出的判断，很大程度上就是凭基金经理的直觉，是一种艺术。

　　尚志民把自己的投资风格总结为积极投资。他认为目前的市场还不能被称为有效市场，这给研究创造了一定空间，而研究创造价值是要通过投资来实现的，在目前市场，积极投资的空间还是相当大的。

　　在市场上摸爬滚打多年，尚志民对市场的变化感受颇深，他认为近几年市场的大趋势不会改变，投资者越来越注重研究基本面，这种研究反映到市场，就是股价的结构分化。在这场市场持续的分化中，能够受到投资者关注、青睐的企业是能在稳健经营基础上持续增长的企业，这类企业的股价在市场上表现会更好一些，但是这也并不意味着只有大盘、蓝筹股才会有表现，中小市值公司如果能够通过借助行业发展的机会实现自身规模、实力的不断壮大，也是值得关注的。

　　尚志民 工商管理硕士，11年证券从业经验，曾在上海证券报研究所、上海证大投资管理有限公司工作，1998年进入华安基金管理有限公司，曾先后担任公司研究发展部高级研究员，基金安顺、基金安瑞、华安创新基金经理。现任基金投资部副总监、基金安顺、华安宏利基金经理。

　　


　　■基金小资料

　　华安宏利股票型基金，基金代码040005，该基金成立于2006年9月，为股票型基金，股票投资的目标比例为基金净资产的90%，基金管理人将根据市场的实际情况调整股票资产的投资比例，最高比例为基金净资产的95%，最低比例不得小于基金净资产的60%。投资者可以在建设银行、交通银行及东方、光大、广发等各大券商处申购此基金。该基金可以定期定额投资，起点300元。

　　基金安顺，基金代码500009，封闭式基金，成立于1999年6月，存续期15年，规模30亿份。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。