工商银行 开拓理财业务取得成效

　　东方证券顾军蕾

　　工商银行（601398）上半年实现净利息收入1022亿元，净手续费收入148.7亿元，相当于去年全年同类收入的62%和91%，实现净利润408.44亿元，折每股收益0.122元，同比增长62%。

　　工商银行以其庞大的规模开始存贷结构的重要调整，这让我们深切感受到其惊人的营运能力。公司致力于发展中小企业贷款和个人贷款，同时压缩票据贴现让位于一般性贷款，从而有效提升了贷款利率。

　　本期两类贷款占新增贷款额的46%，余额占21%。个人贷款比重上升1个点到16.87%，其中个人按揭贷款增量占比50%，个人经营性贷款增量占比35%。

　　工行从去年加大理财业务的开拓取得成效。一方面，有效分流存款降低负债成本，个人存款占比下降1.4个点，定期存款占比下降1.6个点。在生息资产收益率上升26个基点的情况下，负债利率仅上升了1个基点；另一方面也为工行带来理财收入的提升，本期理财收入相当于去年全年的173%。

　　信贷成本年化6.6%，基本持平。但由于公司五级分类不良额和不良率均下降，覆盖率上升10个点到81%。

　　员工开支全额抵扣及以前年度税收调整，使实际税率有2个点的下降，均对公司的净利润提升起到推动作用。我们预计全年成本收入比在32%左右。

　　我们在7月3日调升工行评级至“增持”以来，始终在强调这样一个理念，即大银行的可持续增长将提升其估值，应给予其更高溢价而非折价。

　　我们在模型中假设，随着资本市场的发展，大银行的非息收入占比到2018年提升至50%左右，则大银行的合理估值水平都将有30%以上的提升。而工行的中报印证了我们的观点，即大银行一旦展开经营模式转换，将具有更可靠的收入增长潜力。（中国证券报·中证网） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。