叶檀：黑石来了

　　在多次的遮遮掩掩欲盖弥彰的否认又承认之后，终于有最新消息称，黑石并购蓝星大局初定。

　　受制于中国汇投公司投资黑石浮亏，以及黑石投资中国所造成的二次结汇等质疑，各方对于黑石进军中国市场一直态度暧昧，但时间会让意图清晰。

如今，黑石终于以事实承认了原初意图。据国资委网站披露，8月14日下午，国资委副主任李伟与黑石集团前来拜访的董事长兼CEO苏世民先生就黑石集团与中国蓝星(集团)总公司的战略合作谈了意见。苏世民先生表示，黑石集团愿与中央企业以多种方式进行合作，加快其国际化的步伐。

　　两相对比很有意思，我们是走出国门投资黑石作为国际化标志之一，而黑石则以开拓中国市场的方式落实其国际化进程。

　　实际上，黑石大举进入中国市场是个既定方针，与汇投公司的火线联姻，除了成为中国资本市场一个中西合璧的标志性事件之外，实际含义为黑石在中国资本市场大展宏图作铺垫。

　　这对于黑石而言是至关重要的，由于在美国本土的杠杆收购并购模式遭遇拦截，开拓新兴市场就成为其经营模式存续的关键。在中国随着资本市场的深化，并购活动正成为资本市场重新估值的一大亮点风生水起，黑石的介入可谓正当其时。

　　既然是投资，黑石自然不会放过能够赢利的生意，没有理由同为私募股权公司的凯雷可以在中国并购市场披荆斩棘，而黑石因为有中国资金介入就必须在中国市场被边缘化。我们现在应该追问的是，当初汇投公司是否签下协议，如果黑石投资中国市场获利，汇投公司的权利与利润分成是否将有所改观？

　　可以确实的是，中国此轮并购大戏中，外资将扮演关键角色。从水泥行业到化工行业，外资PE之手已经尽显无疑，而中国资本的声音逐渐低沉，民企的声音更是微弱到听不见，这是因为我国的开放严格遵循对外开放先于对内开放这一程序造成的结果。

　　黑石的此次并购再次展示出我国并购市场的特色，那就是行政主导。

　　中国并购市场上最有利可图的只有两块，一是掌握大量资源的国企，二是有发展前景行业中的重要企业。

　　国企如果经营不善，或者为了避免内部国资流失等而借国际化之路找到产权主人，最好的办法就是与国际投资者结盟，而后以私下的协议保证双方的利益。这些企业虽然坐拥黄金城，由于缺乏优质的管理基因，只能廉价地以资产价格出售。

　　现在，黑石直接与国资委接洽，是否意味着以后的大型并购都将由国资委以投行的身份出面？国资委一直试图打通国资的投融资、并购等渠道，果真如此，那我们将看到汇投公司30亿美元出口转内销之后又一令人匪夷所思的一幕，那就是国资委集国企行政上级、投行专家等各种身份于一身。希望不要以这样的思维来打资本市场之战。

　　如果产权多元化如此重要，为何国外投资者成为唯一的选择呢？本土的金融机构如何发展，难道美国的黑石可以通过股权收购成为中国的黑石？

　　至于有发展前景的民企的大规模出售，最近的例子是民营油企的案例，这些产权清晰的企业主有足够的激励维护自己的利益，但他们在油源、批发权门槛等种种抑制性政策下，在生存难以维系的情况下，自然只能降价出售，他们获得的不是最大的收益，而是最小的损失。

　　黑石不再遮掩进军中国的意图是好事，彰显我国经济中最关键的对内开放不足这一症结性问题仍未解决。曾经讨论得如此轰轰烈烈的凯雷收购徐工案静悄悄尘埃落定，希望黑石的进入可以让我们不再那么健忘。