德美化工：主业稳定投资收益尚未反映

　　德美化工（002054）07上半年实现主营业务收入3.2亿元，净利润3200万元；分别同比增长17%、29%；每股收益0.24元。中期无分配预案。投资收益剔除财务费用后可增厚07－09年每股收益0.14元、0.38元、0.56元（07年以半年计）

　　助剂主业内生性增长态势良好。上半年利润增长主要来自于助剂收入增长，3季度开始，上半年收购或增资的营销网络将并入报表，预计三季报将同比增长40%左右。募投项目08－09年将产生效益。预计助剂业务未来三年每股收益分别为0.55元、0.74元、0.98元，07年报将同比增长80%以上。德美化工助剂业务07－09年净利润预计7400万元、1亿元、1.3亿元，考虑中小板估值水平，市值应在30亿以上；宜宾天原股权价值尚未充分反映。假设宜宾天原09年实现上市，以预计的宜宾天原09年净利润5.5亿计，以15倍09年市盈率估值，则宜宾天原市值约为83亿元。德美化工16%权益对应市值13亿元。合计德美化工市值应为43亿元。目前市值仅30亿元，股权价值尚未充分反映。

　　申银万国分析师周小波预计公司07－09年每股收益分别为0.69元、1.12元、1.54元（07年以半年计投资收益）。给予助剂业务08市盈率30倍，宜宾天原投资收益08市盈率25倍，对应目标价30元，维持“买入”评级。

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