恒源煤电：长期增长主要源于资产收购

　　恒源煤电（600971）上半年，原煤产量为179.92万吨，商品煤销量为159.54万吨，产量与销量基本与去年持平。实现销售收入6.1亿元，同比增长4.6%，增长部分主要来自于平均煤价的上涨。实现净利润1.1亿元，每股收益0.59元，同比增长1.7%。

　　由于原材料成本上升以及人员工资福利增幅较大，上半年公司煤炭毛利率同比下降了近3个百分点，至36.25%。公司上半年刘桥选煤厂技改项目完成并投产后，精煤收入同比增长了219%，目前，精煤是公司毛利率最高的产品，高达54%。下半年，随着精煤产量的继续增加，以及6月份开始投产运行的煤矸石电厂对公司电力成本的节约将在下半年开始体现，而人员工资福利的增幅将放缓，预计下半年公司整体毛利率水平将提升。公司计划发行4亿元可转债以收购大股东两块煤矿资产，收购后公司可采储量将达1.83亿吨，煤炭产能将在06年340万吨的基础上增加44%。公司未来产能扩张机会将来自于大股东资产注入与安徽省内煤炭集团的行业整合预期。

　　长城证券分析师赖礼辉预计公司07、08、09年每股盈利至1.2、1.57和1.85元，假定今年年底前能成功发行可转债收购大股东煤矿资产，这些资产将从08年开始贡献产能。调整恒源煤电短期评级至“谨慎推荐”，维持长期“推荐”评级。

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